【编者按】ESG报告一向被认为是投资领域新话题，但是很多投资者其实都读不懂。目前，多达近40%的A股上市公司会定期发布ESG年报，但也不排除一些上市企业把发布ESG报告当做例行公事。到底问题出在哪？天元宠物发布了A股宠物行业上市公司首份ESG年度报告，标志着ESG管治理念向这个新兴领域深入渗透。通过这份报告，可以帮助市场研究在“它经济”领域里ESG管治的特点和侧重点。在宠物行业如何实现可持续发展的议题上，天元宠物样本也能带来参考和启发。

A股年报季里，不只有严肃的经营概述和业绩数据，也透露出有趣生动的行业动态。

围绕宠物用品、食品而产生出来的一系列生产、销售和服务商业形式，演化出了成熟的“它经济”。目前A股“宠物经济”概念下有40多家上市公司，分布在农林牧渔（饲料）、轻工制造等各个板块里。

“它经济”也被视为未来最具活力和发展空间的行业之一。《小红书2024宠物行业洞察报告》总结道，当代消费者的观念正在“从养宠到养己”转变：将宠物视为家人、追求给宠物过生日等仪式感，甚至给“毛孩子”买贵也要买对、让宠物先用上电动猫砂盆和自动喂食器等“智能家居”。这些趋势正是“它经济”起飞的基础。

放眼全球，呈现出发达国家市场“它经济”体量庞大、国内市场增速更快的特点。派读宠物《2023—2024中国宠物行业白皮书》和普华永道《中国宠物行业（2022年更新版）》报告数据显示，2024年美国宠物市场规模约合人民币万亿元，但环比增速仅有2%；同期中国宠物市场规模虽然只有美国市场的四分之一，但环比增速或高达9%。

飞速发展的宠物行业，也看到了ESG（环境保护、社会责任和公司治理）的重要性。

据“东方网”，2023年A股年报季期间，天元宠物（ 301335.SZ ）发布了《2023年度环境、社会及治理（ ESG ）报告》，也是中国宠物行业上市公司发布的首份年度ESG报告。

翻开这份报告，满页都是可爱的猫狗宠物。它们透露出哪些天元宠物的ESG管治信息？

宠物经济已经细分出宠物主粮、宠物零食、宠物用品（宠物爬架、智能窝垫等）、宠物医疗等诸多细分领域。此次发布ESG报告的天元宠物是以宠物用品设计开发、生产、销售业务为核心的企业，另外公司也在积极拓展宠物食品相关业务。

排版精美、图片生动可爱，是天元宠物ESG报告给人的第一印象。报告全篇共63页，篇幅属于行业中等水平。

一页“特殊员工介绍”在报告中非常亮眼。因为需要动物作为“产品体验官”，因此一些小猫、小狗和兔子等成为了公司“毛茸茸的明星员工”。ESG报告指出，公司会通过这些小动物员工敏锐的感知力和真实的体验，来帮助进行产品改进迭代。

在这份报告的开篇重要位置，还围绕“人宠无忧的友好职场”展开责任专题，讲解了公司宠物文化厅、支持带宠物上下班等特点，彰显出人文关怀气息。

正文按照“宠以真心 爱伴前行”“高效治理 稳健发展”“绿色运营 环境友好”“携手共进 丰盛美好”的脉络进行了详细介绍，分别陈述产品质量和创新、公司治理（G）、环境保护（E）和员工发展（属于社会责任S）工作。

编制依据方面，该份ESG报告遵循全球可持续发展标准委员会《GRI可持续发展报告标准》（GRI Standards）、深交所《深圳证券交易所上市公司社会责任指引》、港交所《ESG报告指引》等多份海内外文件。

因为是公司首份ESG报告，所以在关键绩效表部分，天元宠物没有像不少公司一样提供过去三年的数据供读者直观比较。好在指标丰富度较优，提供了经济绩效、治理绩效、社会绩效三方面的数据。

环境绩效指标在“绿色运营 环境友好”章节单独给出，包括范围一、范围二的直接和间接温室气体排放量。 总用水量和计算出来的用水强度指标给出了2023年和2022年两年的数据，体现出资源消耗绝对值降低、利用效率提高。

天元宠物的这份中国宠物行业上市公司首份ESG报告有一些被“催出来”的意味。

查看天元宠物的上市公司互动问答记录可以发现，从2023年底到2024年初，一直有呼吁公司关注ESG的声音出现。有投资者表示，观察到天元宠物的ESG评级在行业中水平“不太乐观”，在中诚信等评级机构里只拿到“BB”级别，且当时公司尚未发布ESG报告，督促公司重视ESG管治工作。还有投资者直言“（公司ESG管治工作）尤其是在环境方面的表现更差”，询问公司有无环保计划。对此天元宠物回复道，公司一直将绿色理念和可持续发展要求贯穿于产品从开发到销售的全生命周期。

放在行业里面比较，A股另一家宠物经济概念龙头中宠股份（ 002891.SZ ）也在4月23日、即天元宠物发布ESG报告同日，发布了《2023年社会责任报告》。这也体现出ESG管治理念在宠物行业的不断渗透。

诚如上述投资者担心的，尽管发布了宠物行业上市公司的首份ESG报告，但是天元宠物的ESG得分并不高，处于行业中等水平。

天元宠物所在的申万三级“轻工制造-文娱用品-娱乐用品”板块里共有16家公司。同花顺ESG评级截至2023年第三季度的数据显示，天元宠物在其中排名第五，评级为“BB”。它59.75的得分与位于农林牧渔板块的中宠股份64.05分相比，也逊色一筹。

