创新药指具有自主知识产权专利的药物。相对于仿制药，创新药物强调化学结构新颖或新的治疗用途。其研究成果将可能给企业带来高额的收益。 创新药是未来数年国内医药投资最重要、弹性最大的主线之一。当前国内创新药的市场占比仅7%，对比发达国家的约70%占比有十倍提升空间。 有机构认为，2024年-2025年多个文件出台支持创新药产业发展，创新药支付端出现积极变化，丙类医保目录有望年内发布，逐步建立多元化支付体系，全链条支持创新药发展政策逐步落地，支付端对估值束缚有望解除。 创新药产业链各环节拆解 产业链上游 原材料及设备供应商：提供基础化工原料、医药中间体、药用辅材、医用包材、制药设备等。 基础化工原料是合成药物分子的起点；医药中间体是原料药的前体，影响最终药物质量和疗效；药用辅材对药物的稳定性、溶解性等起重要作用；医用包材用于药品包装；制药设备随着研发和生产技术升级，需求不断增加。 研发外包服务（CXO）：包括CRO（合同研究组织），专注临床研究服务，为制药企业提供从药物发现到上市申请的全流程支持； CMO（合同制造组织），专注药物生产和制造，包括原料药和成品药生产等； CDMO（合同定制研发生产组织），结合CRO和CMO服务，提供从药物开发到生产的一站式服务； CSO（合同销售组织），专注销售外包服务，帮助制药企业拓展市场等。 产业链中游 创新药研发与生产企业：包括中药创新药生产商、化学药创新药生产商、生物制品创新药生产商等。 中药创新药在传统中医药理论指导下，运用现代科学技术研发；化学创新药通过化学合成方法制得，需经历多个研发阶段；生物制品创新药利用生物技术研发，具有高度特异性和靶向性。 医药研发生产外包企业：拥有专业研发团队和先进生产设备，为制药企业提供从化合物筛选到临床试验、生产上市的全链条服务，帮助制药企业降低成本、缩短周期、提高成功率。 产业链下游 药品销售：创新药通过医院、药店、电商平台等渠道进行销售。电商平台还能通过大数据分析为制药企业提供市场信息和营销策略支持。 医疗服务：医疗服务机构如医院、诊所等是创新药临床应用的主要场所，医生在这些场所为患者提供创新药治疗服务，促进创新药的临床应用。 创新药产业链企业盈利能力 企业盈利能力通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。 本文为企业价值系列之【盈利能力】篇，共选取63家创新药产业链企业作为研究样本，并以净资产收益率、毛利率、净利率等为评价指标。 数据基于历史，不代表未来趋势；仅供静态分析，不构成投资建议。 第10 科伦药业 产业细分：化学制剂 盈利能力：净资产收益率14.07%，毛利率52.43%，净利率12.34% 业绩预测：ROE最近三年连续上升至14.07%，最新预测均值12.91% 主营产品：非输液为最主要收入来源，收入占比45.73%，毛利率42.30% 公司亮点：KL590586胶囊是科伦药业研发的小分子选择性靶向RET激酶抑制剂，是公司研发的首个泛瘤种的精准治疗药物。 第9 海思科 产业细分：化学制剂 盈利能力：净资产收益率9.19%，毛利率71.02%，净利率8.81% 业绩预测：ROE最近三年连续下降至9.19%，最新预测均值11.05% 主营产品：麻醉产品为最主要收入来源，收入占比30.66%，毛利率89.69% 公司亮点：海思科拥有覆盖麻醉产品、肠外营养系、肿瘤止吐、肝胆消化、抗生素、心脑血管等多个细分领域的产品布局。 第8 恒瑞医药 产业细分：化学制剂 盈利能力：净资产收益率14.73%，毛利率86.25%，净利率22.64% 业绩预测：ROE最近三年连续上升至14.73%，最新预测均值13.40% 主营产品：肿瘤为最主要收入来源，收入占比52.12%，毛利率92.57% 公司亮点：恒瑞医药多个新药处于III 期临床阶段，包括卡瑞利珠单抗目前就有7 项III 期临床试验。 第7 华海药业 产业细分：化学制剂 盈利能力：净资产收益率10.64%，毛利率60.42%，净利率9.84% 业绩预测：ROE最近三年波动在7%-17%，最新预测均值13.68% 主营产品：成品药销售为最主要收入来源，收入占比61.34%，毛利率69.86% 公司亮点：华海药业主要产品有甲磺酸帕罗西汀胶囊、强力霉素缓释片、缬沙坦片、氯沙坦钾片、盐酸帕罗西汀片、安非他酮缓释片等。 第6 康弘药业 产业细分：其他生物制品 盈利能力：净资产收益率14.22%，毛利率88.92%，净利率26.06% 业绩预测：ROE最近三年连续上升至14.22%，最新预测均值13.99% 主营产品：生物药为最主要收入来源，收入占比51.15%，毛利率94.73% 公司亮点：注射用KH617是康弘药业自主研发的拟用于治疗晚期实体瘤患者（包括成人弥漫性胶质瘤）的具有自主知识产权的化药1类创新药。 第5 华东医药 产业细分：化学制剂 盈利能力：净资产收益率13.96%，毛利率32.40%，净利率7.01% 业绩预测：ROE最近三年连续下降至13.96%，最新预测均值14.34% 主营产品：商业为最主要收入来源，收入占比67.22%，毛利率6.54% 公司亮点：华东医药创新药研发中心自主开发了多个全新靶点和生物学机制的免疫疾病早期项目，均在顺利推进中。 第4 千红制药 产业细分：化学制剂 盈利能力：净资产收益率7.47%，毛利率43.26%，净利率9.85% 业绩预测：ROE最近三年波动在7%-15%，最新预测均值13.92% 主营产品：制剂系列为最主要收入来源，收入占比68.30%，毛利率61.36% 公司亮点：ZHB202注射液是众红生物、千红制药联合开发的化学药品一类创新药，临床适应症为急性淋巴细胞白血病（ALL）、NK/T细胞淋巴瘤。 第3 德源药业 产业细分：化学制剂 盈利能力：净资产收益率17.32%，毛利率84.56%，净利率20.38% 业绩预测：ROE最近三年波动在15%-18%，最新预测均值15.95% 主营产品：糖尿病类为最主要收入来源，收入占比69.45%，毛利率80.17% 公司亮点：德源药业注射用DYX116是一种化学合成的单分子GIPR/GLP-1R/GCGR三重激动剂多肽，对糖/脂代谢的调节功能具有协同作用。 第2 片仔癀 产业细分：中药 盈利能力：净资产收益率22.64%，毛利率46.76%，净利率28.35% 业绩预测：ROE最近三年连续下降至22.64%，最新预测均值20.60% 主营产品：肝病用药为最主要收入来源，收入占比50.69%，毛利率70.79% 公司亮点： PZH2108片是片仔癀具有自主知识产权的化学药品1类创新药，主要用于治疗慢性疼痛(癌性痛)。 第1 艾力斯 产业细分：化学制剂 盈利能力：净资产收益率17.97%，毛利率96.14%，净利率31.92% 业绩预测：ROE最近三年最高为17.97%，最新预测均值26.45% 主营产品：抗肿瘤类产品的销售为最主要收入来源，收入占比97.98%，毛利率96.16% 公司亮点：艾力斯是一家专注于肿瘤治疗领域的创新药企业，目前已在非小细胞肺癌小分子靶向药领域构建了研发管线。