北京时间9月19日凌晨，美联储议息会议决定降息50bp，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5%，是2022年3月启动加息周期后的首次降息。这意味着，美联储将进入降息周期。

历史上，美联储经历过多轮降息周期，本轮降息靴子落地，将对全球大类资产产生怎样的影响？降息周期如何进行资产配置？虽然历史数据不预示未来，但是以史鉴今，可以给大家提供一些思路。

复盘历史上，美联储降息进行了7次降息，按降息目的分，一类是预防性降息，在经济出现放缓迹象时，降息以预防经济衰退风险；另一类是纾困性降息，在经济陷入衰退或遭遇重大危机时，采取降息给予紧急补救。如果是预防性降息，一般降息幅度较小，持续时间较短；若是美国经济陷入衰退，为了帮助经济从衰退中恢复，一般降息幅度较大，持续时间也长。

根据公开资料来看，本次降息普遍观点更倾向于“预防式降息”。从降息力度看，本次降息50bp略超预期，反映美联储对实现通胀目标更有信心，并加大对就业目标的支持力度。美国经济下行压力增加，美联储将2024年美国GDP的预期增速从6月会议的2.1%下调至2%。制造业动能边际回落，美国8月ISM制造业PMI为47.2%，连续5个月收缩；8月新增制造业非农就业人数下降2.4万人。服务业温和扩张，支撑美国经济维持韧性。在美国经济没有明确证据进入实质性衰退前，美联储没有必要连续激进降息。

如果是“预防式降息”周期，各大类资产将会有什么样的表现？

海外市场

美股：

回顾往期市场表现，不同原因的降息，对权益资产的影响不一样。在预防性降息周期内，降息刺激经济，带动企业盈利预期上涨，无风险收益率下行。受多方面利好因素影响，降息显著提振美股。而在纾困性降息周期内，经济出现实质性衰退，降息虽为股市提供增量资金，但投资者风险偏好下行，企业盈利基本面受损，导致整体股价估值持续下行。

美债：

在近5轮降息周期中，美债有4次呈现牛市（1995年、2000年、2007年和 2019年），究其原因：一方面受市场对美联储降息预期影响，美国10年国债收益率提前反应出现下行；另一方面，降息前后，美国经济增速放缓压力较大，股债跷跷板效应下，美债收益率好于股市。

港股市场

浙商基金经理刘新正观点，从基本面而言，降息将减轻有美元负债敞口公司的财务压力，以港股金融公司尤甚，降息将带动利润表修复和恒生指数盈利上修。同时，从资金面而言，发达市场降息往往带动资金回流新兴市场，港股这种边缘市场受益尤甚。

从表格可以看出，七轮周期中，港股在降息后上涨概率较大，伴随着本次降息周期开启，港股市场或迎来利好。

具体板块来看，市场对科技板块和高股息板块的关注度相对更高。

从港股通资金流向来看，南向资金自6月以来，连续3个月净流入以资讯科技业为代表的科技板块；wind数据显示，2024年上半年恒生科技指数营业收入累计同比增长8.93%，延续改善态势；指数市盈率估值截至9月13日为20.76倍，位于2020年以来9.76%分位水平，估值上涨空间较大。

港股高股息策略具备一定优势：wind数据截至9月13日，恒生沪深港通AH溢价指数为149.14，处于2014年以来95%分位数的历史高分位水平，AH股溢价显著，港股的股息率对于A股具备较大优势，高股息板块的配置价值凸显。

A股

美联储降息释放流动性，为全球市场提供增量资金，对全球股市产生影响，对于A股来说，自2001年中国加入WTO，我国资本市场的开放进程也不断提速，美联储降息对A股的影响逐步增强。

2001年以后，A股与全球主要市场的走势保持一致。

全球经济增长和权益市场表现

Wind、公开资料整理，截至2024.6.28

具体来看，在降息周期内表现较好的板块：

总体来说，A股市场已经调整三年多，美联储降息会持续一段时间，在此背景下，关注A股可能迎来修复行情，更应该持续关注国内经济基本面，不做追涨杀跌式投资。

值得特别注意的是，每次经济环境变化的背景不尽相同，不要简单地基于历史数据判断后市表现，投资跨资产类别、跨国市场都存在一定的风险，受当地经济发展水平、行业周期等多重因素影响，普通投资者如果选择参与，应以长期投资作为目标，避免过重的投机。

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分享两条投资思路

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1.大类资产配置：无论是从全球配置的角度出发，还是从各类资产的当前投资价值出发，保持一定的纪律和框架、做好风险控制，多元化的大类资产配置或是应对当下不确定性的最优解。

浙商基金FOF团队以低波动、绝对收益为目标，搭建了风险为导向的全天候大类资产配置策略，根据市场情况配置A/美股、美债、黄金、商品、原油等全球范围内低相关性的资产，力争把握穿越周期、跟上长期上涨趋势。

注：具体持仓详见产品定期报告

2.关注港股：很多市场观点都提到了高股息策略，其特征是防守性较高且具备长期投资价值。浙商中华预期高股息引入预期股息率这一选股策略，避免以历史派息表现预测未来派息的弊端，最大程度捕捉潜在的派息机遇。

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