很多人夸鲍无可，业绩很顶。2019年至2023年都是正收益。2024年收益17.05%。近1年同类第1。近2年同类第1。近3年同类第5。近5年同类第28。

一、背景

上海交通大学工学硕士，2008年6月入行，任平安证券研究员，2009年12月加入景顺长城，研究员期间主要负责机械和家电行业。2014年6月27日上任基金经理，管理规模186亿。

二、投资方法

价值投资并不是低估值投资，不是一定买银行、地产就叫价值投资。

价值投资就是重复以合理价格买入高壁垒的公司。我们做投资就是不断重复在各行各业找到这些高壁垒的公司，同时在一个比较合理的价格去买入这家公司的过程。

安全边际最核心的是壁垒足够高，一个上市公司如果壁垒不够高，长期看风险都是大的。其次是估值。

三、持仓和业绩剖析

2019年鲍无可表现不佳。鲍无可不擅长宏观，2019年中国和美国宏观政策都发生了180度转变，中国从去杠杆转变为加杠杆，美国从加息变为降息，2019年股市因此上涨，鲍无可因为未能充分把握这个转变，重仓公用事业、医药、传媒，业绩未达到预期。

2020年鲍无可表现一般。2020年在各国政府强力政策作用下，全球经济和市场剧烈反弹，市场分化严重都在追捧热点公司，而一些公司几乎被忽略，这是不正常的。

鲍无可仍将坚持自己的投资理念，找到有竞争壁垒、有竞争力、稳定向上的公司，选择相对合理或便宜的价格买入。这一年他做的最正确的事情是抄底中国移动，中国移动股价经过2021年和2022年的震荡上台阶后在2023年爆发。

2021年鲍无可表现良好。

2022年鲍无可表现优秀。持有较多高股息公司，使得组合净值有一定程度上涨。

2023年持有的2只出版传媒股受益于AI贡献较多收益，鲍无可高位止盈。中国移动2023年涨34%，鲍无可在2023年4季度高位部分止盈。2022年3季度后鲍无可重仓石油石化，2023年一季度后重仓有色。石油石化、有色在2023年表现很好。所以2023年4个季度鲍无可排名都是优秀。

2024年1季度有色、石油石化也表现好，鲍无可表现还是优秀。

四、最新观点

A股市场整体估值分化较大，当前市场存在大量低ROE、高PB的公司，不缺机会。

五、自持

机构持有份额占比61.33%，基金经理持有0万份。

六、总结

在鲍无可的理解中，价值投资不是低估值投资，他心中最重要的是公司护城河，买好公司。其次才是估值，以合理价格买。鲍无可不择时，仓位变化是自下而上持仓个股变化导致的。鲍无可的缺点是说理念的部分多，讲调仓逻辑的部分少。

风险提示：

股票和基金都有风险，投资需谨慎。本号主要是梳理一些知识点，以及自己投基之路上的感悟，看做个人笔记就好，公开主要是方便自己查询，也希望对他人产生那么一些帮助，不构成任何投资建议，所提的基金、股票也不作任何推荐。

另外，文章观点也只代表写文时的想法，可能对，也可能错，未来还可能改变。