——吉人天佑摄

停更一周，可能不少读者朋友感觉时间过得很快，我却因为被迫当了一回江姐——将钢钉打进手腕而度日如年。主要也是这段时间想说的话太多了，毕竟股市在政策面利多的情况下反而大跌，不少投资者损失惨重，我却无法与自己的读者交流，内心还是蛮焦虑的。

不过好消息是，网易平台又给我升级了，继去年给我升到四级后，今日又发短信告诉我已经升为五级了。辛苦耕耘六年，终于在近期连升两级，让广大读者与平台看到了我的坚持与努力，还是非常欣慰的。

话说升级有啥好处呢？当然是报酬的标准可以提高一点，但是老实说，这一点报酬再是提高，其收入也是属于安慰奖之类的，最重要的是，能够获得更多的推荐与流量，能够有更多的机会与更多的读者交流。而这才是我坚持写作的初衷。

先说一下去年基金情况。截止今日，2021年基金四季报披露已近尾声，尤其是一些大型基金管理公司的数据已经出炉。令人欣慰的是，基金的规模，越来越跟基金经理的业绩呈现出正相关的态势了。这意味着，困扰基金业多年的不停发行同质化的新产品的思路可以休矣。

最新的数据显示，中欧基金经理葛兰规模2021年底总规模达到了1103.39亿元，居权益类基金管理总规模第一，易方达基金经理张坤以1019.35亿元的管理总规模位居第二。而过去不被基金公司，甚至也不被基民重视的指数基金也获得了极大的发展：华夏基金张弘弢、徐猛，以及招商基金侯昊管理的指数类基金的规模均超过了千亿元。这意味着在权益类市场上，有更多的基金经理赢得了投资者的信任。

而固收产品方面，三家千亿级基金经理居然全部花落易方达基金公司，也确实令人敬佩。毕竟这两年债券市场雷声隆隆，比股市还不让人省心。易方达基金经理张清华以1357.60亿元的管理总规模雄踞榜首，另两位易方达的基金经理胡剑和林森，分别以1205.93亿元和1071.04亿元的管理总规模位居第二、第三。可见易方达的风控水平真是没得说，在这样的市场上，规模还能够冲上千亿大关，表明其投资能力不但获得了散户的认可，更是获得了机构的追捧。

更强的的，总共8位基金经理管理的规模超过千亿元，易方达一家公司就占据了四席。所以，估计去年的规模冠军依旧是归于易方达基金公司名下了。

今日最想说的是，葛兰管理的医药类基金，去年的成绩并不好，但是没想到，投资者似乎是越来越成熟了，不但不赎回，反而加大了申购力度，第四季度相比第三季度，规模增长了133.38亿元，考虑到第四季度医药基金净值的下跌，实际申购的资金量还是超过134亿元的，这些“抄底”资金，一举将葛兰这位优秀的女基金经理送上了千亿基金掌管者的宝座。显示我们的投资者确实是对证券市场有了更深的认识：业绩不好，不全是基金经理的事，它会受到政策、市场情绪以及整个行业大环境的影响。之前东吴证券的专业人士就提出过，2021年基金行业最可喜的变化就是，投资者虽然还是喜欢追涨，但是他们不杀跌了，反而学会了越跌越买的价值投资的理念。

但是，且慢，医药类基金现在真的合适越跌越买吗？个人感觉并不合适。

一个最重要的因素是，压制医药类企业股价的因素消除了吗？并没有，不但没有，甚至有可能更糟，因此，目前的形势并不适合越跌越买这一所谓的价值投资策略。

为什么这么说呢？因为我们应当明白，越跌越买本质上只在一种情况下是正确的。这惟一的一种情况，就是市场出现的恐慌情绪带来的下跌，也就是巴菲特所说的，别人恐慌的时候我贪婪。但是，如果股价不是恐慌造成的，而是确定性的不利因素造成的，那么，在这一确定性的不利因素没有消除之前，其实投资者需要做的是观望，如果仓位过重，甚至还应当适当减仓。

道理很简单，如果是恐慌性的情绪带来的下跌，那么它给公司带来的下跌，会造成公司的估值越来越低，即股票越来越便宜，那么你当然应当不停地买进，因为任何一个人都无法预测市场恐慌的情绪何时会出现转机，但是确定的是公司业绩不会受二级市场情绪的影响而变坏，那么当然是越跌越买了。

那么现在我们的医药股是因为受到情绪的影响而下跌吗？显然不是。我们是受到集采的冲击。这个集采，带来了药企产品的价格大幅下降，是直接影响公司业绩的重要因素，因此，股价哪怕是腰斩了，估值都有可能不但没有便宜起来，反而是更贵了，因为业绩有可能是下降了90%！

股价已经腰斩的医药股如下图：

（事实上经过最近几日的下跌，大多数个股价格已经低于表中的最低价格了）

更可怕的是那些不专心的大股东，比如长春高新，他们把公司的股权质押给金融机构，借出钱后投向房地产或是其它与公司主业无关的项目，在股价大幅下跌后，一旦拿不出资金来补充质押，投入的项目又不赚钱的话，那么又会带来两个可能的恶果，一个是其股权会被强平，在二级市场上带来更大的卖压，造成股价进一步下跌；二是有可能导致公司失去大股东，剩下的小股东群龙无首，公司失去强有力的主导者，从而陷入内斗。

更大的问题是，集采这个利空因素会消失吗？至少短期内是不可能消失的。太多的药品，太多的地区会被不断地加入到集采的大军中去。哪怕对已经集采的企业不造成业绩的伤害，也会带来同业估值下跌的不利影响，出现真正的戴维斯双杀。

另一个需要考虑的潜在风险是，今年疫情严重，公共开支在打疫苗、做检测方面已经有了极大的支出，这部分支出是否会影响今后几年的医保费用的支出呢?如果不影响最好不过，但如果影响呢？集采的价格是否还会进一步下降？

估计也是考虑了这些重要的因素，因此葛兰也在业绩展望时表示，看好创新药以及为创新药服务的公司。但是这个细分行业也一样有较大的风险，比如创新药的难度很大，失败率很高；而为创新药服务的公司，有媒体报道大部分订单来自美国，一旦中美美系出现问题，这块业务也是极易受到影响的。

检测类的医药股随着疫情的结束也并不乐观：

而我个人反而认为中药企业可能会有更好的机会，因为中药很多是非处方，非医保的，是真正依靠市场赚钱的，相对受集采的影响会比较小。

所以，最好的策略其实是耐心等待政策利空释放完毕(这一过程有可能很长，没耐心的可以直接遇反弹减仓，或是通过短线的低买高卖降低成本)，或者是等医药股有所企稳，至少是像长春高新这样的龙头股的走势企稳，才考虑逐步抄底医药股或是医药类主题基金。