文件编号：A496/0530

刊发时间：2024年12月11日

没有意外的会议且更不意外的油市

--第38届欧佩克+部长级会议前后的国际石油形势

机构虽有不同研判，但面对期间中东大变局，国际油价波澜不惊，说明两个会议的决定均没有超出市场预期，2025年欧佩克+将更加艰难。

王能全

延期4天之后，欧佩克+第38届部长级会议于12月5日通过视频方式举行。虽然机构对于本次会议的结果有不同的评判，但会议前后、尤其是会后几个交易日的国际石油价格走势，说明了无论是这次部长级会议，还是同时召开的沙特阿拉伯、俄罗斯等8个自愿减产国家的会议，其结果都没有超出市场预期。可以肯定的是，2025年的欧佩克+，将面临比2024年更大的国际石油市场供需失衡的压力。

第38届欧佩克和非欧佩克部长级会议

根据2024年6月2日举行的第37届部长级会议的决定，第38届欧佩克+部长级会议将于12月1日举行，但11月28日欧佩克秘书处发布消息，宣布因为多位部长出席在科威特举办的第45届海湾峰会，将第38届部长级会议举行的时间押后4天，于12月5日通过视频的方式举行。2024年12月5日，欧佩克官网发布了第38届欧佩克+部长级会议的新闻稿。

以下，为我们完整翻译的这次会议决议的内容。

第38届欧佩克和非欧佩克部长级会议

No 21/2024 奥地利维也纳，2024年12月5日

鉴于签署《合作宣言》的欧佩克和非欧佩克参与国继续承诺实现并维持一个稳定的石油市场，为市场提供长期指导和透明度，并根据《合作宣言》所一贯倡导的预防、积极和超前的做法，欧佩克和非欧佩克参与国决定：

1，重申2016年12月10日签署并在后续会议上进一步确认的《合作宣言》框架，以及2019年7月2日签署的《合作宪章》。

2，根据第35届欧佩克和非欧佩克部长级会议达成的协议，将欧佩克和非欧佩克参与国在《合作宣言》下总体的原油产量水平，延长至2026年12月31日。

3，重申部长级联合监督委员会（JMMC）的任务，是在联合技术委员会（JTC）和欧佩克秘书处的协助下，密切跟踪全球石油市场状况，监督各参与国石油产量水平及其与《合作宣言》符合的程度。部长级联合监督委员会，每两个月举行一次会议。

4，按照欧佩克的常规会议安排，每六个月举行一次欧佩克和非欧佩克部长级会议。

5，授权部长级联合监督委员会在任何时候召开额外的会议，或在必要时要求召开欧佩克和非欧佩克部长级会议，以解决市场面临的问题。

6，重申将根据欧佩克成员国适用的方法，使用经批准的七个二手信息来源的平均值，对原油产量进行与《合作宣言》符合性的监测。

7，重申坚持完全合规和补偿机制的至关重要性。

8，将三个独立二手信源的评估期延长至2026年11月初，作为2027年参考石油产量水平的指导。

9，签署《合作宣言》的国家，对沙特阿拉伯王国的卓越领导和对全球石油市场稳定的坚定承诺，表示最深切的感谢。在本·萨勒曼亲王主持下，各方以战略眼光应对挑战，凝聚共识，确保石油市场的平稳和透明。

10，第39届欧佩克和非欧佩克部长级会议，将于2025年5月28日举行。

因为第37届部长级会议已经决定了2025年欧佩克+参与国的原油产量水平，因此，阅读第38届欧佩克+部长级会议的决议，我们只能用“失望”两个字来概括。如果说这次部长级会议还有什么价值的话，仅仅就是提前一年的时间，决定了2026年欧佩克+参与国的原油产量。当然，我们可以肯定是，由于当前和未来高度不确定的世界石油需求和供给形势，这一数字也只能供参考，真正到了2026年时，极大可能会发生变化。

沙特阿拉伯、俄罗斯等8个自愿减产国家的会议

2024年12月5日，在第38届欧佩克+部长级会议举行的同时，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼8个自愿减产的国家，也召开了会议，欧佩克官网也于12月5日发布了这次会议的新闻稿。

以下，为我们完整翻译的这次会议决定的内容。

沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼，在第38届欧佩克和非欧佩克部长级会议期间举行了一次线上会议

No 22/2024 视频会议，2024年12月5日

欧佩克+国家沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼，此前曾于2023年4月和2023年11月宣布额外的自愿减产，在第38届欧佩克和非欧佩克部长级会议期间举行了一次线上会议。

此次会议，旨在加强欧佩克+国家的预防措施，以支持石油市场的稳定和平衡。除了第38届部长级会议的最新决定之外，上述国家还决定，将2023年4月宣布的每天165万桶的额外自愿减产延长至2026年12月底。

