金价仍是避险需求主导逻辑

美元强势受技术制约

2024年12月04日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

来源：杨易君黄金与金融投资

避险属性对黄金市场的影响，一般分为地缘政治危机避险与金融动荡（危机）避险。当阶段市场影响逻辑受避险需求主导时，金价、美元往往同趋势上行。

在金价、美元关联趋势运行历史中，共同上涨的时候不少，共同下跌的时候极少。也就是说，如果避险需求题材强化，往往构成黄金、美元支撑。当避险需求题材弱势或消失后，金价、美元将逐渐回归常态反向波动关系。

如果前期避险题材对金价提振的涨幅不算离谱，当美元、金价回归反向常态，且美元转势下跌时，金价可能延续涨势或维持强势震荡，一般不会随美元趋势性回落。

如果前期金价避险题材对金价提振的涨幅很大，金价在中长期技术上，“题材上”都显得很超买，在避险题材消失后，即便美元走弱，金价也可能因超买修复而走弱。2020年8月金价见顶2074.87美元后的金价、美元关联走势即如此。

如何就近月金价、美元运行的相关性，反推黄金市场影响逻辑呢？如7月至今的金价、美元指数4小时K线图示：

关于7月至今的金价、美元相关性，笔者划分了图示A、B、C、D、E五个区。

A区金价、美元反向波动，且金价相对于美元指数的跌幅不算大，我们大致可以认为这段时期的金价、美元乃反向常态波动关系。在A区内，市场恐高心理延续，逢高做空的现货商、一般投资者、机构不少。但对冲基金早在A区初段，即完成“高位诱空”，笔者前期文章不只一次解读过。

B区美元指数弱势盘整，金价加速迭创历史新高。就金市资金运行节律而言，既然对冲基金已完成“高位诱空”，金价应该向上突破。期间美元指数低位盘整，而非与金价共同上行，故即便存在地缘政治危机避险需求支撑，题材支撑力度也不算强。

C区金价、美元共同上行，金价继续创历史新高，这就是非常明显的地缘政治危机题材支撑逻辑了。期间正是以色列、黎巴嫩热战正酣，以色列与伊朗矛盾升级的时候。

D区金价、美元反向波动，美元继续大幅上行创中期新高，金价受美国大选对应的“特朗普交易”冲击大幅回落。就期间金价、美元市场运行表象而言，好像回归了常态关系，实际并非如此。金价的大幅回调一方面缘于中长期通用技术面超买，比如月线、周线RSI、KD指标都处于明显超买区，另一方面缘于“特朗普交易”扰动冲击。因特朗普上台前的政治口号包含了息战与降通胀。

E区至今，金价、美元似再度回归同向波动态势。黎以停火协议即冲击黄金避险需求，也冲击了美元避险需求。客观而言，阶段美元指数的回调，可能技术意义更明显。

综合而言，B区避险需求情绪强化，但还不够拉动美元上行；C区避险需求对黄金、美元的支撑逻辑最清晰；D区“特朗普交易”的临时性题材冲击金价；E区黎以停火协议继续扰动美元、黄金市场。

本周消息面观察，上周刚刚达成的黎以停火协议似已难产，以色列并未停止对黎巴嫩的攻击。就黄金、美元市场观察，地缘政治危机避险题材虽难定论已卷土重来，至少也是余音绕梁。

4小时线技术面观察，ma120均线构成当前美元指数回调支撑。参考10月以来的美元上行趋势，4小时ma120均线可能有效构成美元调整支撑。然美元周线、日线技术上的压力似乎有待进一步消化，如美元指数周K线图示：

观小图1，美元指数主图，美元指数对20、60、120周均线胶合区作用力的突破可谓一气呵成，然即便美元延续中期强势，该胶合区作用力也应该反复消化。也即笔者认为，即便美元会延续中期强势，也应该回踩夯实105点附近胶合共振作用力区。

小图2，美元指数从周线布林通道下轨一气呵成上行测试上轨，当见技术反压。目前正回荡测试布林中枢线支撑。理论上，美元指数应该进一步回落回踩中轨，因为当前布林通道趋势不强，横向震荡，而非趋势上行，故中枢线技术支撑会显得脆弱。

小图3、4，美元周线KD、RSI指标，都在标准的超买区刚刚出现回调，总体震荡或调整应该延续。

小图5，笔者设计的美元指数综合指标，最近两年，熊顶牛底区皆有效测试出中期或阶段美元底部。虽近期美元指数再创近三年新高，但指标并未突破，甚至指标明显低于2023年下半年与2024上半年两个顶部，意味着美元短期或阶段上涨过快，即便后期继续看涨，也当在技术上有所夯实。

再如美元指数日K线图示：

就日线成本浪潮运行特征观察，美元指数在100点附近的浪底密集支撑位上涨至今，在成本海面短暂停留后加速突破。阶段后市，美元指数理论上应回踩105点下方的成本海面，以夯实“起飞”基础。观2021年11月至2022年2月。美元指数起飞前对成本海面的夯实确认程度相当彻底！

当然，前提是美元指数中期将继续上行。就目前美国经济、金融环境而言，美元指数继续上行更符合美国利益。若美国过于担心美元走强影响金融稳定，则另当别论。

K线形态，首先观2022年9月美元见顶114.78点后至今的形态，整个调整波段为114.78点至99.54点。就该波段（114.78-99.54点）阻速线观察，其2/3线已被有效突破，意味着美元存在延续中期强势的技术基础。

然就美元指数在2021年见底89.53点后至今的宏观波段观察，目前美元总体波动于89.53-114.78牛市波段内。该波段阻速线2/3线的作用力非常关键，如果确认有效告破，就意味着2022年9月的114.78点是美元中长期顶部。

2024年7月之后，阻速线2/3线被大幅击穿，美元最低下探100.50点，技术上已经确认了美元对2/3线的破位。后市，若美元反弹，该2/3线将构成美元反弹强阻，甚至构成阶段、中期阻力。上周，美元指数刚好跳跃测试2/3线作用力。且对应着89.53-114.78点牛市波段回调的23.6%黄金分割位阻力，对应着114.78-99.54点中期熊市波动反弹的61.8%黄金分割位阻力，即盘口与技术综合观察分析，美元确实有阶段“技术性”见顶可能。

就经济金融基本面而言，美元继续趋势上行符合美国利益。但阶段美元上方的中期共振压力很明显，难继续一气呵成向上突破。纯技术理论上，上周美元指数108.07点可能就是新的阶段或中期顶部。若只是技术回调，倾向美元阶段后市应该至少需要测试105点附近的共振作用力区域。