举债1700亿,孙正义急了

投资家 2025-03-05 21:00:03

赌神又出手了。

作者 |笔锋来源 | 投资家(ID:touzijias)

赌神又出手了。

当“杠杆狂人”盯上AI,全球科技圈正在见证一场疯狂到窒息的豪赌。

近日,外媒一则报道,再次把孙正义推上了风口浪尖。这个曾用2000万美元押中阿里巴巴、狂赚2000倍的日本首富,如今又盯上了AI。

他计划借款240亿美元(约合1744亿人民币),加上抵押ARM股份借来的185亿美元,再加上软银自掏的100亿美元,孙正义这次至少要拿500亿美元,“All In”星际之门(Stargate)和 OpenAI这两个连马斯克都直呼“离谱”的豪赌。

有人惊叹“这是人类史上最大规模的科技豪赌”,也有人嘲讽“孙正义又在画饼”。但孙正义根本不care。2006年,他曾借款150亿美元收购沃达丰日本,当时被嘲“自杀式收购”,结果呢?成就了软银的电信帝国。如今,他又要复制神话,高举杠杆,在AI战场上豪赌一场。

孙正义的“钞能力”。一边是马斯克毫不留情的冷嘲“软银根本没钱”,一边却是日本银团看似“咬牙”却又坚定地输血,这看似矛盾的局面背后,实则隐藏着软银集团为筹集500亿美元投资AI领域所采取的一系列复杂且激进的资本运作手段。软银的这一宏大计划中,债务融资占据了主导地位。根据The Information披露的路线图,软银计划2025年3月率先启动的160亿美元贷款,2026年再加码80亿,仅此一项就凑足240亿。日本长期的低利率甚至负利率政策,使得资金的使用成本极低,这为软银提供了绝佳的借贷环境。有人会问,银行为何敢借?答案很显然,全日本找不出第二个孙正义,敢赌、能借、还得起。即便软银负债率飙至290亿美元,银行也只能硬着头皮输血,毕竟饿死的胆小鬼,不如撑死的赌徒。不过,240亿美元显然不足以满足孙正义的野心。他为此还押上最值钱的家当——抵押英国芯片巨头ARM股份,再借185亿美元贷款。软银对Arm股权的利用堪称极限,直接将Arm从技术护城河变成了抵债的“提款机”。未来一旦AI赌局崩盘,Arm易主,软银将彻底沦为科技圈的笑柄。但孙正义似乎早已做好了破釜沉舟的准备,他要用这笔钱,为软银在AI领域搏一个未来。但这还不够,孙正义还需要更多的资金。他将部分新贷款用于现有债务再融资,相当于“拆东墙补西墙,墙缝里抠出金子”。通过这种方式,软银腾挪出了100亿美元的现金。加上这100亿美元现金,孙正义终于凑齐了500亿筹码。但这500亿中,超过80%是借来的,软银自身现金仅占20%。相比借贷的庞大金额,这100亿美元似乎显得有些“寒酸”,但这也是软银在这场豪赌中的 “家底”投入。或许这就是孙正义所坚信的“债多不压身,赌赢就是神”。

