今天A股惯例下跌，完全符合预期

一两天的涨跌并不重要，大家更关心另外一个问题——

A股的市场底在哪？相较于这次的政策底，还有多少下跌空间？

要我说吧，真正的市场最底部早已过去，因为这个底部出现在去年。

先说中小盘股。2022年以来，代表中小盘股的中证500指数的走势如下图。

2022年4月上海口罩期间，中证500跌到了最低点5200点。今天收盘在6000点，相较于去年最低点，依然抬升了15%。

去年4月的真实情况是，有一批中小盘杠杆产品因持续下跌而爆仓，导致中小盘股指数非理性下跌。中证500的估值被压缩到极限，市净率只有1.4倍。

这是个什么水平呢？下图是过去20年中证500指数市净率的走势。

上一次中证500估值这么低是2018年12月熊市最底部，再上一次是2009年金融危机熊底。

再来看大盘股。2022年以来，代表大盘股的沪深300指数走势如下图。

2022年10月全国口罩期间，沪深300跌到了3500点。今天收盘在3900点，相较于去年最低点，依然抬升了11%。

去年10月那会儿，沪深300的市盈率PE一度跌破10倍。考虑到沪深300成分股的变动，这个估值水平也非常接近过去20年最低点。

所以说，搞到最后，估值往往才是最重要的。什么情绪底、资金底、政策底、市场底，都比不过估值底

世界上一批投资大师，不管是早期的格雷厄姆、还是巴菲特、芒格，或者成长股投资大师菲利普费雪，以及去年唯一正收益的霍华德马克斯，他们的书、文章或演讲，「估值」这两个字是少不掉的。

区别只在于他们估值方式，比如格雷厄姆更看重PB；菲利普费雪鄙夷PB，但依然看重PS或考虑成长性后的真实估值。

说回估值底。

咱们观察估值底的指标比较多，但为了方便大家投资，还是以格雷厄姆指数为主。下图是过去20年格指（蓝线）和中证全指（黄线）的走势。

格指越高，机会越好。格指2.5是史诗级机会，也意味着估值底。事实上，去年4月和10月的两次估值底，格指都抓住了（图中的两个红圈处）。

但大家会发现，估值底这种史诗级机会是极少的，历史上总共也就出现6次，而且每次都是转瞬即逝。

因此，如果今年能再来一个所谓的市场底，跌到去年估值底的概率是非常非常小的。

毕竟，估值底只会出现在宏观极度糟糕的情况下。去年4月和10月，连续集齐了战争、通胀、加息、衰退、全球大跌、口罩和不可描述等7颗龙珠才召唤得到。

今年来讲，大部分因素都消失或弱化了。口罩完全解除；中国的经济复苏确实不及预期，但再差也是个弱复苏，更要比去年4月和10月好得多；美国的加息也快走完了；俄乌冲突也就那么回事了。

结果就是，虽然今年市场情绪依然不咋的——外资谨慎、内资软弱、散户躺平，但A股也只是涨不上去，而不是下跌，也远比去年的估值底要高。

总之，估值底是可遇而不可求的。

如果你一定要问一个概率和下跌空间，那我觉得是这样的：

跌到估值底的概率10%（悲观视角），下跌空间10%~15%（相当于各类指数跌到去年估值底的位置）。

这部分风险的数学期望值=概率*空间=10%*（10%~15%）=1%~1.5%。

一切皆有可能，咱们把这些可能性都计入后，从数学上讲，现在买入的风险是很小的。

还有一点大家也很关心，就是什么时候能触及市场底，实现持续上涨？

话说今年A股命途多舛，但实际上也没咋跌。今年表现最差的沪深300还微涨了0.91%。

咱们定投的远望指基优选组合，主要是跟踪沪深300指数，成立以来每一个季度都能跑赢指数。今年收益率在4%+。

算算年化收益率也有7~8%了。

在我看来，今年A股就已经是一个微涨行情了，只不过多来了几次波段，有些搞心态而已。

这么看的话，让基金组合慢慢涨就可以了。区别无非在于，市场底要是来，那就多波动一次。仅此而已。

其实市场底还有些东西想写。但总感觉内容多了，很多人看不下来。所以咱们分散着慢慢写吧。大家还有啥问题，欢迎留言区交流。