今年以来，除了纳斯达克100指数相关的QDII基金大受欢迎外，美债基金也因美联储降息预期的不断加强被爆买。

特别是下半年以来，市场对美债基金热情高涨，导致多只基金纷纷发布公告，调整大额申购业务的限制金额，甚至暂停申购。目前已有易方达中短期美元债、中银美元债、工银全球美元债等多只美元债QDII基金相继发布调整大额申购业务限制金额或暂停申购的公告，还有多数基金升级了限购力度。

大火的美债基金是什么？

美债基金是投资于美国国债和其他美元计价债券的基金，一般来说，它的收益来源主要包括利息收入、资本利得和汇兑收益。利息收入指的是持有债券期间获得的定期利息；资本利得是指债券价格上涨时，通过买卖债券产生的价差收益；对于我们来说，购买美债基金还多一个收益来源，那就是汇兑收益。这个指的是，在外汇市场中，由于汇率波动而产生的收益。

美联储利率对美债基金有什么影响？

了解美债基金的收益来源后就可以大概判断出影响美债基金收益的因素。在今年美联储降息预期加强下，美债基金的躁动情况来看，对美债基金影响较大的就是美联储利率。

因为利率的变化直接影响债券价格和利息收益，美联储通过调整联邦基金利率来影响整个经济的借贷成本，那么当美联储处于加息周期时，加息就会导致美债收益率上升美债价格下跌，使得资本利得为负，从而降低了美债基金的收益。

当美联储处于降息周期时，降息就会导致美债收益率下降美债价格上涨，使得资本利得为正，从而提高美债基金的收益。所以从2000年至今美国国债收益率数据的变化上来看，当前的美国国债收益率已经达到了历史较高水平，在当前市场仍预期9月降息25BP的概率较大时，这也就解释了为什么美联储降息预期加强下，市场爆买美债基金。

当然除了美联储利率的影响，还有其他因素会影响美债收益，比如信用利差，特别是中资美元债的信用风险溢价，也会影响基金的收益。

这里又涉及到QDII美债基金的选择，从投资方向来说，QDII美债基金主要分为两类，一类是主投美国国债，这是由美国财政部代表联邦政府发行的债券，通常分为短、中、长期国债。比如易方达全球配置混合（QDII）（人民币）配置11.20%的第一大持仓的美国国债，到期期限较长，属于美国长期国债。

数据来源：基金2024年第2季度定期报告，以上信息不构成任何推荐或投资建议，债券过往数据不代表未来表现，投资需谨慎。

另一类是主投中资美元债，这类债券指的中国企业在海外市场发行的、以美元计价的债券，也和美国的利率水平有关，通常也分短久期和长久期。比如南方亚洲美元债（QDII）人民币配置5.87%的第一大持仓的债券，就是由中国银行发行的一只美元债，到期期限较短，属于短久期债券。

数据来源：基金2024年第2季度定期报告，以上信息不构成任何推荐或投资建议，债券过往数据不代表未来表现，投资需谨慎。

此外，流动性风险也是一个重要因素，如果市场流动性紧张，可能会导致债券价格波动加剧；中美汇率的变动也会直接影响汇兑收益；当然还有其他宏观经济因素也会对美债基金的收益产生影响。

美联储降息，美债基金收益表现如何？

一般来说，美联储的降息分为两种，一种是预防型降息，这通常是为了预防经济放缓或应对潜在风险而提前采取的措施。比如此次降息机构预计为预防型降息，因为当前美国经济仍有韧性，而且通胀水平保持温和下行。还有另一种是突发型降息，通常是对已发生的经济问题进行直接响应，比如2020年3月的两次降息。

资料来源：《历次美联储降息周期美股、美债及黄金表现》，其中数据来源于新闻报道、新湖研究所，公募排排网整理。

由于我国QDII美债基金成立时间较晚，此前几次降息周期未参与，2020年的突发型降息周期又太短，所以我们就简单从2019年的这波美联储降息来看，从降息预期至降息周期结束这6个月的QDII美债基金收益表现来看，短短6个月，受益于美联储降息的多数QDII美债基金均超5%的收益。（以主代码口径统计）

数据来源：Choice数据，经托管复核，统计区间为20190501-20191031，基金规模截至20191031，整理自公募排排网。以上产品业绩基准可能出现多次变更，展示“--”为目前无数据，具体最新业绩基准计算方式请扫码查看。

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我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。

目前市场预测美联储在9月启动降息，在这种背景下，国内投资者对美债热情高涨，很多债券型QDII基金处于暂停申购和限制大额申购的状态，但仍有部分基金单日申购上限在1000元及以上的基金（以主代码口径统计），供大家参考：

数据来源：Choice数据，截至20240826。

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