报告期内腾励传动存依赖大客户的现象，且主营业务毛利率持续下滑。不仅如此，腾励传动实际控制人表决权集中，且实控人及其亲属之间数次股权转让遭监管层问询。

8月21日，杭州腾励传动科技股份有限公司（以下简称：腾励传动）更新了招股说明书（申报稿），拟在深交所创业板上市，目前已收到首轮问询函。

据悉，此次IPO，腾励传动拟发行股票数量不超过2807万股，占发行后公司总股本的25%。预计募集资金4.29亿元，其中2.97亿元用于等速驱动轴及零配件生产基地建设项目、8154.1万元用于研发中心建设项目以及5000万元用于补充流动资金。

查询招股书发现，报告期内腾励传动存依赖大客户的现象，且主营业务毛利率持续下滑。不仅如此，腾励传动实际控制人表决权集中，且实控人及其亲属之间数次股权转让遭监管层问询。针对上述情况，发现网向腾励传动公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，公司并未给出合理解释。

依赖第一大客户，毛利率下滑

公开资料显示，腾励传动主要从事于汽车等速驱动轴零配件及总成的研发、生产和销售。2020年-2022年，腾励传动的营业总收入分别为2.92亿元、3.77亿元和5.10亿元，其中2021年和2022年同比增长率分别为29.23%和35.40%；同期归母净利润分别为0.42亿元、0.53亿元和0.66亿元，2021年和2022年的同比增长率分别为27.37%和23.66%。

图源：Wind（腾励传动）

近三年来腾励传动业绩增长平稳，但值得注意的是，其近90%的营收来源于前五大客户。据招股书披露，2020年-2022年腾励传动前五大客户的销售收入分别为2.75亿元、3.47亿元和4.25亿元，占营业收入的比例分别为94.26%、92.08%和83.23%。其中对第一大客户纳铁福的销售收入分别为1.73亿元、1.98亿元和2.27亿元，占营业收入的比例分别为59.18%、52.62%和44.52%。

图源：招股书（腾励传动）

业内人士表示，公司单一客户销售占比超50%属于严重依赖大客户风险，而腾励传动对第一大客户纳铁福的销售收入占比虽说由2020年的59.18%下降至2022年的44.52%，但不可否认的是，随着第一大客户销售收入的减少，公司前五大客户整体收入跟着减少，腾励传动存在依赖大客户纳铁福的情况。不仅如此，腾励传动客户集中度高。

而客户集中度过高对公司的议价能力也存在一定的不利影响。查询招股书发现，腾励传动原材料采购主要为钢材和毛胚及半成品，其中钢材占比将近六成，而报告期内钢材的采购单价却在持续上升，分别为7444.55元/单位、7694.34元/单位以及7911.30元/单位。

与此同时，腾励传动的主要产品销售价格仅小幅增长或者未发生太大变化，例如占比较大的两大产品保持架和中间轴，保持架的单价为10.04元/只、10.90元/只以及11.32元/只；中间轴的单价为30.37元/只、30.34元/只以及30.79元/只。

对此，业内人士表示，面对原材料价格上升带来的成本增高，公司可以通过调节产品售价来防止业绩下滑。报告期内，腾励传动的主营业务毛利率分别为28.61%、27.15%和23.03%，显而易见，腾励传动在大客户面前是弱势的一方，议价能力不高，在原材料价格大涨的同时，产品售价未提上去，由此也造成主营业务毛利率持续下滑。

“家族色彩”浓厚 实控人亲属之间多次股权转让遭问询

招股书显示，腾励传动的前身为通绿机械，成立于2010年9月1日，由曹云霞、蒋楠以及通绿机械厂以货币方式进行出资。其中曹云霞以及蒋楠均出资280万元并持有40%股权，通绿机械厂出资140万元并持有20%股权。需要注意的是，通绿机械厂是由蒋楠于2000年个人独资设立。

图源：招股书（腾励传动）

2010年12月，通绿机械厂将其持有的通绿机械20%股权以140万元转让给曹云霞，并同意公司增资，由700万元的注册资本增加值1200万元；2012年，通绿机械再次增资至3000万元，其中曹云霞认缴1050万元，蒋楠认缴750万元；2017年，曹云霞将所持有的通绿机械 58.33%股权转让给傅小青；蒋楠将所持有的通绿机械26.67%股权转让给傅小燕。值得一提的是，傅小青与傅小燕为姐妹关系，曹云霞为两人母亲，而蒋楠与傅小燕为夫妻关系。

2017年10月和12月，通绿机械共进行两次增资，通过两次增资注册资本增加至8000万元，其中第二次引入通励投资以及腾励投资两位股东；2018年9月通绿机械再次增资，引进外部投资方金浦投资，注册资本增加至8421万元；2018年10月傅小青将所持有的通绿机械1.25%股权转让给傅小燕，傅小燕将所持有的通绿机械0.75%股权转让给蒋楠。

直到2021年，通绿机械全体股东共同设立股份有限公司，并确定股份有限公司名称为杭州腾励传动科技股份有限公司。截止招股书签署日，腾励传动的股权结构为傅小青持股57.18%、蒋楠持股15%、傅小燕持股10%、通励投资持股7.13%、腾励投资持股5.70%以及金浦投资持股5%。

图源：招股书（腾励传动）

据招股书披露，通励投资持有腾励传动7.13%的股权，而傅小青持有通励投资75%的份额并担任执行事务合伙人，再加上傅小青直接持有公司57.18%的股份，也就是说，傅小青通过直接和间接的方式控制公司64.30%的股份对应的表决权，为腾励传动实际控制人。

那么再来看傅小青、傅小燕、蒋楠的关系，除了金浦投资，腾励传动的重要股东均为“自己人”，分析人员表示，腾励传动股权集中度较高，“家族色彩”浓厚。

值得注意的是，公司实际控制人及其亲属之间多次股权转让也引起了监管层的关注。通过上述情况可知，由于家庭财产内部调整，腾励传动在还是通绿机械时期，公司股份在曹云霞、傅小青、傅小燕、蒋楠间进行过数次转让，且未实际支付相关款项。针对此情况，深交所下发问询函要求腾励传动说明上述股份多次转让且未实际支付转让款的原因及合理性，以及股权转让税费缴纳的合规性。

（记者罗雪峰 财经研究员腾会言）