原创首发 | 金角财经

作者 | 角爷

退烧药一药难求，南京、北京、珠海等地宣布退烧药拆零销售，“20片退烧药仅售2元”的东北制药彻底火了。

逆行的不仅是药价。昨日A股医药板块纷纷退潮，以岭药业放量跌停，新华制药冲高回落，唯有东北制药封住涨停，股价创下阶段新高。

毫无疑问，在舆论加持之下，东北制药已经成为“良心药企”的代名词，这一天恐怕连东北制药自己也没想到。

因为就在市场一片赞誉之时，东北制药才刚刚领到一张高达1.33亿元的巨额罚单，而处罚的理由是“利用垄断地位高价销售”。

“垄断高价”与“2元20片退烧药”形成巨大反差，东北制药身上的故事，远比舆论中的形象更加复杂。

东北制药往事

一药难求的退烧药主要有两种：布洛芬、对乙酰氨基酚（扑热息痛）。

上述提及的2元20片的退烧药，是东北制药生产的对乙酰氨基酚片（扑热息痛）。12月16日，辽宁方大集团东北制药回应，该价格已经维持了多年。

这样的包装和价格，勾起了许多东北人儿时的回忆，“从小时候到现在，基本没有涨过价”，而在几十年前，对乙酰氨基酚的名字还是音译的“扑热息痛”，这也引发了网上关于“低价神药”消失的讨论。

资料显示，东北制药前身为东北制药总厂，始建于1946年。曾援建全国19省市52家医药企业，向外输送干部1300多人，被誉为中国民族制药工业的摇篮。

1993年，东北制药通过股份制改造，合并入沈阳第一制药厂等，1996年在深圳证券交易所上市，是昔日风光无限的中国老药厂“四大家族”之一。

东北制药的主营业务为生产和销售化学原料药品及制剂药品、经营医药产品批发及零售、生物制剂的生产与销售。

公司主要产品有维生素C原料药、左卡尼汀、吡拉西坦、磷霉素系列等，其中左卡尼汀原料药是东北制药的强势产品之一，也是维生素C全球三大主流供应商之一。

从商业模式来看，东北制药以原料药为核心，处于整个产业链的最底层，行业议价地位不高，盈利能力一般。

从产品竞争力来看，除了市占率达到70%的磷霉素钠之外，东北制药的其他核心产品并无绝对优势，行业进入壁垒较低，生产厂商众多。

这也导致东北制药多年来业绩不振，营业收入除2018年增长31.5%外，其余各年增长均不算亮眼，2018年至2021年营收复合增长率仅2.9%。

净利润同样惨不忍睹，过去两年已经不足亿元，以归母净利润/营业收入，东北制药去年的净利润只有1.2%。

因此，在很长一段时间内，东北制药都被市场质疑“吃老本”，而且还是越吃越薄。

此番退烧药低价走红，大概率东北制药自己也没有想到，对乙酰氨基酚本身就不是核心产品，也没有涨价的动机。

不过话说回来，就算是有运气的成分，“多年未涨”的价格，在如今一药难求哄抬药价的乱象面前，才显出东北制药的体面。

巨额罚款下的困局

人心很复杂，其实企业也很复杂。

在退烧药上的“良心”，也阻挡不了东北制药因“垄断高价”被罚。

东北制药12月13日发布公告，收到了来自辽宁省市场监督管理局下发的《行政处罚告知书》。

辽宁省市场监督管理局认为：公司于2018年11月至2019年6月期间滥用在中国左卡尼汀原料药市场的支配地位，实施了以不公平的高价销售左卡尼汀原料药行为，违反《中华人民共和国反垄断法》(以下简称《反垄断法》)，构成滥用市场支配地位以不公平的高价销售商品行为。根据修改前的《反垄断法》以及《行政处罚法》规定，辽宁省市场监督管理局对公司从轻处罚，拟对公司处2018年度中国境内销售额百分之二的罚款，共计13300.44万元。

