为了让大家更了解浙商基金，了解浙商基金的投研理念，特开设《投资笔记》专栏，每一期分享一位投研人员的在投资过程中的感悟、经验，听听他们对于投资的心得，大家一起沉淀、积累，相信长期投资的价值，耐心等待时间的反馈，从浙里AI上基金。

本期分享人：邓怡

智能权益投资部 基金经理助理

毕业于西南财经大学，扎根消费行业研究，坚持深度研究和自下而上驱动，对长期做难、慢而正确的事情保有定力，信奉巴芒投资理念。

金融市场具有内生的不确定性，投资就是要在不确定的情况下获取收益，最好的投资就是在风险最小的条件下获取最大的收益，即实现收益风险比最大。对于分子收益，市场参与者都会计算，并且如今被计算得越来越精确，但对于分母风险，大家却往往视而不见，最终高收益成为摸不着的空中楼阁，甚至是损害整体收益的洪水猛兽。

如何降低风险？价值投资者认为最大的风险是永久性损失，因此降低风险就是要避免永久性损失，这就引出了能力圈的概念，正如巴菲特所说“很明显，每个投资者都会犯错误。但是，如果将自己限制在一个相对有限且容易明白的行业，一个智力正常、见多识广、勤奋努力的人就能够以相当的精确度判断投资风险”，要避免永久性损失，就是要坚守在自己能力圈内。

我们要坦诚认识到，人类的认知能力、预测能力极为有限，必须承认我们每个人只懂很小一部分事物，有很多东西我们就是无法理解。所谓能力圈，有边界才能形成圈，价值投资大师纷纷劝诫，如果你认为你的能力圈没有边界，那意味着你根本不知道自己的能力圈在哪里。当然，现在不理解不代表永远不理解，我们应当通过持续的学习去拓宽理解的范围，但第一还是应该坚守能力圈，第二才是去拓展它。

作为投资新人，能力圈成为我们的主要困惑之一，覆盖的行业和个股数量还不够多，我们应该限于能力圈，实现虽然更有把握但可能更低的收益，还是快速拓展到没那么有把握的行业，追求快速更高的收益？我认为，前者虽然收益低但风险也低，后者虽然收益高但风险可能更高，前者通常往往拥有更高的收益风险比，长期结果应当好于后者，但凡我们是着眼于长期投身于投资行业，我们就应该选择更具有正向复利力量的前者。

我们的研究不需要把每个行业、每家公司都搞清楚，我们能理解的行业就那么几个，每个行业真正具有投资价值的公司也就那么几家。我们的投资也不需要在组合中放入几十甚至上百只股票，我们只需要放入十几只我们真正有把握的优质股票，正如芒格所说“如果你把我们15个最好的决策剔除，我们的业绩将会非常平庸”。我们真正重要的工作是经年累月、铢积寸累地去拓展能力圈，考虑到能力圈的定义，这个过程将十分缓慢，每年我们可能也只能获得几个真正的启发，只能将能力圈往外延伸一小圈。

最近两年市场上的宏大叙事越来越多，我认同历史大势的系统重要性，但我也认为去分析预测这些事情的难度太大，《人类简史》一书写到“历史的铁则就是：事后看来无可避免的事，在当时看来总是毫不明显”。既然这些事情如此难以把握，从能力圈的角度出发，我们或许应该从宏大叙事中解放出来，去着眼于一个个可把握的行业和公司，一方面在投资中实现更高的收益风险比，另一方面与优秀公司一道前进，也能令我们在一些困惑的时候更加安心。

✦

•

✦

滑动查看完整风险提示

以上观点（和预测）仅代表当时观点，随着市场变化今后可能发生改变。基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本材料仅为宣传材料，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。投资基金应当通过基金管理人或具有基金销售业务资格的其他机构购买和赎回基金，基金销售机构名单详见基金管理人网站公示信息以及相关公告。