◎来源| 地产密探（ID：real-estate-spy）

2025年伊始，楼市尚待蓄势。“出险”房企化债步伐也有所加快，其中龙光时隔2年多，终于祭出了境外债整体重组方案。

截至目前，龙光集团境外债未偿还本金总额约80.38亿美元，其中纳入整体重组方案涉及境外债未偿还本金总额约75.62亿美元，境外债留债额约24.19亿美元，综合化债比例近7成。

从方案看，龙光给境外债投资人提供了“现金支付、短期票据与强制可转债组合、强制可转债、长期票据”4个选项。

选项1：现金支付。即每100美元境外债本金额，将兑换15美元现金，已免除所有应计利息，最多7.87亿美元。

选项2：短期票据与强制可转债组合。即每100美元境外债本金额兑换“40美元短期票据+4美元强制可转债”组合。其中，短票5年，年利率2%，总规模的99%将在发行日起的第三年赎回。

选项3：强制可转债。每100美元境外债本金额将转换为强制可转债，涉及境外债本金额最多31.5亿元，跟选项2中的强制可转债将以单一债务工具发行，期限2年，转股价为6港币。

选项4：长期票据。每100美元境外债本金额将兑换为100美元长期票据，涉及境外债本金额6.25亿美元，年利率1%，期限10年，前5年主要是支付利息，现金或实物兑付，自第6年起开始摊销本金，现金付息。

从以上4个选项看，龙光境外债权人将面临一场极大的心理考验，本质上就是对龙光未来发展是否有长远的信心。

如果选择现金兑付，那就意味着没信心，急于变现，但代价就是大幅折价票面值的85%，这肯定不划算。

就算有信心，龙光开出来的其他3个选项也较为苛刻，因为手上没钱，境外债权人也要牺牲部分收益或直接成股东，唯有“以时间换空间”谋发展，一荣俱荣。

从时间轴看，龙光境外债出险爆发于2022年，该年11月有票据持有人代表2025年到期的5.75%优先票据少数持有人向香港法院提出清盘申请。实际上，该年8月起，龙光就在筹划境外债整体重组，其当时还表示有信心尽快推出相关方案。

2022年底，龙光完成境内21笔公开债展期，但解决起来比较麻烦且规模较为庞大的是境外债，为此还专门设立了“首席债务管理官”一职。2024年初，龙光披露说境外债重组取得重大进展，称截至2023年6月底，将重组的境外债本金66.49亿元，以及涉及向控股股东贷借款13.46亿美元。

彼时，龙光针对该规模境外债也曾提供了4个选项，包括“12.67亿美元现金支付、优先票据及强制可转债组合、强制可转债、普通票据及强制可转债组合”

龙光最新披露的境外债重组4个选项与去年初那个版本相比，条件似乎更为苛刻，对境外债权人的价码压得更低，比如转股价6港元较之前降低3港元，短期及长期票据利率也更低，但对龙光自身的突围更为有利。

目前，龙光集团董事会主席是纪海鹏，也是龙光集团的老板，其女儿是纪凯婷，2022年月底已退出董事会非执董一职，当前行政总裁是赖卓斌。

据克而瑞监测统计，2024年龙光集团销售额只有84.1亿元，排名第101位，稍好于同为粤系民企的合景泰富，但要差于星河湾、奥园、敏捷等，对应权益销售额71.1亿元，排名第95位。

外界知道的是，2019年及2020年左右，龙光曾斥巨资高调拿了不少高价地王，这两年又被严重反噬，加上债务出险，曾经的千亿房企如今销售额却不到百亿，除了感慨，对龙光而言，此次化债意义重大，也只能成功，额才有突围机会。