截至目前，韦尔股份年内涨幅超过40%，市值突破1800亿元。

作为半导体龙头，韦尔股份（603501.SH）的业绩逼近历史高点。

根据业绩预告显示，2024年净利润上限是33.55亿元，同比增长503.88%，高于2022年和2023年，逼近2021年的历史最高。

如果单看四季度，净利润上限是9.8亿元，已经高于2021年同期水平。

这就意味着，经过两年的调整，韦尔股份如今重回高增长轨道；那个曾经被库存压着喘不过气的半导体公司，正迎来历史性的投资机会。

从存货和经营现金流说起。

2021年，韦尔股份存货87.81亿元，同比增长66.5%；2022年，存货为123.56亿元，同比增长40.56%，占营业收入的比重超过了60%。截至2024年3季度末，存货降至67.72亿元，占营业收入的比重也重新降至35%左右。

至此，减值风险基本解除。

经营现金流方面。2022年和2022年，韦尔股份经营现金流分别为21.92亿元和-19.93亿元，同期净利润分别为44.76亿元和9.9亿元。显然，盈利质量很弱，利润大多以应收账款和存货的形式存在。

然而，2023年和2024年三季度末，公司经营现金流分别达到75.37亿元和32.45亿元，大幅高于同期净利润，说明盈利质量已经大为改善。

一句话概括就是，韦尔股份已彻底翻身！

以前，韦尔股份只能是跟在索尼和三星后面做小弟，如今，直接抢占C位，把昔日大哥的饭碗给抢了。

韦尔股份爆发的背后，靠的是：国产替代+智能汽车的双重驱动，双重景气周期的改善！

先说智能手机市场。

以前，国产高端旗舰手机的图像传感器芯片大多用的是索尼和三星，国产芯片充其量只能用于副摄。但是，随着国际形势的变化，国产手机厂商加大了对本土供应链的扶持。

在这样的背景下，韦尔股份杀入了高端市场。

举个例子，华为Pura70的主摄像头，用的可能不再是索尼芯片，而是韦尔股份的OV50H！这款5000万像素的“国货之光”，直接把海外巨头的饭碗砸了个稀碎。

目前，韦尔股份5000万像素产品已打入华为、小米、vivo等高端机型主摄供应链，国内高端手机CIS国产化率由2022年的5%提高至2024年的30%以上。

叠加智能手机市场出货量结束两年下滑，以及高端产品占比的提高，带动韦尔股份盈利能力的回升。

再来说智能汽车。

智能汽车的核心的逻辑是，智能驾驶渗透率快速提高，单车摄像头数量从原先的1-2颗增加至10颗以上，这些都离不开图像传感芯片。

拿比亚迪的智驾发布会为例，当比亚迪把智能驾驶功能塞进6万块的车上时，韦尔股份忍不住笑出了声。

目前，韦尔股份已经进入比亚迪（002594.SZ）、蔚来、理想等头部车企供应链。根据计划，韦尔股份计划量产1200万像素的OX12A10，将以行业首款的先发优势，抢占L3高阶智驾市场。

考虑到2025年才是智能汽车的真正元年，这块业务继2024年实现50%的增速后，2025年有望进一步提速。

再来说说研发投入和成本情况。

2021年至2023年，韦尔股份的研发费用分别为21.1亿元、24.96亿元和22.34亿元，2024年前三季度，这个数字是19.27亿元。也就是说，研发费用率常年保持在10%以上。

毛利率方面。2024年前三季度毛利率为29.61%，同比提高约8个百分点，季度毛利率重新回到了30%的上方。

这背后，都说明公司拥有出色的技术迭代和成本控制能力。

最后一个问题，股价既然涨了这么多，还有机会吗？

我们认为，戴维斯双击仍未结束！

估值层面，乍一看市盈率接近70倍，但如果按业绩快报计算的话，大概只有50倍左右，远低于半导体设计板块的平均估值；按照机构普遍预测，2024年至2026年净利润GAGR50%，PEG仅1.3。

除了智能手机和智能汽车之外，韦尔股份还布局了Ai眼镜和人形机器人市场。要知道，这可是下一个万亿风口。

总而言之，韦尔股份站起来的背后，是整个国产芯片的崛起。