日经225指数昨天暴跌超12%，今天又涨超10%，亚太新兴市场算是昨天ICU，今天就进去KTV了，只有A股昨天跟着跌，今天却不跟着涨，早上高开后就被砸盘，沪指一度创新低，要不是国家队尾盘出手，说不定要收跌。

回过头来再去审视昨天的“黑色星期一”，虽然日225指数创历史最大单日下跌，韩国综指跌创2008年以来最大跌幅，但是昨天并没有出现类似于亚洲金融危机、次贷危机等大型危机事件，有的只是美国7月就业数据暴雷这个导火索。

讲道理来说，美国就业数据暴雷和金融危机不是一个层级的，不至于引发这么大的崩盘。当然，我们也知道价格暴跌所引发的预期自我强化最后导致资产负债表收缩是金融危机出现的一个核心机制，如果暴跌一直持续，也会有可能引发金融危机的，但核心驱动力不是一个等级的。

所以，我们认为上周五美国公布的7月份非农就业数据和失业率暴雷顶多只是一个trigger，真正导致全球股市大幅波动的是日元套利交易的反噬。首先非农就业数据低于预期有天气的因素，失业率上升也有非法移民的因素，一个月的数据说明不了什么问题，所谓的衰退预期到底是数据本身引发的，还是资产价格暴跌所强化的，说不太清楚。我们认为，美国经济比市场预期的那么糟糕，9月份降息50BP可能性很小，市场现在有些逼宫的味道，但真正降息50BP市场短期内可能更糟糕，因为这往往意味着经济出现了大风险。

既然明白了“黑色星期一”是美国经济衰退预期和日元套利交易反噬引发的，那么只要市场消化衰退预期以及的挤兑带来流动性冲击，全球股市下跌趋势就会迎来缓和。

昨天我们在文章中提到，晚上公布的ISM非制造业PMI可能会缓解市场的衰退担忧。昨晚美国公布7月ISM非制造业指数51.4，好于预期的51，摆脱6月创下的四年来最严重的萎缩，前值为48.8。就业、新订单、商业活动分项指数均重返扩张区间。

芝加哥联储主席古尔斯比表示，美联储将对经济疲软的迹象做出反应，但7月的就业报告仅代表“一份数据”，美联储不会对单月的疲弱就业数据做出过度反应。美联储戴利表示，过去几个月经济一直在放缓，对在9月会议上降息持开放态度，未来几个季度将有必要进行政策调整。

过去两年，受高利率影响，美国制造业本来就很弱，而且美国经济主要靠消费支撑，昨晚的非制造业PMI好于预期。美联储官员也没有被市场吓到急着降息，至少要看一下后面公布的通胀数据以及8月份的就业数据再做抉择也不迟。

再来说日元套利交易的反噬，这里面最关键的是日元汇率和美股、日股走势，如果日元继续升值，就会有更多的套利交易平仓来还日元。日本财务省、日本央行及金融厅于当地时间下午3点（北京时间下午2点）举行三方会议。日本新任最高外汇事务官员三村淳表示，密切关注外汇市场动态，正在与海外当局进行沟通。

目前，日元升值趋势趋缓，今天盘中美元兑日元一度涨超1%。另外，日本其实也在走弱，根本就没有什么持续加息的基础。

再来看看其它的重磅消息：

根据SMM，昨日N型致密料报价小幅上调，签单询价频繁，部分市场报价上涨，均价涨幅1元/千克。

另外，据调研，德业股份7月户储（仅户储，不含组串、微逆）发货8.3万台（前期预期7.5万台)，再超预期和创月度新高（历史最好水平23Q217.7万台)，目前预计8月排产9.5万台。

机构认为，上半年国内装机和组件出口均实现同比30%左右增长，逆变器出口数据亦持续环增，印证终端需求依然良好。9月开始随着国内集中式项目加速建设，欧洲走出夏季假期等因素，旺季效应下需求数据有望进一步超预期。在此背景下，8月下旬中报陆续发布，市场交流增多，加之展望9月高频数据转好，板块不乏催化。

今天A股光伏板块大涨，钧达股份、欧晶科技、福斯特等涨停。

A股一直流行弱市抱团的玩法，之前市场下跌时候，资金一直抱团高股息和自动驾驶等题材，但弱势抱团在遇到市场回暖时就会出现抱团瓦解和切换，今天高股息大跌，高股息又都是权重股，导致上证指数非常弱；另外，大众交通、腾达科技等前期资金爆炒的妖股跌停，也会挫伤市场情绪。

这种切换会导致股市走的不流畅，外在体现就是该涨不涨、表现慢半拍，因为旧的抱团板块大跌会影响市场情绪，资金不出来也不能拉新的板块。

国家发展改革委、国家能源局、国家数据局日前印发印发《加快构建新型电力系统行动方案(2024—2027年)》，聚焦近期新型电力系统建设亟待突破的关键领域，选取典型性、代表性的方向开展探索，以“小切口”解决“大问题”，提升电网对清洁能源的接纳、配置、调控能力。

最后简单看下盘面，截至收盘，上证指数涨幅为0.23%，创业板指涨幅为1.25%，港股恒生指数跌幅为0.18%，恒生科技指数涨幅为0.33%。两市成交额大幅缩量至0.65万亿，超4700家上涨。

分行业来看，社会服务、国防军工、房地产、传媒、商贸零售等行业领涨，家用电器、银行、非银金融等行业领跌。

风险提示：

股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考