作者 l 一帆

新能源安全问题正在持续挑战用户的心理底线。

最近，有行业黑马之称的哪吒汽车被爆在广东深圳坂田科技生态园内，一辆哪吒S新能源汽车在充电时起火自燃。尽管哪吒官方回应还在调查中，但此次起火也再次挑起大众对新能源汽车质量安全问题的关注。

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不论哪吒最终调查结果如何，此次起火事件，仍不能掩盖哪吒在2022年产品交付情况上的亮眼表现，而且你也很难想象哪吒汽车居然在交付量上能超过蔚小理，走在行业新势力的前排。

2022年全年，哪吒汽车累计销量超过了15万辆，同比增长118%。成为首个年销量突破15万台的新势力品牌，也迈上销量的第一梯队。

从大数上看，哪吒汽车似乎大有起飞之意，但落到细节，却是从去年11月以来，连续三个月交付量环比下滑。

2022年11月哪吒交付量15072辆，环比10月18016辆下滑近3000台；

12月交付量仅7795辆，环比下滑48%；

再到今年1月，哪吒汽车共交付6016台，环比再度下滑23%。

交付领先却几乎无大资本站队

从成立年限来看，哪吒汽车作为合众新能源旗下汽车品牌，成立于2014年，算是新势力造车品牌中较早成立的一家，但直到近两年才凭借销量表现逐渐被外界关注。

不过，成立时间早并不能改变哪吒汽车当前的经营困境。

整个2022年，哪吒汽车交付情况领先一众新势力品牌，但市场也不乏质疑。

一方面，据证券日报报道，2022年7月以来，哪吒汽车月度销量与上险销量之间差额较大；其中，10月销量18016辆，上险量仅9832辆，两者相差8万多辆。

因此，哪吒亮眼的销量表现，也被市场质疑多少存在一些水分。

另一方面，哪吒的资本结构跟其他新势力略有区别。

从股权结构来看，哪吒早期以地方产业基金为主导，而非机构，因此不论是投资规模还是资源供给均存在一定局限。相比之下蔚小理则以机构为主，因此资本层面，也更具规模优势和持续性。

即便到目前，根据天眼查披露的股东结构来看，哪吒汽车也鲜有机构身影。

不过从公开信息来看，2021年10月，360斥资29亿入股哪吒汽车，成为二股东，算是为数不多能叫得上名字的投资机构，只是这位大股东承诺的资本只兑现了19亿元。

融资规模方面，从哪吒汽车去年7月份披露的D3轮融资情况来看，该轮融资超过30亿元，而整个D轮的融资接近100亿元。

根据天眼查披露数据，除去2019年和2020年的未披露融资规模的B轮融资，以及2022年6月未披露规模的一轮股权转让，截至2022年7月，哪吒汽车累计融资规模近180亿元，只是对于烧钱维生的新能源新势力们而言，多少有些寒酸。

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尽管哪吒并未披露最新融资情况及公司现金流情况，但从截至D3轮的融资表现来看，不到200亿的融资规模，对于烧钱维生的新能源新势力们而言，多少有些寒酸。

为了获得更多更稳定的融资流入，以及蔚小理、零跑等纷纷完成上市的压力下，当然也不排除股东压力，哪吒汽车也在积极寻求上市。早在2020年，哪吒汽车就表示计划2021年在科创板IPO，但由于各种原因未能如愿。

但哪吒汽车的上市日程并未取消，最新工商信息显示，哪吒汽车母公司合众新能源已经从“有限公司”变更为“股份有限公司”，并新增多名股东，此举也被市场解读为通过股权调整为上市铺路。

为了推动其早日完成股改，360作为二当家还“慷慨”放弃了包括赎回权、优先收购权、追加投资权、清算权（附条件生效）等特殊权利。这波操作是对哪吒汽车的支持，但也可以解读为对哪吒汽车的信心缺失，希望通过上市尽快出清资产。

低端印象限制哪吒摸高中高端？

此外，哪吒汽车还有一点跟其他新势力不同，哪吒汽车在业务模式上存在一些ToB属性，这也是哪吒汽车第一桶金的来源。

公开报道显示，在哪吒汽车推出哪吒N01和哪吒U时，早期金主桐乡市都进行了采购，用于公务用车。哪吒汽车后又在宜春、成都、杭州等地投放车辆超3000辆哪吒汽车用于网约车、出租车等。

张勇曾向媒体表示，他们的第一代车哪吒N01在B端市场的销量占比超过50%多。

不过新能源毕竟是一个C端主导的市场，仅靠B端很难撑起公司规模，而且在品牌端也容易留下低端印象，这一点在近年来哪吒进军中高端市场时表现出的阻力尤为明显。

对此，哪吒也在通过低价换规模的形式加大C端布局，到目前哪吒C端用户占比已经在90%以上。而为了打入中高端市场，哪吒除了现有定价8-21万的主力车型哪吒U和哪吒V，也于去年推出定价20万起步的哪吒S。

只是单纯提价并不能改变市场对哪吒的低端印象，哪吒S一经推出便受到不少用户对其定价的质疑。

此外，从黑猫投诉等平台来看，关于哪吒汽车服务差、品控差等问题也屡被提及。若服务和产品力无法跟上，单独提高产品售价，恐怕也很难让哪吒摆脱低端印象。

而且随着新能源行业行至中段，市场进入耐力赛阶段，品牌的固化印象将更加深刻，从这方面来看，留给哪吒的时间着实不多。

若布局中高端失败，叠加特斯拉、小鹏等中高端品牌开始降价，对哪吒布局中高端无疑是降维打击。

只是资本市场并无大机构青睐，且估值持续缩水，以及仍未能盈利的经营局面，也意味着哪吒相比其他新势力品牌更加艰难。

据晚点LatePost报道，2022年7月获得D轮近100亿元融资后，哪吒估值达250亿元。而据360披露的哪吒持股情况中，最新持股比10.72%，对应账面价值11.53亿元，照此计算，哪吒估值约108亿元。也就是说半年不到，哪吒估值缩水过半。

经营方面，尽管低门槛的经销商准入策略让哪吒汽车快速打开全国市场，并在交付情况上遥遥领先，但哪吒至今尚未盈利。

据三六零公告披露的数据，2020年，哪吒汽车营收12.97亿元，净亏损13.21亿元。2021年实现营收57.35亿元，净亏损29亿元。按照哪吒汽车2021年累计交付69674台的数据计算，单车亏损超过4万元。

从大局来看，当前的哪吒似乎正在走入一个尴尬的闭环。

即缺乏资本支撑无法在技术及市场层面叩开中高端市场大门，导致哪吒在低端市场越走越远，盈利压力越来越大，而随着行业步入中段，资本布局逐渐固化，能够留给哪吒的资本也越来越少，由此循环往复。

不过对于哪吒而言，或许还有两条路可走：

一是强化供应链管理，持续深入中低端市场，通过成本压缩生存下来；另一条则是加速出海，与其在国内市场苦苦挣扎，或许海外还能有更多机会。

只是时间不等人，缺乏资本支撑和自我造血能力的哪吒汽车，两条路都有些困难。如果能够顺利上市，或许可以让哪吒汽车有一个新的开局。

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