士兰微是目前芯片股的扛把子。这种大票资金推动是一方面，更多方面其实是基本面。大票不像小票，只靠资金不靠逻辑是走不远的。能逆势新高更多是业绩方面的爆发。今天老段给大家整理下士兰微的基本面。让大家清楚士兰微的业绩爆发的周期，这样才能大致知道未来他还能走多远！大票做趋势，小票做短线。大票的趋势与基本面息息相关。

公司简介国内功率IDM老将，率先投产12英寸+化合物半导体产线。公司于2001年成立士兰集成，建设了国内第一条5/6英寸晶圆线，成为国内首批IDM企业之一；2004年成立士兰明芯进入LED芯片行业；2010年公司进入功率模块封装领域；2017年第一条8英寸线投产；2019年公司4/6英寸兼容先进化合物半导体器件生产线投产；2020年12月，公司的第一条12英寸90nm的特色工艺芯片生产线正式投产，产能规模进一步壮大。21年一季度，得益于行业高景气度，公司业绩迎来大爆发。公司实现营收14.75亿元，同比增长113.47%，环比增长12.05%。毛利率达29.33%，同比提升8.60pct，环比提升3.74pct。且公司提效降费效果明显，净利润达1.74亿元，同比增长7726.86%，环比增长644.76%。

行业情况全球功率半导体市场空间广阔，产业政策加持下，国内年化增速略高于全球增速。根据IHS Markit数据，2018年全球功率半导体器件市场规模约为391亿美元，预计2021年市场规模将增长至441亿美元，年化增速4.1%。其中中国是全球最大的功率半导体消费国，占全球需求比例高达35%。预计2021年中国功率半导体市场规模将达到159亿美元，年化增速达到4.8%，略高于全球增速。

新能源汽车打开功率半导体新增量2019年全球新能源乘用车销量达到221万辆，渗透率达到2.5%。预计到2025年，全球新能源乘用车的销量将突破1000万台，达到1200万辆，2019-2025年CAGR将达到32.58%。汽车电动化带来功率器件单车价值量的大幅度提升。纯电动汽车中的功率器件单车价值量约为传统燃油车的5倍左右。以单车280美金的成本增量来看，到2025年纯电动汽车将带来33.6亿美金功率器件的市场增量。变频器、电焊机等传统市场稳定增长变频家电加速普及，IGBT需求凸显。据英飞凌数据显示，变频家电单机功率半导体价值可达9.5欧元，相比非变频家电增长近13倍。全球家电相关功率半导体规模有望从2017年的26.45亿欧元增长至2022年的57.79亿欧元，年均复合增速达17%。公司优势国内市场技术领先，产品线齐全公司是目前技术领先的MOSFET厂商。公司能够提供30V至1500V范围内低、中、高压全系列MOSFET产品，也是目前国内拥有全部MOSFET主流器件结构研发和制造能力的主要企业，生产的器件包括沟槽栅MOS、平面栅VDMOS及超结MOS等，可以满足不同客户和不同应用场景的需要。MEMS：十余年耕耘MEMS传感器领域，IDM铸就核心优势根据YOLE的预测，全球MEMS市场规模预计将从2019的115.3亿美元增长至2025年的177亿美元，CAGR为7.4%。在6英寸、8英寸芯片生产线上实现了批量制造能力，并建立自己的MEMS封测生产线。而公司更凭借IDM运营模式，可以在实现优化制造成本的同时，持续为客户提供差异化的产品和优质的服务。

MCU缺货严重，为国产替代创造空间。公司抢先进入32位MCU蓝海，与IPM搭配销售。国内MCU企业虽然很多，但大多都在以8位MCU为主的低端消费电子领域。公司MCU产品主要分为8位、32位、可编程ASSP，其中32位MCU也已推出多款。尤其借助于公司在IPM的客户优势，公司MCU搭配IPM模块销售，形成整套方案，解决客户需求的同时，增厚公司营收体量。此外，公司电控类MCU产品持续在工业变频、工业UPS、光伏逆变、新能源车、物联网等众多领域得到广泛的应用。涨价顺周期叠加高产能利用率，公司业绩确定性高行业高景气度下，国内功率半导体订单饱满，且纷纷开启涨价潮。如捷捷微电、华润微、新洁能等均发布涨价函，普遍涨价幅度在10%-20%左右。12月9日，士兰微也发布涨价函，其SGT MOS调涨20%。且2021年2月23日士兰微再发涨价函，其所有MOS类、IGBT、SBD、FRD、功率对管价格将于3月1日再度调涨。且据集微网报道，士兰微21年订单爆满，产能利用率高，春节期间仍加大生产，并计划提前开工建设新12英寸芯片产线。投资建议士兰微作为国内产能领先的功率IDM公司之一，当前最为受益产能紧张趋势，且公司IGBT模块、IPM模块及MEMS传感器等均有不俗进展，如IPM模块在白电大客户快速放量；车用IGBT模块也已交付上汽、北汽等国内知名厂商测试，开始小批量供货；MEMS传感器打入小米、华为等国内大客户；总体来看，凭借持续大力研发投入和坚持IDM模式积累的技术优势，公司产品竞争力强，且在下游市场高景气度驱使下，未来成长动能充足。预计公司21/22/23年营收为71.71亿/99.23亿/127.38亿元，归母净利润分别为9.24/12.51/15.48亿元，EPS 0.70/0.95/1.18元。估值方面，选取华润微，扬杰科技、捷捷微电作为可比上市公司。分别采用PS、PB及PE估值对比。根据Wind的盈利预测及一致预期，计算得到A股可比公司2021年平均PS为11.06倍，PB为7.05，PE为60倍。而公司21年对应PS为5.66倍、PE为44倍；不考虑公司8寸线二期的后续扩产，公司当前PB为11.77。从PS及PE看，公司显著被低估。