如果美元如此疲软，或者即将被"金砖五国+"放弃，转而使用以黄金为支撑的替代货币，而且，俄罗斯已在下月于南非德班举行的金砖五国峰会前证实了这一点，那么，试想一下，强势美元会是什么样子？

据美国繁荣联盟和蓝领美元研究所的经济学家称，"弱势美元"是如此强势，估计对一篮子34种货币高估了15.2%。这两家机构每月发布一次美元估值指数，名为"货币错位监测"（CMM）。该指数旨在提供一个粗略的近似值，即在五年时间内，要使美国与伙伴国的贸易平衡得到改善，汇率需要变动的程度。

美元为何如此坚挺

为什么美元对大多数货币，包括世界贸易中使用第二多的货币--欧元总是高估呢？基本上是因为证券市场。股票和债券以及房地产是美国最重要的产品。

来自世界各地的资金，无论是日本的债券交易商、中国的出口商还是欧洲的人寿保险公司，都在购买美国的股票和债券。外国资本，源源不断地流入以美元计价的美国证券，这是美元如此坚挺且几乎总是被高估的主要原因之一。

美元到底被高估多少？

与世界上14种最大的货币相比，美元只对墨西哥比索（进入8月份时被低估了3.6%）和巴西雷亚尔（9.5%）被低估。美元对日元的价值被低估了50%。

美元强势图表 美元相对于其他14种货币的估值

在该模型中，每个国家对美元的汇率都会影响两国之间的贸易平衡。对方货币越弱，美国从其购买的商品就越多，卖出的商品就越少。

根据CMM模型，如果美元汇率下降15.2%并保持不变，美国的贸易赤字将在五年内缩小，因为美元将失去部分购买力。

美元高估使美国企业从国外采购更具吸引力，尤其是在货币最疲软的国家。

越南成为美国贸易逆差的贡献国，就是美国和中国公司因关税和地缘政治而离开中国大陆的一个例子，而且，越南货币价值约为0.000042美元。

越南几乎不从美国购买任何东西，因为他们买不起。但是，美国从越南进口了价值数十亿美元的商品，根据人口普查的贸易数据，2022年美国对越南的逆差将达到创纪录的1161.2亿美元。

日本经济

日本：富国，却有着贫穷的日元。

1日元仅值0.007美分。美元长期压制日元。日本买不起美国的进口商品。但是，美国人却能以低廉的价格购买日本进口商品。这对日本出口商来说可能是好事，然而，对与之竞争的美国人来说就不那么好了。比如，索尼股票在五年内上涨了70%，而MSCI日本指数上涨了8%。

美日之间的外汇汇率主要受利率差的影响，日本机构以"套息交易"而闻名。也就是，在本土借贷，然后用这笔资金购买外债。

美国和日本10年期政府债券的利率差为3.41，是2004年以来的最高值。各国央行设定的利率差推动日元借贷购买美元债务或股票。它起到了削弱日元的作用。

日本投资者世世代代都在对巴西雷亚尔采取这种做法，而巴西雷亚尔的利率往往高达两位数。巴西市场的问题在于它没有那么大。可购买的债券数量有限。

对于日本机构投资者来说，他们的前景是美国利率将在今年下半年上升，而日本央行对利率持鸽派态度。事实上，今年日本的一些利率是负的，这意味着日本的投资者为了从债券价格中获利，只能寄希望于收益率变得更负。到那时，债券就不再是产生收益的工具，而变得像股票一样，这就失去了持有债券的初衷。

25年来，日本一直实行低利率、宽松的货币政策，以启动经济增长和"不景气"的经济。这一政策的结果之一，就是日元币值非常低。尽管自那时以来，日本的经常账户盈余平均每年超过1,000亿美元，但日元对美元的汇率仍保持在142美元兑1美元的水平，与1998年的水平相差无几。

日本投资者和欧洲人一样，在一段时间内也是负收益，但他们更愿意购买美国证券。这一趋势仍在继续。

中国货币抹平关税成本

2018年，特朗普政府对来自中国的价值约3000亿美元的制成品平均征收25%的关税。随着时间的推移，其中一些关税降至15%，甚至低至7%。

但是，根据CMM模型，由于人民币被低估了约28%，所有这些较高的进口价格都被抹去了。即使加征关税，中国仍然很便宜。2019年初，人民币兑美元汇率为6.86，现在是7.14。

关税的影响被抹去了。

华盛顿繁荣美国联盟首席经济学家杰夫-费里说："自加征关税以来，人民币兑美元汇率下跌了约12%。从大局考虑，错位监测报告告诉我们，由于中国通过管理货币来维持巨额贸易顺差，美元对人民币的汇率被高估了28%。被低估的人民币为中国出口商创造了巨大的竞争优势。"

本月早些时候，美国财政部长珍妮特-耶伦表示，现在取消对中国的关税还为时过早。这些关税被称为特朗普执政时期实施的301条款关税，今年秋天正在接受审查。

许多进口商认为，关税导致通胀上升，不过，这一说法在今年夏天却不攻自破。

旧金山联邦储备银行的经济学家在6月份的一份报告中写道，疫情爆发后的全球供应链中断，导致了过去两年美国通胀率的快速上升。有证据表明，供应链压力推高了商品生产的投入成本以及公众对未来价格上涨的预期。作者说，这些因素约占2021年初美国通胀飙升的60%。

全球航运公司，其中大部分是亚洲和欧洲公司。它们利用中国疫情封锁造成的供应链混乱，提高了集装箱的价格。这些公司被指控哄抬价格。这场惨败导致中国出现了长达数月的集装箱空箱和港口瓶颈。

美联储经济学家在6月份表示，由于供应链中断直接限制了贸易商品的供应，而对服务的影响只是间接的，因此，人们预计供应链冲击会推动商品价格通胀。

此外，货币对美元的疲软，也给关税带来了通货紧缩的压力，这意味着即使美国进口商经常被要求支付关税差额，但美元的走强也为他们带来了更多的好处。

经济政策研究所表示，关税导致通胀上升的说法是"极不诚实的"。

EPI的研究助理罗伯特-斯科特说："特朗普上台前，几十年的贸易政策现状对工薪家庭和国内企业造成了极大的损害。"许多将这种破坏性现状强加给美国工人的人，都试图利用当前的通胀事件，以遏制通胀为名，收回特朗普政府推出的所有关税。这是一种极不诚实的联系。过去五年推出的关税规模不够大，而且，推出关税的时机，也完全不符合它们是通胀的原因或看似可行的重要解决方案的说法"。

对于费里来说，强势美元可行。对美国经济的健康而言，美元被高估却不行。"费里说："去年我们在世界各地看到的加息模式正在使情况变得更糟，因为，美国比其他大多数国家都更积极地提高了利率。

CMM是基于彼得森国际经济研究所的威廉-克莱因所做的开创性工作。克莱因模型也被称为对称矩阵反演法（SMIM），它利用国际货币基金组织（IMF）对34个国家经常账户余额的预测，得出所有汇率的同步解决方案，从而使国家经常账户余额包括盈余和赤字最小化。

福布斯2023年7月31日肯尼斯-拉波扎