央妈在2025年3月13日明确释放“实施适度宽松货币政策，择机降准降息”的政策信号。这一表态是央行基于当前国内外经济金融形势、政策传导效果及流动性管理框架的综合研判，以下是具体分析：

一、政策背景与核心逻辑

1、经济基本面与政策目标

当前国内经济面临需求不足、外部环境不确定性加深的挑战，政府工作报告强调“推动经济回升向好”需货币政策与财政政策协同发力。适度宽松的货币政策旨在通过降低融资成本、保持流动性充裕，支持科技创新、绿色转型、消费扩容等重点领域，同时缓解银行体系负债压力。

2、降准降息的必要性

降准空间：当前金融机构平均存款准备金率（6.6%）处于历史低位但仍有下调余地。根据历史规律，每降准0.5个百分点可释放约1.2万亿元长期资金，直接缓解银行流动性约束，增强信贷投放能力。

降息预期：2024年央行已连续下调政策利率（7天逆回购利率累计降30BP至1.5%），但企业实际融资成本与居民信贷需求仍需进一步引导。结合美联储暂停降息周期、中美利差收窄的窗口期，国内政策利率调整阻力减小。

二、操作路径与工具创新

1、流动性管理框架优化央行通过买断式逆回购替代MLF操作，逐步淡化MLF的政策利率属性。2024年10月至2025年2月，买断式逆回购累计投放4.4万亿元，期限灵活（3个月至1年）且标的券种多样化（国债、地方债等），既满足中长期流动性需求，又降低银行质押品占用压力。

工具

2024年10月

2025年1月

2025年2月

MLF余额

7.0万亿元

4.29万亿元

4.09万亿元

买断式逆回购

0.5万亿元

1.7万亿元

1.4万亿元

2、结构性工具协同发力科技创新再贷款、碳减排支持工具等定向政策将进一步扩围，支持重点领域融资。例如，债券市场“科技板”的推出（支持科技企业、私募股权机构发债）将拓宽直接融资渠道，降低科技型企业的融资门槛。

三、市场影响与传导效果

1、利率市场传导

降准降息将推动短端利率（DR007、同业存单）下行，并通过LPR机制传导至实体融资成本。预计1年期LPR可能再降10-20BP至3.0%以下，5年期LPR同步下调以稳定房地产市场。

2、债券市场走势

流动性宽松环境下，利率债（尤其是中短端）收益率下行空间打开，但需警惕宽财政（政府债供给增加）与宽货币的博弈。信用债方面，科技、绿色债券利差或进一步收窄，而地产债风险偏好仍受压制。

3、汇率与资本流动

人民币汇率将阶段性承压，但央行强调“坚持市场供求为基础、有管理的浮动汇率”，预计通过逆周期因子调节和预期引导保持汇率在合理区间波动，避免单边贬值预期形成。

四、风险提示与政策约束

1、外部均衡压力

美联储政策转向时点、地缘政治冲突可能加剧跨境资本波动，制约国内政策宽松节奏。

2、资金空转与金融套利

需强化监管防止流动性淤积在金融体系，例如规范同业存单发行、限制非银机构加杠杆行为。

3、政策传导时滞

银行风险偏好修复需要时间，需配合财政贴息、担保增信等政策提升宽信用实效。

五、结论与展望

央行“择机降准降息”是2025年货币政策工具箱的核心选项，预计二季度或为重要操作窗口：

降准幅度：50BP（释放约1.2万亿元流动性）；

降息幅度：7天逆回购利率下调10-20BP至1.3%-1.4%，MLF利率同步调整；

配套措施：买断式逆回购维持每月1万亿以上规模，科技创新再贷款扩容至5000亿元。

我们需关注政策落地时点与市场预期的匹配度，以及宽信用成效对风险资产的提振作用。

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