橙柿互动 记者 林司楠

今日，全球股市遭遇“黑色星期一”。截至收盘，上证指数跌7.34%失守3100点整数关口，深成指跌9.66%，创业板指跌12.5%，北证50指数跌17.95%。全市场成交额16180亿元，较上日放量4597亿元。全市场超5200只个股下跌，逾2800股跌停。

盘中，中央汇金公司公告称，中央汇金公司坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持了交易型开放式指数基金(ETF)，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。

尾盘沪深300ETF再度集体放量，华泰柏瑞沪深300ETF成交超240亿，沪深300ETF易方达、沪深300ETF华夏、嘉实沪深300ETF均成交超60亿，以上四只沪深300ETF合计成交超500亿，另外华夏上证50ETF成交超95亿。

在美国官宣“对等关税”之后，全球资本市场陷入恐慌。美股在全球主要经济体跌幅最大，纳斯达克/标普500连续两日大跌，累计跌幅11.4%/10.5%，VIX创2020年疫情以来最高，欧洲和亚太股市也受影响明显回调；商品价格同样大跌，伦铜和布伦特原油两日累计均大跌超过10%，分别创出近1年和近3年的新低，黄金前期大涨后也出现预期兑现后的获利回吐。

本次美国加征关税不仅针对中国，全球普遍受影响。据中金宏观团队测算，如果上述关税完全落地，美国的有效关税率从2024年的2.4%大幅上升了22.7个百分点至25.1%，也将超过1930年《斯穆特-霍利关税法案》实施后美国的关税水平。

“年初至今，美国对他国的进口关税税率不断加码，尽管关税政策朝令夕改，但税率则超乎想象地往上加。如美方近日公布的所谓“对等关税”方案，向所有贸易伙伴征收不同水平的关税，拟对中国加征34%关税，对欧盟、越南、中国台湾地区、日本、印度、韩国、泰国、瑞士、印度尼西亚、马来西亚、柬埔寨等贸易伙伴征收20%到49%不等的关税，对任何贸易伙伴的最低对等税率也为10%。”中泰国际首席经济学家李迅雷发文称，有研究机构统计结果表明，若该对等关税方案落地，叠加此前对个别国家加征的关税以及针对钢铁、铝和汽车等特定产品加征的关税，美国所有进口商品的实际关税税率将从2024年年底的2.3%升至26%左右，达到131年来的最高水平。其中今年对中国加征的关税就达到54%，若加上2018年美国对中国加征的关税水平，已经显著超过70%了，可谓骇人听闻。

李迅雷指出，为了应对美国超预期加征关税及后续可能出现的关税报复升级，必须扩大内需，畅通内循环，尤其要通过大力度促消费来改善供需关系。今年以来，我国高度重视提振消费。政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为各项重点任务之首，“实施提振消费专项行动”排在全方位扩大内需各项任务的最前面。上个月，中办和国办印发《提振消费专项行动方案》，对提振消费进行全面部署。

针对目前市场将为呼吁的降准降息政策，李迅雷认为，“为了防范发生系统性风险，无论是实体经济还是资本市场，此刻更需要及时体现适度宽松的货币政策，既合情，也合理。即当下正是实施有力度降准降息的较佳时机，因为在关税战升级的情况下，包括美股在内的全球大部分股市在本周最后两天都出现了暴跌，我国股市同样面临由于外部环境恶化和剧变带来的系统性风险。”

需要指出的是，在风险资产大幅下行的背景下，中国资产所展现出来的韧性仍然值得重视，中金公司研究显示，截至4月4日，沪深300指数动态市盈率仅11.3倍，仍明显低于历史均值（2005年以来指数动态估值均值12.6倍），当前A股估值较去年9月底的极端位置有所修复但仍有进一步上修空间。恒生国企指数动态估值不到10倍，比沪深300更低，同样低于其历史均值。从股权风险溢价的维度，沪深300的股权风险溢价在“924”之后由近10年最高的7%向下修复，年初反弹至6.5%（高于历史均值1倍标准差），恒生指数在内资视角下（以10年国债收益率作无风险利率）的股权风险溢价高达10%，显著高于过去的中枢。

相反，标普500的股权风险溢价年初一度小于0，即市场认为股票收益率相比国债收益率不需要额外的风险溢价，这反映极度乐观的预期，与中国股票较高的风险溢价形成明显反差。结构层面，市场正在重估中国在AI方面的创新潜力，中国科技龙头估值仍需匹配AI发展趋势。整体而言，中金公司认为全球经济发展预期正发生变化，估值体系也必然面临重塑，当前中国股票估值处于历史低位，而美股估值仍隐含较多乐观预期，全球资金再配置的过程中，估值也对于中国股票市场相对有利。

责任编辑：林司楠 审核：顾国飞 陈欣文