此外，这些国家将把2023年11月宣布的每天220万桶的额外自愿减产延长至2025年3月底，然后每月逐步取消每天220万桶的减产，直至2026年9月底，以支持市场的稳定。具体见附表。根据市场的情况，这一月度调整可以会暂停或逆转。

本着透明和合作的精神，会议欢迎超产国家做出的承诺，即在2024年12月底之前完全符合要求，并就2024年1月以来的超产重新向欧佩克秘书处提交最新的补偿计划，这是部长级联合监督委员会第52次会议达成的协议。补偿期限，将延长至2026年6月底。

对比第38届欧佩克+部长级会议，上述沙特阿拉伯、俄罗斯等8个国家自愿减产恢复延期的决定，应该才是市场最关心的，因为它将涉及到2025年第一季度每天高达220万桶的供应问题，会对市场供需和国际石油价格产生最直接的影响。这次会议，消除了市场的疑虑，给了市场最准确的信息和答案。

市场对欧佩克+第38届部长级会议等反应平淡

对于欧佩克+第38届部长级会议，尤其是沙特阿拉伯、俄罗斯等8个国家自愿减产恢复的延后，机构对其对国际石油市场的影响有不同的评判。不过，从两次会议前后的国际石油价格走势看，市场对它们的反应非常平淡。我们可以肯定的是，2024年严重失衡的国际石油市场，将在2025年进一步加剧，欧佩克+将面临更大的压力。

（一）欧佩克会议后，摩根士丹利上调了2025年底布伦特原油的价格预期

2024年12月6日，“石油价格”网站刊发了查尔斯·肯尼迪的文章，“欧佩克会议后，摩根士丹利上调了2025年底布伦特原油的价格预期”。文章认为，欧佩克+推迟了增加石油产量，导致市场供应紧张，可能导致油价上涨；由于欧佩克+的决定，摩根士丹利将2025年下半年布伦特原油价格预测调整至每桶70美元；产量增长放缓可能表明，人们担心石油需求不够强劲，无法吸收所有额外供应。

摩根士丹利预计，2025年下半年布伦特原油价格平均为每桶70美元，高于之前预期的每桶66-68美元的区间。此前，欧佩克+推迟了增产，并将增产步伐放缓到2026年。

周四，欧佩克+决定将从2025年1月开始放宽每天220万桶的减产措施，推迟到2025年4月，还将解除所有这些减产的期限延长至2026年9月。

摩根士丹利分析师在给路透社的一份报告中写道，欧佩克+石油产量增长的延迟和放缓，意味着市场将看到比预期更小的供应过剩。

该行表示，除三个免于减产的欧佩克成员国（伊朗、利比亚和委内瑞拉）外，其他9个欧佩克产油国目前预计2025年的日产量将减少40万桶，并且还将欧佩克9个产油国到2025年第四季度的总产量预测下调了70万桶/天。

摩根士丹利表示：“总的来说，这将使我们预计2025年石油总平衡过剩，从130万桶/天减少到80万桶/天，将原油平衡过剩从70万桶/天减少到30万桶/天。”

周五早些时候，油价有望出现每周下跌，因为自周四欧佩克+决定以来，油价几乎没有变动。

市场预计，减产放松的开始将推迟三个月。计划中的产量增长速度放缓，并推迟减产，可能会减少之前预期的市场过剩，但这也表明欧佩克+意识到，需求不足以吸收整个2025年所有减产的恢复。

（二）尽管欧佩克+会议取得积极进展，但石油市场仍然低迷

2024年12月7日，“石油价格”网站刊发了亚历克斯·基马尼的文章，“尽管欧佩克+会议取得积极进展，但石油市场仍然低迷”。

周四，石油价格下跌。此前一天，欧佩克+将其计划的增产推迟了三个月，至2025年4月，并将这一自愿减产延长了一年至2026年底。该组织还公布了其他几项关键决定，包括将所有国家的减产延长一年，至2026年底。美国东部时间上午11:30，2月交割的布伦特原油下跌1.3%，至每桶71.16美元，而1月交割的WTI价格下跌1.5%，至每桶67.32美元。

现在，渣打银行的大宗商品分析师也加入了进来，他们表示，石油市场反应平淡表明，交易员尚未完全消化欧佩克+新解除计划的影响。根据渣打银行的说法，通过推迟自愿减产的恢复和压平月度产量增加的斜率，该组织有效地从2025年计划中减少了大量的石油。分析人士指出，之前的自愿减产的恢复和阿拉伯联合酋长国要求的增产，将在2025年给市场累计增加4.963亿桶的石油；然而，新的计划表明现在只会增加1.913亿桶石油，全年每天减少了83.6万桶。渣打银行表示，市场还没有完全明白，该计划中减少了多少桶石油的供给。

