兴业银行2024年8月23日上午10点举行了2024年中期业绩说明会，并且相关的实录已经在官网上发布，大家可以自行下载阅读。 下载链接： https://download.cib.com.cn/netbank/download/cn/announcements/20240823.pdf 此次发布会应该也是非公开的闭门发布会，主要针对行业分析师。很多熟悉的银行首席都参加了此次业绩发布会，比如：中信建投的马鲲鹏先生，瑞银的颜湄之女士等。发布会总共有8位分析师针对净息差，资产质量，地方化债，房地产等市场关注的问题提问。我看了一下，这次业绩发布会的信息量比较大。跟兴业过去的发布会相比有较大改进，接地气回答问题也比较坦诚，挺好！ 下面我就摘录部分市场关注的问题进行点评： 1，关于兴业银行的净息差 涉及原文： 展望下半年，资产端收益率的压力还是比较大，7 月份LPR下调10BP，将影响下半年利息收入减少约5 亿元，净息差下降1个bp，将影响2025 年利息收入减少30 亿元，净息差下降4 个bp。 …… 4月以来的手工补息、智能通知存款和协定存款等高息存款逐步规范整改后，存款付息下降比较明显，二季度存款付息率环比一季度下降12 个bp。上半年存款付息率2.06%，1-7 月又下降1 个bp，达到2.05%。 …… 我行预计全年存款成本还有2-3 个bp 下降空间。7 月下调人民币挂牌利率和自律上限，将影响存款成本下降1 个bp。 …… 所以综合来看，下半年本行整体息差还会收窄，但预计会好于我们年初制定的1.80%的预算目标，并有望跑赢大市。 点评： 兴业银行这部分披露的信息还是比较充分的。首先是净息差的展望，兴业银行虽然同比降幅是好于同业的，但是环比表现并未出现反弹，而且管理层对于净息差的展望是下半年还会继续收窄，但是会好于年初制定的1.8%的预算目标。 兴业银行的净息差一季度是1.87%，中报是1.86%，我根据净息差还原法推算2季度的净息差在1.83%-1.84%，那么估计净息差还会每季度下行1-2bps左右。这样最终年度净息差可能落在1.84%。2023年兴业银行的净息差1.93%，那么同比下滑约9bps。个人理解兴业银行净息差下行缓慢但是出现拐点较晚，大概率是和它债券投资较多，短期贷款占比较低有关。根据兴业银行2024年中报流动性风险表披露，超过1年的贷款占总贷款的2/3。 在资产端兴业银行管理层对于7月LPR下调10bps的分享说明这次下调对于本年的净息差影响较小，对于明年的影响略大。 负债端主要的下调动力来自于叫停手工补息和智能通知存款。我们注意到上半年存款成本2.06%，1-7月2.05%。这样可以估算出7月单月的存款成本有可能在2%左右。预计全年存款成本还有2-3bps的下调空间，我们假设全年存款成本是2.03%。那么，下半年的存款成本也是在2%左右。 2，关于重组贷款的说明 涉及原文： 半年报中我行重组贷款的余额是277 亿，较年初增长较大。主要原因是我行根据国家金融监管总局的要求，对重组贷款指标的口径进行了调整，半年报重组贷款的口径里包含了重组后不良以及重组后关注类的贷款，而去年重组贷款仅包含重组后不良的贷款，所以大家一看好像这个指标那么高。按照同口径比较，半年末我行重组贷款只有34 亿，较去年末31 亿基本持平。 点评： 首先，我要给这次兴业银行的危机公关点个赞。很显然这个问题是投关将网络舆论的关切点及时反馈给高管后，高管在发言中植入的反馈。快速、正面回应有利于消除投资者的疑虑。 我们先来看看高管的说法，重组贷款的数据大增主要是统计口径的变化。去年年末的31亿是重组贷款中被划为不良的部分。中报的277亿是重组贷款中不良+关注之和。也就是说，兴业银行半年报重组后的不良贷款34亿，重组后的关注贷款243亿。 但是，高管的回答只是部分解除了股东的疑虑。因为，高管并没有说去年年底时重组后的关注贷款规模有多大。 另一个问题是，大家忧虑的除了增长倍数之外还有绝对金额以及关注和不良的比例，特别是和其他银行同口径数据的横向对比，比如浦发银行：2023年末重组不良8.64亿占贷款比例0.02%，2024年中报重组不良9.01亿占比0.02%，重组关注28.06-9.01=19.05亿。 在正常情况下关注贷款的金额是不良贷款的1.2-2倍之间。浦发银行的数据基本符合这一常识。