从治理管理实践的分项指标得分来看，天元宠物的治理管理水平在行业中处于较优水平， 尤其是监事会治理、股东治理两方面成绩较好。但是环境管理和社会管理两大方面排名中等甚至靠后，前者因排放管理得分较低而拖累，后者的公益事业、供应商与客户权益两方面的得分不佳。

将业绩和ESG表现结合在一起看，也能发现一些可能限制了公司ESG表现的因素。

ESG观察的普遍共识是，ESG管治工作与公司规模存在一定的关系，虽然并不意味着小公司就无法实施有效的ESG管治，但是毕竟ESG管治前期需要一定资金的投入，业务收入水平更高、品牌影响力更大的企业普遍表现更好。

天元宠物是一家目前市值在25亿元左右的中小规模公司。天眼查数据显示，杭州天元宠物用品股份有限公司成立于2003年，注册资本1.26亿元。

2023年，公司业绩遭遇逆风。《钱江晚报》还点评道，天元宠物没有走出上市以后业绩就变脸的“怪圈”。增收但减利是2023年公司业绩的最大特点。年报显示，2023年天元宠物实现营收20.37亿元，同比增长7.96%；但净利润只有7677万元，同比大幅下降40.33%，扣非净利同比降幅更是高达49.03%。

全年公司“宠物用品”是主要收入来源，为13.3亿元，占比65.27%；“宠物食品”业务板块营收6.88亿元，占比33.80%。

对于业绩下滑，公司指出了三点因素： 综合毛利率同比下降；银行借款利息支出增加、汇兑收益金额较上年大幅减少；将部分产品产能向东南亚及全球其他地区转移的投资导致一些亏损。

公司发布行业首份上市公司ESG报告固然可嘉，但天元宠物仍需尽快将利润拉回增长轨道，这样或许才有望更好地实现业绩增长和ESG管制水平的相互促进、螺旋式提高，进而在ESG评分上走出平凡、向上突破。

通过天元宠物的ESG报告，既让市场看到宠物行业ESG管治与其他行业的一些相同之处，也能窥见行业的独有特点。

相同之处在于，天元宠物虽然瞄准“它经济”赛道，但本质仍是一家轻工制造公司。正如其ESG报告披露的关键责任绩效，包含了研发投入、客诉率、天猫旗舰店综合体验度、供应商总数等常规制造业公司关注的指标。

不同之处也体现在E、S、G三大方面的各个细节里。

在环境保护方面， 既有宠物食品用品的原材料来源是绿色可持续、对环境负面影响较低等，也包括天元宠物在ESG报告里着重披露的尊重动物权益、善待“动物员工”、不用它们做危害健康的实验。

在社会责任方面， 与一般企业注重对“人”负责不同，宠物企业既要注重对人类员工的权益负责，也应当关注宠物用品安全、宠物食品安全。

近些年，个别品牌“电动猫砂盆”因机械故障卡住导致宠物受伤甚至死亡的案例时有发生，天元宠物在内的设备生产商均应留意完善产品设计，杜绝此类事情发生。另外，因虐待宠物而起的负面舆情屡见不鲜。作为受益于“它经济”的企业，宠物产品和食品等配套企业有引导正确价值观、呼吁“爱宠”风潮的社会责任。

再进一步，对于宠物主人的消费者教育也是天元宠物等宠物生产商需要关注的社会责任议题。随着社会的进步，“爱宠”的价值观也在不断进化。鉴于此，对宠物健康和宠物福利的认识和推广对于天元宠物义不容辞。反过来，这样社会意识的觉醒也会反哺公司业绩。

另外，据《界面新闻》报道，天元宠物曾因子公司经营的宠物乐园泳池发生漏电事故，导致过一名游客死亡，甚至因此事件终止了当时的上市计划。站在ESG视角看，这样的安全事故也影响到公司的社会责任表现，令公司ESG管治水平蒙尘。

在公司治理方面， 在传统的提高信披透明度、做好风险管理、完善组织架构科学性之外，遵循符合宠物行业的道德标准，并定制和遵守相配套的高标准商业道德和行为准则，亦是“它经济”体系里独特之处。

天元宠物的另一个ESG治理风险是它的“贴牌”模式，从上市以来就一直被广泛关注。

2022年11月，天元宠物两度闯关IPO，终于在深交所敲钟上市。但交易首日就“破发”，至今仍未回到近50元的发行价。

贴牌占比过高或是市场迟迟不愿给天元宠物高定价的原因之一。 从2019年到2022年上半年上市之际，天元宠物产品贴牌销售收入占比虽然从87.08%一路下降到了70.96%、68.54%，但占比仍旧不低。《界面新闻》曾经分析指出，这样为国际大牌贴牌代工的模式，令公司的公司定价决定权处于弱势地位。

从ESG角度来解读，企业产品过度依赖贴牌，亦潜藏着风险。

譬如，如果品牌方、尤其是海外品牌方为顺应当地法律法规要求，而对代工厂的碳排放、劳工标准等提出新的要求，势必会增加代工企业的生产成本。站在公司治理角度来看，自有品牌缺位显然绝非长久之计，树立起品牌效应才能挖深企业护城河、在长期竞争中立于不败境地。

好在天元宠物已经意识到这一点。据《每日经济新闻》，天元宠物已经入局，推出宠物食品等自有品牌，打造第二增长曲线。

当代人与宠物之间的情感联系越来越紧密，“它经济”的前景仍是一片蓝海。在注重ESG信披之余，如何形成ESG管治水平和业绩表现互相促进、共同提升的良性循环，仍是宠物行业亟需攻克的难题。

作 者 | Han