最近两天时间，市场讨论比较多的就是金帝股份，前脚刚上市后脚就通过转融通做空自己的股价，而且融券出借费率堪比“高利贷”。

据统计，8月以来上市的45家公司中，有11家上市首日就被大量融券，超过20%的新股参与到这场大股东与机构联手做空股价赚钱的游戏中。在这个过程中，新股出现了大幅度的波动甚至是下跌。

为什么会出现这种情况？

除了上市公司贪婪之外，有没有一种可能是，就连上市公司对自己的基本面也不够有信心，甚至押注股价下跌。

在上市公司新股中，基本面不佳的公司并不大少数，今天就来聊聊刚刚IPO过会的电解液公司——珠海赛纬。

9月15日，根据深交所披露的信息，珠海赛纬上市申请获得通过，拟募资10亿元。时隔5年之后，珠海赛纬二次IPO距离上市只差临门一脚。

但是，这家公司的基本面却存在巨大的争议。

第一，尚未上市业绩就已经变脸。

根据介绍，珠海赛纬的主营业务为锂电池电解液的研发、生产和销售，是国内较早从事电解液材料开发的企业之一。根据鑫椤锂电的统计，2022年公司电解液出货量排名国内第八；今年上半年，公司电解液出货量国内排名第五。

但是，公司实际业绩却不如这般亮眼。

今年上半年，珠海赛纬营业收入5.93亿元，同比下降46%；净利润5849万元，同比下降55%。根据公司预计，珠海赛纬全年净利润降幅大概是40%。

也就是说，公司还未上市但业绩已经变脸。

这意味着什么？意味着公司很有可能失去估值的锚点。假设按募资10亿元计算，上市后的珠海赛维市值将达到40亿元，公司市盈率超过30倍。但是，大家再看看电解液龙头天赐材料的估值，是不是隐含着巨大的下跌空间？

第二，公司收入现金比不足0.3。

2020年-2022年，珠海赛纬营业收入分别为2.53亿元、12.66亿元和18.35亿元，呈大幅上涨趋势。但是，同期销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.1亿元、2.9亿元和4.7亿元，收入现金比分别仅0.43、0.23和0.26。

什么概念？意味着每10块钱营业收入中，公司只收到了不到3块的现金。

一般来说，理想的状态是收到的现金和销售收入最好相等，或者略高于同期销售收入，显然，珠海赛纬已经不能简单用糟糕来形容。

第三，经营现金流净额为负，比收现比更糟糕。

2020年-2022年，珠海赛纬经营现金流净额分别为-200.7万元、3179.4万元和-8231.4万元，合计-5252.7万元。要知道，同期净利润之和为2.57亿元。也就是说，公司表面上看赚了2.57亿元，但其实压根不赚钱而且还在赔钱。

2020年-2022年，天赐材料的净现比分别为1.18、0.93和0.73。看到这里，大家不妨细品。

最后，咱们回到估值。

2020年6月，珠海赛纬的估值为1.94亿元；到2022年3月，这个数字增加至33亿元，在两年不到的时间里估值暴增16倍，但营业收入大概只增长了6倍。

尽管珠海赛纬的营业收入增长很快、出货量排名国内第五，但是，跟龙头企业的差距不是在缩小而是在拉大。在锂电行业市场集中度越来越高的背景下，你对公司前景有信心吗？

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