增长与通胀是最重要的两个宏观指标，往大了说关系国家发展、社会进步、人民福祉，往小了说则会影响生活水平和投资兴业。近年来，全球政经格局“波云诡谲”，如何跟踪与预测宏观指标，变得越来越重要。本文将用十二张图，带大家快速了解经济分析的重点。

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说不尽的“供给”与“需求”

我国GDP测算主要基于生产法，即将不同产业的增加值加总，不考虑能不能卖出去，以什么价格卖出去。因此，对第一产业（农林牧渔，占2023年GDP的7.49%）、第二产业（工业、建筑业，占比38.46%）、第三产业（批发零售、住宿餐饮、金融、交运、文旅等，占比53.03%）关键指标的追踪，有助于预测GDP及其增速。然后，再根据“供给”与“需求”的相对强弱，可以判断核心通胀的走势。

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“供给”主看“产能利用率”

一个经济能提供多少产品和服务，取决于1）过去几年所做的投资，包括厂房、设备、技术、人力；2）现有资源的使用频率。因此，除少数情况外（疫情封控、环保停产、技术突破）外，“供给”不太会出现非常大的突变，而是根据“需求”的强弱变化，动态调整现有资源的使用频率。只有在长期“供不应求”后，才会融资建厂提升产能。因此，“产能利用率”和“开工率”是非常重要的观察“供给”的指标。

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“需求”主看“三驾马车”

如果说“供给”提供生产与服务，那么“需求”就是消耗生产与服务。按照消耗的方式，“需求”可以分为消费、投资和净出口。近年来，消费成为拉动经济的主要动能，但其变化相对滞后。随着我国经济体量的增长，净出口的拉动力开始减弱。因此，投资往往受到更多的关注。

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投资“三分天下”

从投资端来看，地产投资、制造业投资、基建投资各占4/1，其他投资占1/4。其中，地产链条长，又涉及土地财政，在当前的环境下，具有举足轻重的影响力。

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当前地产看销售

地产的周转采用“融资-建造-销售-再融资”的模式。此前，为了防止房价过热，融资环境有所收缩。当前，政策转向积极，但开发商仍处于偿债阶段，需要看到销售明显改善，才有望激活地产投资。

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销售改善初见端倪

从高频数据来看，当前地产销售有所回暖，但主要集中在一线城市，其他城市销售依旧低迷，后续需要关注三四线城市能否跟随止跌回稳。

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PPI，资源品的镜像

就生产者价格指数（PPI）而言，其与CRB期货价格指数变动高度同频，但波动幅度相对较小，这或许说明国内生产企业同质度较高，定价能力相对有限，更多采用成本加成法定价。

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CPI，食品价格主导

食品在消费者价格指数（CPI）中占比高，由于天气与环境等原因，价格经常会出现非常大的波动，这使得食品价格主导了CPI走势。值得注意的是，货币政策更关注去除食品和能源的核心CPI，后者则受供需格局的影响。

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领先指标：PMI及BCI

PMI：采购经理人指数；BCI：长江商学院企业经营状况指数（销售、利润、融资环境、库存、用工成本、消费品价格、中间品价格、企业投资、企业招工、企业竞争力）具有一定的领先性。

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领先指标：社会融资规模

正所谓“兵马未动，粮草先行”，实体经济融资行为也有一定的领先性。同时，将社融分为政府融资和民间融资，将有助于更好理解政策取向和真实内需。

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货币政策，经济的润滑剂

货币政策对实体经济的影响非常大，但有时也会失灵或减效。这是由于货币政策由央行发起，向商业银行投放流动性，但商业银行能否将资金传导至实体经济，存在较大不确定性。一种可能性为，商业银行惜贷，即怕遭遇贷款损失，因而不借钱出去。另一种可能性为，实体经济没有融资需求。当前，货币政策传导机制还有加强的空间。

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财政政策，该出手时就出手

财政政策收支相对比较复杂，且在经济下行期，需要做对冲时，往往面临收入下滑的窘境。在这种环境下，需要果断摒弃财政平衡的想法，该出手时就出手，赤字也要发力。

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