如前文所述，左卡尼汀正是东北制药的主要产品之一，这个药还有个女性朋友比较熟悉的名字“左旋肉毒碱”，是深受欢迎的减肥药，也是用来治疗尿毒症的常用药物。

此次罚款明显是个陈年旧案，2018年国内生产药用左卡尼汀的只有东北制药一家，而这个天价罚款背后还涉及东北制药改制的历史大戏。

为了改善业绩，2018年7月，作为沈阳地区唯一一家混改的国企，东北制药引入方大系。2021年6月20日，东北制药发布公告，方大钢铁成为东北制药的第一大股东，国资正式退出东北制药。

至此，东北制药成为方大系旗下控股公司，除了东北制药外，方大系还控股方大炭素、方大特钢、中兴商业、海航控股4家上市公司。

方大系的实控人方威，曾任职辽宁省人民检察院检察监督员、辽宁省教育基金会理事会理事、全国人大代表，2016年因拉票贿选而被罢免全国人大代表。

如今江湖人称“方老板”，传闻方大系企业标配是“全员涨薪50%和现金墙发年终奖”。方大系入主东北制药后，也采取了类似的激励方案。

除了提高员工待遇福利，在2018年的年报中，东北制药已经喊出“实现产品效益最大化”，而做法就是对左卡等产品实行分级销售策略，因客因需来制定产品价格。

在此激励下，东北制药的业绩确实有了短暂的改观，当年营收同比上涨31.54%；归母净利润1.95亿元，同比上涨64.04%。

但是，过度激励也带来了风险。2018年11月，有自称为左卡尼汀注射液生产厂家人员在网络上发布公开举报信，称东北制药是目前国内左卡尼汀原料药唯一生产厂家，进行恶意市场垄断。

如今回看，此次天价处罚也基本确认了举报信的真实性。面对1.33亿元的天价罚款，东北制药只能自吞苦果，今年前三季度净利润也不过1.28亿。

2019年，东北制药还想故技重施，实施股权激励，但也未能扭转业绩颓势，最终没能实现150亿的营收目标。实际上，除了2018年业绩短暂改善外，此后几年东北制药的业绩几乎是一路下滑。

此外，这些年东北制药还发生了多起员工纠纷以及高管频繁变动，内部动荡不安也难以支撑顺利转型。

继续闯关

舆论可以帮助东北制药股价短暂上涨，但是无法解决长远的发展问题。

方大系接手至今，似乎也没有找到破解之道，“现金墙激励”也引发了极大的争议。

以2018年“全员涨薪50%”为例，只是带来短暂的业绩改善，却增加了3亿左右的人工支出。而2019年前10月，东北制药员工福利支出超过1亿元。

与之形成对比的是，东北制药每年的研发投入也不过才1亿出头，为了避免影响利润水平，甚至还把其中一半资金去做资本化投入。

而从后期员工纠纷高管离职的动荡来看，企业营收利润不增长，最终也无法维持员工的福利待遇。

说到底，方大系并没有解决东北制药的病根：原料药利润低，研发药没有竞争力。

今年9月，东北制药召开第九届董事会第十次会议，决定以自有资金出资 5 亿元投资设立全资子公司东北制药（上海）生物科技有限公司，加速推进与美国 MedAbome公司协议引进的ADC药物和CAR-T细胞治疗技术合作项目落地。

据说为了解决资金问题，东北制药还处置了两套位于北京西城区的房产，套现了2000万的资金。

但是，ADC及CAR-T等生物创新药所需要的资金投入大、研发周期长且风险高，对于技术方面的人才及平台要求都更高，2000万显然只能算是车水杯薪，5亿元也算不上多。

对于风雨飘摇七十多载的东北制药来说，今后的转型之路依然充满坎坷，2元退烧药走红，还远远无法拯救自己于水火之中。

参考资料：1. 市值风云《20片退烧药只卖2元，“良心”药企连续涨停，本月却因垄断被罚1.3亿：东北制药，天使还是魔鬼？》

2. 环球老虎财经《“两元”退烧药，如何“捧红”东北制药？》

3.每日财报《老牌药企东北制药所面临的不止巨额罚款》

4. 财经网《东北制药：广招“良才”却难掩转型困局》