就三季报而言，格力应该是三大白电中，最令人感到不满意的一家。

1-9月份共实现营业收入1467.22亿，同比下降5.34%；净利润219.61亿，同比增长9.3%；扣非净利润211.63亿，同比增长10.14%。

其中，第三季度单季实现营业收入469.39亿、净利润78.25亿、扣非净利润72.99亿，分别同比-15.84%、+5.47%、＋2.09%。

营业收入之所以会出现下滑，公司解释称年初至报告期末，主营业务收入为1322亿元同比增长2.9%，其他业务收入为145.2亿元同比下降45.3%，主要系公司调整业务结构所致。

我们大致可以理解为家电主业还算坚挺，至少年内还是增长了2.9%，参照疲软的大环境，起码不算太难看。

但是考虑到半年报时制造业主业收入是899.43亿，同比增长10.05%，三季度即使剔除掉非主业收入的影响，应该也是明显拖了后腿。

此外，结合海尔和美的三季报，我们知道虽然三季度行业整体较为低迷，不过８月份由于持续高温天气，空调这个单品实际上迎来了一个销售小高峰。那么作为国内最著名的空调企业，其收入为何未能从中得到体现呢？

关于这一点疑惑，三季报中找不到任何注解，我们只能大致推测为：

１、空调以外的其他生活家电或许表现得极为拉垮，参照海尔三季度几乎０增长的势头（空调恰恰非海尔强项），这种概率非常大。

２、格力的外销占比偏低，今年家电行业总体上外销比内销表现好。这种背景下，格力显然无法像美的一样，充分享受到外销所带来的好处。（事实上格力今年的外销数据不错，只是体量太小）

３、格力缺乏类似海尔—“卡萨帝”、美的—“东芝”“COLMO”这样的高端子品牌，在争夺高端空调市场份额方面，明显处于不利的位置。

当然，尽管销售端有些不太理想，但是格力的底蕴还是有的，前三季度毛利率提升了0.96pct，达到了30.21%，极为坚挺，意味着产品力、品牌影响依然在线。同时，由于公司的费用控制能力十分出色，销售费用率降幅明显，整体费用率得到了合理的控制。

两相作用下，净利率稳步提升，基本已从疫情的泥潭中恢复过来。盈利端如此稳定的表现，自然也能为来年的分红提供了保障，这也是很多人坚持看好格力的理由所在。

不过，因为这一点去给格力的估值叫屈，我想倒是大可不必。

如果大家都以疫情前的2019年为基准，到目前为止，美的、海尔增长了多少，格力又增长了多少（甚至单就营收而论，格力其实始终都没有突破2019年的高度）？

因此，格力之所以享有三大白电中最低的估值，并不能完全归咎为市场眼瞎，很明显这是基于现实表现得出的结果。

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