股市中的参与者主要分为两大类，一类就是所谓的价值投资者，这类人在市场中占的资金比例并不算少，他们的交易频率没有那么频繁，他们往往是在熊市的时候买入，在牛市的时候卖出。

另外一类就是所谓的投机者，他们占的资金比例其实不是很多，但是因为他们交易频繁，所以他们是股票市场中成交量的主要的贡献者，交易量至少占到90%以上，每天的成交量基本上是由他们组成的。

当然这些投机者形形色色的都有，就不赘述了。那么为什么要谈到价值投资者，因为价值投资者对于熊市的形成，还有牛市的形成，都起着非常关键的作用。

价值投资者一般是在熊市的时候买入，卖的时候很可能在牛市的半山腰就开始卖了，有的时候还留了1/3的仓位，有的时候在牛市半山腰就把股票全部卖掉了。

因为处于当时的时候，当时是不是牛市的顶，其实谁都不知道，牛市疯狂的顶谁都不知道。因为价值投资者是在熊市的时候，买的便宜的股票，如果牛市走到一半的时候，价值投资者觉得股票价格已经挺高的了，那么很可能就把股票卖出了。

虽然他们是在牛市的半山腰的时候，把股票卖出了，但他们不会像投机者那样去追涨，他们往往把股票卖出了以后，如果股票市场还是在涨，他们也不会再介入了。所以价值投资者的这部分资金，在本轮牛市就永远退出了市场。

这种价值投资者是捡便宜货，买烟蒂股，公司的质地也不怎么样，但因为在熊市的时候股票价格低估，只要股票价格涨回去就卖了，所以往往在半山腰就把股票卖掉了。

当然还有部分价值投资者，他们是集中持有优质的公司，这种价值投资者则不会轻易卖出股票。他们是一直持有，当然如果牛市真的非常疯狂，价格太过于高估，股价太过于荒唐，那么他们也没办法，只有把手中的股票给卖掉，这种卖出属于被迫性的卖出。

随着这两种价值投资者的卖出，本轮牛市市场上就永久的失去了这一帮资金，失去了最稳定的股票持有者，剩下来的很多人都是交易者。他们可能今天持有这只股票，明天又持有另外一只股票，反正是不断的换股，他们只是市场中的交易者，虽然因为他们的交易，产生了很多成交量，但是对股价本身，没有起到真正的支撑作用。

他们对股价没有办法做到长期的支撑，他们的交易只会产生波动，因为今天买这只股票，那么这只股票就会涨，明天买另外一只股票，那么另外一只股票会涨，但昨天的那只股票会跌，因为他们把昨天的那只股票卖了，去买了今天的这只股票。

所以我们看到的是所谓的板块轮动，因为热点消息，带动了交易者的买和卖，一旦很多人买的时候，那么这只股票就会涨，这个板块就会涨。

如果大家集中卖出的时候，那么这只股票就会跌，这个板块就会跌。股价常常出现波动，就是这帮交易者造成的结果。

另外其实到牛市末期的时候，如果要推动一个股票上涨，同样是上涨一倍，牛市初期的时候，可能需要10亿，牛市末期的时候，可能就需要100亿，需要的资金量可能比以前多了很多倍。

就像一群人推着一个雪球上山一样，雪球不是很大，而且推的人很多的时候，那么稍微推推，就推起来了。但是越往上推的时候，雪球越滚越大，那么雪球就变得越来越重，那么这时候就很危险了，随时可能会垮下去。

另外到牛市末期的时候，这些交易者的心本身就不齐，特别是散户本身就是听消息跑来股市的，稍微有一点点风吹草动，股价稍微跌一点点，散户们就会很害怕，就会抛出手中的股票。

这时候的价值投资者，因为他们觉得股价太高了，已经陆陆续续的撤退，并且他们撤退了短期内是不会回来的，除非是重新回到熊市，股价跌到很低的位置，他们才会再回到股市。

牛市末期的特点是波动很大，在牛市末期的时候，是可以赚很多钱，但是一不小心，就很可能让你永久的失去本金。

当雪球推不动的时候，那么就是雪崩的时候，那么就会有不断的坏消息出来，不断会有人卖出，那么就又进入熊市了。