上周，渣打银行正确地预测到，鉴于目前的负面市场情绪和对2025年财政收支平衡过于悲观的看法，从战术上讲，部长们的最佳选择，是将自愿减产的任何解除推迟到第一季度末，甚至可能更晚。

渣打银行表示，过去几个月主导石油市场的负面情绪，很大程度上可以归因于，对8个欧佩克+国家自愿减产恢复机制的误解。许多交易员担心，石油需求增长和非欧佩克+供应增长的平衡，可能无法抵消欧佩克+产量恢复的规模，导致石油市场供应过剩。然而，专家们指出，这一假设与欧佩克+成员国的持续保证背道而驰，即减产恢复将完全取决于市场状况，而不是自动的。

交易员们一直关注的问题是，在出现供应过剩之前，可以供应多少桶石油？然而，仓位和价格动态暗示，这个问题的答案是零。

渣打银行表示，推迟向市场投放更多石油，并不一定意味着欧佩克认为现货市场无法吸收这些石油，而是反映出欧佩克意识到，2025年石油平衡的极端悲观预测，是通过这一视角来看待减产的。渣打银行表示，欧佩克的最新声明进一步证明，减产恢复的步伐将取决于市场，而不是如交易员担心的那样是自动的。

此外，当选总统特朗普提高美国石油产量的承诺，肯定对市场不利。彭博社周一报道，海恩斯·布恩律师事务所（Haynes Boone LLC）的一项新调查显示，银行正在为油价在当选总统特朗普新任期中期跌至每桶60美元以下做准备。对26位银行家的调查显示，他们预计到2027年，西德克萨斯中质原油（WTI）价格将跌至每桶58.62美元，比目前的价格低10美元以上。

特朗普表示，他将推动页岩油生产商提高产量，即使这意味着运营商“把自己挖到歇业”。然而，由于美国的石油是由独立公司生产的，而不是国家石油公司，目前尚不清楚他是否打算完成这一壮举。埃克森美孚公司上游总裁利亚姆·马龙,最近驳斥了美国生产商在特朗普第二任期内将大幅度增加产量的说法。

“我认为不太可能发生根本性的变化，因为绝大多数人，如果不是所有人，主要关注的是他们正在做的事情的经济效益。”上周，马龙在伦敦的一个会议上表示。

根据渣打银行的数据，美国石油和天然气产量目前约为4070万桶油当量/天。自2015年以来，美国的油气产量平均每月增长约12.3万桶油当量/天，这意味着，实现财政部长候选人斯科特·贝森特每天增产300万桶油当量的目标，需要不到25个月的时间。大宗商品专家指出，2015年后增长的41%来自天然气，28%来自天然气液，只有28%来自原油。渣打银行预测，未来每天增产300万桶油当量中，原油可能远低于20%。随着原油产量增长变得越来越困难，天然气可能是实现特朗普新任期能源目标的主要工具。

（三）波澜不惊的国际油价预示着更加艰难的2025年

欧佩克+第38届部长级会议前后，国际形势、特别是中东地区的形势非常的不平静，短短的几天时间里叙利亚阿萨德政权垮台。就是在这样的形势下，面对第38届欧佩克+部长级会议，尤其是沙特阿拉伯、俄罗斯等自愿减产恢复的延后，国际石油市场基本上可以用“波澜不惊”四个字来概括。

从11月28日欧佩克宣布第38届部长级会议延期之前的一个交易日，即11月27日至12月10日，10个交易日里，以布伦特原油期货收盘价为例，从每桶72.83美元至72.19美元，略下跌了0.64美元/桶，波动的幅度仅为0.87%。期间，12月3日价格最高，为每桶73.62美元，最低价出现在12月6日，即第38届欧佩克+部长级会议后的一天，为每桶71.12美元，高低价差为2.5美元/桶，波动的幅度为3.39%。

从欧佩克+的运作来看，第38届部长级会议是一次常规的会议，因为6月2日举行的第37届部长级会议已经决定了2025年欧佩克+国家的原油产量，市场对于这次会议并无太大的预期。与此同时，对于沙特阿拉伯、俄罗斯等8个国家自愿减产恢复的延后，市场方面也有基本的共识。因此，这两个会议前后，国际石油市场反应的平淡非常能够理解。

2024年，面对国际石油市场日益严重的供需失衡，在整体减产的基础上，沙特阿拉伯、俄罗斯等8个国家又自愿减产，欧佩克+成为市场中最难受的组织，2024年底的这两个会议仅仅是欧佩克+们穷于应付之举。2025年即将到来，可以肯定的是，面对不振的需求和不断增大的非欧佩克产油国石油产量，欧佩克+面临的压力将大大高于2024年，2025年将是欧佩克+更加艰难的一年！