股东：

在你的投资生涯中，你有好几次对一个想法有足够的信心，把25%以上很多钱都投了进去了。

比如70年代的美国运通和华盛顿邮报，我看过你对这些投资的想法。

你能不能谈一谈为什么有足够的信心，进行如此大比例的投资？以及你在这些情况下的想法是什么？

巴菲特：

查理和我一直有足够的信心，如果我们只用我们自己的钱的，我确信在过去50年里，我们有很多次把75%的钱投入到一个主意中，不是吗？查理

芒格：

沃伦，在我的生活中，有好几次我把超过100%的净资产都投资在一个投资标的上。

巴菲特：

那是因为你有一个友好的银行家（观众笑），有几次，我在一个好的想法上投资了我净资产的75%。

有些情况你会在很长一段时间内看到，我的意思是，如果你用的是较小数额的资金，不把你一半的净资产放在好的主意里面是一个错误。

有时在证券行业，你真的会看到一些毫无疑问的东西。

你不会经常看到它们，人们也不会常常在电视上谈论类似的东西，但在你的一生中会发生一些不寻常的事情，你可以把你的净资产的75%投入到特定的情况下。

真正有问题的是那些把他们净资产的500%都投进去的人，就拿长期资本管理公司来说，他们是非常聪明、体面的家伙。

其中一些是我的一些朋友，他们有很高的品位，也了解他们的生意。

可是他们投的更多，他们会把25倍的净资产投入到那些看起来确定的东西中，他们所做的是要求必须发生均值回归的事情，但他们没有得偿所愿。

但是，如果他们只是把100%的净资产在里面，那就很好了，如果他们的资产净值有200%在里面，那也可能没问题了。但他们没这么做，你知道，最后的杠杆可能是2500%或类似的水平。

实际上，在这个房间里有相当多的人将接近100%的净资产投入在伯克希尔上，而其中一些人已经拥有了40多年。

伯克希尔不在一个容易的范围，但我认为它属于强概率范围。

我在2002年垃圾债券领域看到了类似的情况，我在股票市场上也看到过一些机会。

如果你可以在1974年早期收购大都会公司，由汤姆·墨菲经营它，你的生意将会做的很好。

那时它的售价只有净资产的三分之一或四分之一，而且你有世界上最好的经理人管理它，即使经理人不是汤姆，你的生意也不会差。

你可以把你的净值的100%放在那里，完全不用担心，你也可以在我们购买可口可乐之前，将你的净资产100%投资于可口可乐，但即便是在我们购买的时候，那也不会是一个危险的投资。

而证券经纪人向人们推荐的一揽子股票会危险得多。

查理，你想说点什么？

芒格：

没错，如果这些美国的学生去了这些精英商学院和法学院，他们学习的是现在教授的公司金融和投资管理。

其中一些人在报纸和其他地方写文章，他们说：嗯，投资的全部秘诀就是分散投资。

这是他们的口头禅，但他们把它完全弄反了。

投资的全部秘诀就是找到安全的地方，进行明智地不分散投资，就是这么简单。

多元化是为那些一无所知的投资者准备的。

巴菲特：

无知的投资者这么做并没有什么错，这正是他们应该练习的，而这正是一个优秀的专业投资者所不应该做的，但这并不矛盾。

一个一无所知的投资者，只要知道自己是一个一无所知的投资者，在购买股票的时间和购买的股票方面多样化，就会得到不错的结果。

对于一个真正知道自己在做什么的人来说，分散投资太疯狂了。

你会发现这样机会，如果你把20%的净资产放进去，你就相当于浪费了一生的机会，就没有真正投资而言。

在过去，当我们用少量的钱工作时，我们有机会以这种方式做到这一点，在伯克希尔，我们永远不会有机会这样投资。

我们试着把给伯希克尔装满投资主意，市场偶尔会给我们投资机会，但我们很少能买到我们想买的任何好生意。