11.11-11.15日当周南向净流入规模扩大至332.38亿人民币，南向单周净流入创年内新高，南向交易占比为44.65%，内资交易占比已出现显著提升。

近期美联储降息节奏预期放缓，在流动性方面给港股市场带来一定压力，港股自10月以来进入调整，同期港股数家互联网公司公布财报，腾讯、阿里巴巴集团、京东集团净利润分别同比增长47%、63%和47.8%。我们认为尽管流动性上存在部分压力调整，但港股估值已回调到相对低位水平，且上市企业中龙头公司盈利能力体现较强韧性，随着增量财政政策加码，国内经济逐步恢复，港股中长期配置价值较高，推荐关注港股投资机会包括恒生指数ETF（159920）、恒生互联网ETF（513330）。

美国再通胀风险及贸易政策使得港股出现阶段性调整。11.11-11.15当周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别下跌6.28%、6.45%、7.29%。我们认为其中原因来源于海外流动性预期波动，其中兑美元汇率出现调贬，美元/美债利率均持续上行，美债10年期利率已上升至本轮反弹新高，受到特朗普上台后美国再通胀预期升温的风险影响，全球风险资产均呈现调整状态。同时特朗普潜在的对华强硬政策对中国资产带来更高的风险溢价，约束外资回流港股的意愿，以EPFR口径统计的配置型外资净流出港股，净流入ADR规模扩大，主动、被动及交易盘均呈现流出状态，11.7-11.13日分别流出2.83亿美元、4.22亿美元与33.96亿美元，但我们认为市场将逐步接受美联储偏鹰派表态，海外流动性紧缩压力短期可能迎来阶段性缓解。

南下资金再创年内流入新高，持续配置具备估值优势行业，港股估值提升具备资金支持。近期为南北向互联互通10周年，年初至11月15日，北向和南向交易日均成交额分别为1387亿人民币和434亿港元，已分别占内地市场成交额的7.0%和香港市场成交额的21.7%。从港股通持股占行业总市值比变化来看，电讯业和资讯科技业本周获得南向资金的明显加仓，公用事业、能源业、医疗保健业、综合企业等也受到南向资金的青睐，港股在相应行业具备估值优势吸引南向资金流入，同时在南向资金交易占比逐步走高背景下，有望获得内地资金带来的估值提升机会。

年初以来南向资金买入行业分布（/亿元）

互联网龙头企业保持较好盈利韧性。腾讯3Q24实现营业收入1672亿元（yoy+12.1%），非公认会计准则下的归母净利润598.13亿元（yoy+33.2%），京东集团24Q3实现营业收入2604亿元（YoY+5%），归母净利润117亿元（YoY+48%），阿里25Q2财季实现收入2365亿元，调整后净利润为364亿元。整体看已公布季报企业保持了较高的盈利增速与经营韧性，在营业收入小幅正增长同时进行业务方向调整，互联网板块的营业利润增速好于此前预期增速，我们认为科技板块依然具备较高投资机会，在分母端和分子端双重改善预期的细分行业有望更多受益，以互联网头部板块为代表。

我们认为近期港股估值回调较多，伴随后续国内经济政策持续加码，看好港股中长期成长预期。恒生指数估值经历回调后目前PE（TTM）9.0x ，位于近10年18.39%分位数，配置性价比高。在国内多项稳经济政策信号持续为市场注入信心，港股中长期盈利能力弹性大。推荐关注港股恒生指数ETF及恒生互联网ETF配置。

1、恒生指数ETF（159920）及其联接基金（A类000071，C类006381）作为香港蓝筹股指数，恒生指数量度并反映市值最大及成交最活跃的香港上市公司表现。

恒生互联网ETF（513330）及其联接基金（A类：013171，C类：013172）跟踪的恒生互联网科技业指数（指数代码：HSIII）设计科学，选取恒生综合指数中，行业分类为资讯科技业的成份股纳入恒生互联网科技业指数，以反映互联网和科技板块港股上市公司的整体表现。从万得一级行业标准看，31只成分股中有26只为信息技术类，权重占比超60%。

数据来源：Wind，华泰证券，申万宏源证券，天风证券，华夏基金，截止11.20，以上产品风险等级为R4（中高风险），以上基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。港股市场实行 T+0 回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比 A 股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。基金主要投资于标的指数成份股及备选成份股,在股票基金中属于较高风险、较高收益的产品。本基金为境外证券投资的基金，主要投资于美国证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、美国市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。跨境ETF实行T+0回转交易机制资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。

对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。

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