这笔钱,真的能烧出未来吗?答案或许并不乐观。年后,孙正义豪掷400亿美元,取代微软成为OpenAI的最大金主,将投后估值推至3000亿美元,试图弥补错过OpenAI早期投资的遗憾。他此番豪赌,本质是以资本密度换取时间窗口,用规模效应构建技术壁垒。其成败将取决于:AI技术突破能不能跑赢债务成本的累积,以及软银能否在OpenAI的商业化里真正把主导权变现。但这笔钱,绝非“闲钱”。软银背负290亿美元净债务,现金储备仅310亿美元,如今大规模举债,无疑是给债务风险火上浇油。如果AI项目盈利速度跟不上还款节奏,资金链瞬间断裂,软银将陷入绝境。技术层面,OpenAI虽有GPT系列先发优势,但最新产品GPT-4.5却被用户评价“缺乏颠覆性创新”,而中国公司DeepSeek以十分之一的训练成本达到相近性能,直接挑战了OpenAI的技术溢价逻辑。这迫使OpenAI不得不依赖持续高强度的算力投入来维持技术壁垒,但硬件堆砌能否转化为真正的算法突破,仍是巨大问号。市场竞争层面,全球AI企业正在分化出两条路径:以OpenAI为代表的“高投入高定价”模式和以DeepSeek主导的“低成本开源”路线。前面也已提到,软银当前310亿美元的现金储备,根本无法支撑500亿美元的投资计划。其通过抵押Arm股份获取185亿美元贷款、追加240亿美元借款的激进融资方式,将使净债务从290亿美元飙升至危险区间。孙正义虽借鉴了Meta等企业“举债投资AI”的行业趋势,但软银自身背负的WeWork等失败案例的阴影,使得市场对其高风险策略的容错空间,远低于科技巨头。更关键的是,OpenAI与软银合作的“星际之门”项目,本质上是一场赌注式长期主义的豪赌。这个计划投入5000亿美元、耗时四年建设的超算集群,只有OpenAI持续保持技术领先,才能产生回报。战略协同层面,软银试图通过绑定甲骨文(算力)和OpenAI(算法)构建生态闭环,但三方的利益诉求并不一致:OpenAI急需资金维持研发,甲骨文追求云计算市场份额,软银则押注资本增值。这种松散联盟在遭遇技术瓶颈或市场波动时,很可能会率先从内部瓦解。归根结底,这场豪赌的真正胜算,或许并不在于资金规模,而在于OpenAI能否在算力竞赛中孕育出真正改写人类文明进程的技术奇点。但这个问题的答案,可能连山姆·奥特曼本人也不敢断言。

孙正义终极困境在于,他必须一直赢。软银的投资溃败,就是最好的证明。WeWork估值从470亿美元暴跌到不足0.4亿,115亿美元股权瞬间蒸发;FTX暴雷,320亿美元市值化为乌有,软银愿景基金两年亏掉398亿美元。这些灾难性失误,让孙正义背上了“疯子赌徒”的骂名,软银也被拖入2000亿美元的债务泥潭,甚至不得不在2022年清仓阿里巴巴股票套现自救。信任崩塌后,孙正义的唯一出路是AI赛道。他试图通过构建算力芯片、大模型训练和能源供给的全链条,重塑软银在数字时代的话语权——这是一场从“财务套利”到“战略控制”的豪赌。控制芯片、电力、算力三角,就等于捏住了AI时代的七寸。比起投资某个AI应用,他或许更想成为所有AI公司绕不开的“数字石油”供应链”。为此,他不惜重金布局:收购ARM掌控AI芯片核心,主导“星际之门”计划,联合OpenAI、甲骨文等巨头砸下5000亿美元建设AI基础设施,目标是四年内算力指数级增长,芯片数量和单芯片算力每年提升10倍。同时,他押注核聚变和再生能源,旗下SB Energy的风电项目为30万GPU集群提供能耗支持。这种“算力-能源”双轮驱动模式,既解决了AI的能耗缺口,又构筑了竞争壁垒。有意思的是,高杠杆策略在此轮转型中再度登场。软银用ARM股权抵押,借来185亿美元,还要再融资240亿美元投入AI基建。这分明是“用今日债务赌明日霸权”,和当年抵押雅虎股票投资阿里的豪赌如出一辙,但AI赛道的残酷远超当年的互联网时代。孙正义的字典里,从来没有“稳扎稳打”,只有“豪赌”。1981年创立软银时,他放话要当“世界首富”。1995年押注雅虎,上市后狂赚100倍。1999年,他甩给马云2000万美元,最终暴赚2000倍。这些神话让他坚信:赌对了,负债就是杠杆;赌错了,杠杆就是绞索。但赌桌无常,AI赛道更是生死一线。只有绑定核心玩家,才能分享未来万亿级市场红利。20年前,他赌互联网被嘲“疯子”,却孵化出阿里神话,成就了软银帝国;如今,他把全部筹码押在AI上,结局会是下一个阿里巴巴,还是另一个WeWork?唯一确定的是,当孙正义举起债务杠杆时,整个科技界都在屏息凝视。这个赌徒的疯狂,或许正是颠覆世界的火种。

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