兴业银行中报披露的重组贷款中不良34亿，关注243亿，关注金额是不良金额的7.15倍。所以，这部分疑问虽然已经被澄清，但是顾虑并没有被完全消除。 3，关于房地产资产质量 涉及原文： 6 月末我行对公房地产融资不良率3.65%，比年初上升0.62 百分点，对公房地产融资的拨备计提比例4.95%，能够比较好地覆盖存量及下阶段可能新增的不良。 …… 在成交量没有持续企稳之前，房企资金链受销售回款的影响，继续承受一定的压力。预计下半年我行的房地产不良还会有所暴露。 点评： 对于兴业的房地产不良我是很早就跳出来质疑，最早是在2023年中报点评中。在当时最大的槽点是对公房地产贷款的不良率远远低于非标资产中对公房地产融资的不良率。年初看过反映银行业的电视剧《城中之城》后，突然想到也许我们把对公房地产融资当作一个整体来看就简单多了。 有可能银行业的对公房地产不良率最终的峰值都差不多，只有暴露早和晚的差别，整体和局部的差别。对于招行来说可能对于房地产的风险处理策略是早暴露早处置，而且贷款和非标单独处置。这样就是不良早期快速上升，涉房非标融资和房地产贷款的不良率接近。而某些银行可能采取了晚暴露，并且将部分高风险的涉房融资更多通过非标方式投放，甚至不排除将已经出险的贷款包装成非标产品从贷款科目转移到金融投资科目下。这样，对公涉房不良率的数据就会表现为上升晚，且在不同科目下不均匀。 至于兴业高管说的对公房地产融资不良率3.65%，对公房地产融资的拨备计提比例4.95%。这一比例高吗？我觉得不高。首先，金监局对于正常类银行不良贷款覆盖率的标准（老标准）是150%，也就是说对贷款的不良利率*1.5倍应该是正常银行对自己拨贷比的底线约束。 虽然目前对于非信贷类资产还未要求按照同一标准执行，但是去年颁布的《中国银行业风险资产分类方法》规定将五级分类从贷款拓展到全部金融资产。所以，未来大概率150%的不良覆盖率也应该从贷款拓展到全部金融资产。 目前兴业对公房地产融资的不良率3.65%，而拨备计提比例只有4.95%。如果，按照150%的不良覆盖率，兴业银行对公房地产融资的拨备率应该高于3.65%*150%=5.48%。所以，兴业银行对公房地产融资的拨备是不充分的。 我们再看一下优秀的招商银行在这块的表现。2023年中报业绩发布会，招行高管披露：“目前，招商银行对于房地产行业的拨备非常充足，拨贷比接近15%，是对公贷款平均拨贷比的2倍以上。”根据招行2023年中报披露：“本集团房地产相关的实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额合计4,360.83亿元”“房地产贷款3557.64亿”。我们按照3557.64*14.5%=515.86亿作为房地产贷款拨备的下限，那么即便招行非信贷对公房地产融资的800亿没有1分钱的减值准备，其对公房地产融资的拨备率也高达515.86/4360.83=11.83%，远远高于目前兴业银行的4.95%。现在回头看，招行2023年中报房地产不良暴露已经见顶，而兴业银行高管承认房地产不良在下半年还会增加。那么，4.95%的对公房地产融资拨备率能说够高么？ 4，关于资产负债管理 点评： 这一块的原文内容比较多，我就不一一摘录了。总结一下兴业高管在负债端，资产端和中收端三个方面进行了阐述。 负债端做好3件事：织网工程，场景建设和客户经营。资产端做好3件事：业务结构优化，区域优化，行业投放优化；中收端做好三件事：大财富管理，清算结算，担保承诺。 我不知道大家读了之后有什么感受，我的感觉就是很多内容和目前招行正在做或者已经有所成就的方向非常相似。比如：织网工程就是招行的网点+APP的渠道覆盖，场景建设就是招行搞得那些消费场景（饭票，影票，交通，旅游等），客户经营就是招行搞得客户金字塔分层模型，公私联动等。中收那边大财富管理最先提的就是招行，清算结算参考招行的薪福通拿下对公工资代发和税务处理。 如果再加上战略定调从高风险+高收益，向低风险+低收益转型。这基本就是在全面向招行看齐。前面分析平银业绩发布会的时候也发现平银的战略转型在很多地方也参考了招行的成功之处。前面平银发布会点评的时候已经说过了“优秀的企业都很相似，平庸的企业各有各的问题”。其实，我很高兴有更多的银行向招行学习，这证明招行的战略方向是正确的。正所谓独行快，众行远，更多优秀的银行向着正确的方向走才能让整个中国银行业的生态更加健康。