原文发送于昨日晚间。

2024年8月16日，万凯新材公开发行27亿元可转换公司债券，简称为“万凯转债”，债券代码为“123247”。

按最新正股价：11.24元，转股价：11.45元，以及转债条款计算，转股价值：98.17元，纯债价值：99.5元，保本价：115.1元，债券年收益：2.41%，AA级。

发行条款点睛

利息和赎回价：第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%，赎回价：110元。尚可。

强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价不低于转股价的130%。一般。

转股价下修条件：存续期间，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的85%。下修转股价无净资产限制。一般。

回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当期利息。一般。

公司基本面

公司拥有300万吨/年的瓶级PET产能，产能规模位居全球前列，同时采用具有自主知识产权的IPA单独酯化、低温聚合工艺和复合节能保温等生产技术，确保生产效率和产品品质。

转债行业对标：三房转债。

经营业绩

公司近期业绩大幅下滑。

估值

按照最新业绩和最新1家机构一致预期业绩增速41.51%计算，万凯新材静态估值市盈率PE：20.84倍，市净率PB：1.01倍，成长性估值PEG：0.5。

参考近似规模、评级和转股价值的可转债估值，保守估计合理定位在113元附近，即每中一签盈利130元。

假定原股东优先认购70%~90%，网上申购8万亿，则预测满额申购中一签概率为：3.4%~10.1%，约15户中一签。

按每股配售5.2889元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例高达47.05%，即买200股，2248元市值大概率配11张。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为6.12%。

综合评价

公司近期业绩大幅下滑，静态估值合理，成长性估值偏低。

转债转股价值略低于面值，评级一般，利息尚可。

综合5星评级为4星（****）。

本文观点和原理参见《价值可转债投资策略》（作者：宁远君，唐斌）。

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