金银比价，代表海外宏观中金融避险与实体需求增长之间的关系。金银比价的上升往往对应的是海外的衰退预期增强。当美国出现深度衰退时，金银比价会出现短时间内的快速上升。而比价上升的起终点则与美国股市表现存在密切关联。想获取更多期货T+0、多空双向学习资料？发送【资料】即可领取！

金银比价在历次降息周期中的表现：

从黄金和白银的对比来看，黄金作为无风险资产以及各国央行的重要储备工具，其金融避险属性相较于白银而言更为显著，白银在实体产业中的应用令其具备更强的工业属性。黄金与白银的比值，即金银比价，代表的便是海外宏观中避险需求与实体需求之间的关系。金银比价的显著上升往往体现的是避险需求的增强与实体需求的减弱，对应海外的衰退预期增强。

回顾九十年代以来的美联储货币政策周期，金银比价在每一轮美联储的大幅降息周期中均会录得上升，内在原因是美联储每一轮的大幅度降息都伴随着美国的衰退周期。从比价上升的幅度来看，当风险事件及衰退预期更为明显的时候，金银比价会在较短时间内出现较大幅度的上行，例如2008年次贷危机以及2020年公共卫生事件。反之，当海外所处的阶段是“浅衰退”降息周期时，金银比价上升速度和幅度都会相对较低，主要体现在1990年及2000年两轮降息周期中。

从金银比价上升的时点来看，由于是针对海外经济衰退进行交易，金银比价的上升开始于美股下跌周期开始的节点，比价的区间顶点往往出现在美股短期底部确立之后。

1990-1991年海湾战争背景下的美联储降息周期

在1990年美联储的降息周期中，联邦基金利率目标上界由1990年7月的8.25%下降至1991年12月的4%。在本轮货币政策周期中金银比价的上涨出现在1990年6月至1991年的2月末，外盘金银比价由1990年6月12日的71上升至1991年2月27日高位的101.7。

九十年代初，美国经济总体处于衰退周期中。格林斯潘开启降息周期的节点与彼时中东局势的变化联系紧密，并与美股及金银比价走势贴合。

受到美国国内经济表现较差，对外存在战争风险的影响，标普500指数在1990年6月及7月出现了一轮明显的下跌，6月5日至10月26日指数下跌幅度达到17%，同时金银比价上升的启动点正是在六月中旬，比价由6月12日的71上升至10月11日的91，后出现明显回调，在1991年2月27达到102的高点。金银比价上升的主要形式是白银价格的下跌，1990年5月25日至1991年2月27日，黄金价格仅小幅下跌2.68%，但伦敦银价却由5.13美元/盎司下跌至3.6美元/盎司，下跌幅度达28.37%。

2008年次贷危机中金银比价的快速上涨

2008年次贷危机为美国带来的是快速的深度衰退，金融市场出现严重的危机。在2008年6月，主要评级机构下调雷曼兄弟等大行的评级，8月份公布的美国失业率达到6%，9月7日，市场集中对于经济危机进行交易。2008年十月份众议院通过《2008年紧急经济稳定法案》。次年二月份美国国会批准《2009 年美国复苏与再投资法案》。2009年6月，美国国家经济研究局宣布美国经济衰退结束。

2008年金银比价上涨的起点为七月初，三个月间比价由7月4日的51上升至10月28日的84。7月初则对应美股向下突破头部形态颈线的位置，十月末则对应美股快速下跌趋势短期的拐点。同2000年相比，2008年次贷危机交易衰退的幅度较深，金银比价上升的速率和空间都较大，美股出现快速下跌。在十月份密集出台政策后，金银比价在2008年底见顶点后在2009年逐步回落。

金银比开启上涨趋势？

我们可以观察到，美联储降息周期中金银比价的上升幅度与速率与美国经济衰退的幅度密切相关。近期，标普500指数在7月16日达到区间高点后下跌，同时金银比价也在7月16日前后开启一轮上涨趋势，并在8月7日达到区间顶部。从当前美国的经济数据分析，美国劳动力市场已出现放缓，但零售销售数据、消费者信心指数以及小企业信心指数等高频经济数据仍具备韧性，美国股市的估值也已达到相对高位存在回落风险，本轮美国的经济衰退将更类似于1990年以及2000年，预计金银比价将在后续出现持续性的上升，美股后续可能的见顶破位下跌节点也将成为金银比价新一轮上升的起点。

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