昨天看了天齐锂业的2023年年报和2024年1季报的一些关键数据，弄得人有点懵。原因可能是其业务构成和经营方式等相对复杂，特别是子公司其他股东的收益部分影响较大。

想了想，还是来看一下，在这方面，影响相对小一些的同类公司，或许这样更能把该行业的现状看得清楚一些，为此我们就来看一下赣锋锂业的情况。由于2023年前三季度的财报我们已经看过，这次还是相对简单一点。

2023年赣锋锂业的营收同比下跌了21.2%，结束了连续多年的增长，特别是结束了2022年2.7倍的疯狂增长。

分产品来看，“锂电池系列产品”增长了19%，但其核心业务——“锂系列产品”同比下跌了29.2%。不同系列的产品有增有减，就是行业正在调整的重要表现之一。

分地区来看，境内和境外市场都有两成左右的同比下跌，境内市场的下跌相对要快一些，占比也有两个百分点的下降。

2023年的净利润暴跌了75.9%，下跌的幅度只比天齐锂业略好一些，看来大家受到行业下行影响的程度都差不多。

分季度来看，营收从2023年二季度开始下跌，三季度开始接近腰斩式下跌，而且一直持续至2024年一季度。净利润是从2023年一季度就开始下跌的，持续下跌了五个季度，最近的两个季度，都处于亏损的状态。

毛利率的波动极大，虽然没有天齐锂业那么夸张，但翻倍或者跌去一多半都在短时间内完成，这样的变化，对任何一家公司来说，都要算“玩的就是心跳”。最近四年的净利润与毛利额差不多，这让人感觉有点奇怪，再怎么说，期间费用也得花吧，这是什么原因呢？我们后面再说。

核心业务—“锂系列产品”的毛利率暴跌是其平均毛利率下跌的主要原因。而“锂电池系列产品”的毛利率相对稳定，其他业务的毛利率也有所下跌。

境内外市场的毛利率都在大跌，还是境外市场的毛利率相对要高一些。境外市场对他们来说，还是很重要的。

期间费用并没有下跌，反而大幅增长，除了研发费用和管理费用的增长之外，财务费用也从净收益转为大额支出。期间费用占比的增长，进一步压缩了主营业务盈利空间，仅仅一年时间，下降达四成，这找谁说理去。

在其他收益方面，最近几年都有大额净收益，2020年和2021年主要构成是“公允价值变动收益”，而最近两年主要是投资收益。投资收益的构成项目较多，但主要的贡献来自于“权益法核算的长期股权投资收益”，也就是其联营或者合营企业业绩也不错。

2023年除了投资收益之外，还有政府补助的大幅增长；但是，“资产减值损失”（主要是“存货跌价损失”）也在大幅增长，又抵消掉了很大一部分收益，导致净收益比2022年略低。

这就是，最近几年赣锋锂业加上其他方面的净收益后，净利润与毛利额接近，甚至2023年还超过毛利额的原因所在。

分季度来看，2024年一季度的营收规模也是仅略高于峰值季度零头的水平，下跌幅度之深可见一斑。从2023年二季度开始，毛利率猛跌至不到上一个季度的零头，最近四个季度都在几个百分点间波动；也正是这四个季度，主营业务都是亏损的状态，特别是最近两个季度的主营业务亏损，平均达到了一成左右。

这样的形势当然是比较严峻的，赣锋锂业现在不仅希望行业反弹，而且是希望马上就大幅反弹，因为他们还有大量新产能正在建设中。

2023年“经营活动的净现金流”暴跌，但其固定资产的投资规模却高达86.5亿元，继续增加融资是必需的选择。而融资似乎是其这些年一直都在较大规模进行的活动。

赣锋锂业的长期偿债能力不错，短期偿债能力虽然在持续下降中，但似乎也还是过得去的水平。

这并不表示，赣锋锂业的有息负债就不高，2023年末，有息负债几乎翻倍式增长至252.4亿元，2024年一季度末，还在增长之中。虽然主要增长的是长期借款，但这些主要用于项目建设的长期借款，显然是需要后续项目效益良好才能解除财务压力的。

从赣锋锂业最近两个季度的表现看，确实与前期大不相同，风险正在上升，除了市场回暖，似乎没有更好的办法解决这些问题。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！