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对价值投资者而言，经常会面对同样的困惑：那就是自己购买的标的是否又好又便宜。

当然，绝大多数人或许都知道最优解——买入成长性好（好资产）且股价便宜（好价格）的股票。

但是在实际过程中，既是好资产，又价格便宜的股票，几乎是没有的。因为一旦市场普遍都认可了这是一门好生意，那么一定会有人去不断把股价推高。

1、好资产和好价格都很重要，但往往难兼得

也正因如此，所以就算是进行价值投资，也同样会涌入各种流派，有的人更看重企业的成长性，有的人则更看重买入的时机。

比如出生于1894年的价值投资大师本杰明﹒格雷厄姆，他的思想所形成的年代，是上世纪30年代前后。在那个年代，资本市场并没有出现如今天般巨大的增长，1929年大萧条的冲击波让许多人绝望。在这样一个增长并不是非常巨大的时代里，寻找便宜的资产，自然就比寻找好的资产更容易赚钱。于是，格雷厄姆的思想中，充斥了大量寻找低估值的逻辑。

但是，1957年出生于日本的孙正义则不同。当34岁的孙正义在1981年创办软银集团以后，正好赶上的是1980年代以后，几十年的科技股大爆发。在这种巨幅的行业崛起和大量明星公司面前，买入的便宜变得无关紧要，买到最好的资产才是最重要的事情。所以，当我们去研究孙正义的理论时，会发现他极少谈到买入资产的价格，而对买入的公司是否有大幅的发展则十分在意。

其实，格雷厄姆的寻找便宜，和孙正义的寻找最优品质，这两者都没有错。这两位投资大师都是在自己的时代和市场环境下，寻找到了当时最适合自己的投资方法。

事实上，对价投者来说，找到一个适合自己的方法体系，开始变得尤为重要。大家要做的不是抛弃自己现有的投资方法，转而寻找所有的、全面的价值投资的方法，而是在坚守自己的方法基础上，缓慢、但是坚定的扩大自己的能力圈，慢慢拓展到一些其它的投资方法上去。

在投资中，好资产和好价格都很重要，但对绝大多数投资者来说，只有很小的概念买到既是好资产又是好价格的股票，比如大家都知道贵州茅台现在股价2000多一股，但你又见过几个人是从几十块钱一直拿到现在的？

当好资产便宜的时候，可以重仓买入。好资产比较贵了的时候，可以降低仓位。但如果好的资产，在价格特别贵的时候买入，长期收益也不会很理想。比如，美国70年代的“漂亮50”，在高估的时候买入，不仅会套牢数年，长期收益也很低。

投资不是做奥赛，如果不会做，可以选择不做。如果很纠结应该选哪个，可以各自先配置一部分，或选择沪深300这样的宽基指数，再或者选择一个优秀的主动基金，让基金经理帮你做这个决策。

对价投者来说，绝大多数投资者最为关心的一个问题在于：该如何去挑选优质资产？

2、优质资产：能稳定、持续产生越来越多的现金流的资产

如果非要用一句话来概述优质资产的特性，言叔认为，能稳定、持续产生越来越多的现金流的资产，就是优质资产。什么意思呢？举几个例子。

比如，在北上广深一线城市，好地段的房子可以说是优质资产。这些房子租出去，可以产生稳定的租金（现金流），而且租金能随着人们收入的增加而提高，也就是说，现金流会越来越多，这种现金流不仅稳定，而且大概率会逐年增大，可以认为这就是优质资产。老话说“一铺养三代”，好的商业地产能持续的产生现金流，也可以归为优质资产。

比如，连接华东地区最大两个城市上海和南京的高速公路——宁沪高速，每天车流不息，年年都可以收取不菲的通行费，由于身处中国最有经济活力的地区之一，车流量逐年增加，通行费也会随之增加，我们几乎不用担心这些车流量会突然消失，在整个收费期内，宁沪高速都可以获得稳定且持续增加的现金流，这也可以认为是个不错的资产。

比如，横跨在长江上的三峡大坝，除了防洪、调峰、航运等社会效益，还可以发电，产生良好的商业效益。三峡大坝发的电力，全部卖给电网，且电网全额接收。长江上的水奔流不息，三峡发的电就会源源不断，可以说是个日夜不停的印钞机。这种资产我们也可以说是优质资产。

比如，贵州茅台。生产的茅台酒供不应求，其在人们心中的品牌形象，在可预见的将来都难以磨灭。生产一瓶酒，无非耗费些高粱、小麦，成本不过几十元，却可以卖上千元，可谓是点酒成金。茅台公司每年都可以为股东创造不菲的现金流，而且还逐年上升，这也是优质资产。

比如，腾讯公司。其在社交领域的垄断地位，带来了无与伦比的流量，轻松日进斗金，这种优势地位短期难以撼动，会推动腾讯的收入持续增长。

以上几个例子，可以看出优质资产的共性：能源源不断的创造出现金流和利润，且大概率会越来越多。我们投资一项资产，无论中间有过多少交易，把所有的投资人看做一个整体，其最终的收益来源只能是资产产生的现金流。

3、优质资产背后，在于是否拥有企业护城河！

优质资产背后是什么呢？大家估计经常听到一个词，叫“护城河”。

“护城河”这个概念出自巴菲特，是价值投资选择股票的核心标准。

巴菲特这样定义自己喜欢的公司：

美丽的城堡，周围是一圈又深又险的护城河，里面住着一位诚实而高贵的首领。有个神灵守护着这个城池，护城河就像一个强大的威慑，使得敌人不敢进攻。

公司本身等同于“城堡”，而城堡的价值是由“护城河”决定的。护城河可以理解为公司独有的可持续竞争优势，很难被其它公司攻破。没有护城河，一切都只是昙花一现。

一个伟大的企业必须有持续的竞争优势，这就是该企业的“护城河”，是一道保护企业免遭入侵的无形壕沟。优秀的公司有很深的护城河，为公司提供长久的保护。

什么是有护城河的公司，简单一点说起码要具备两个特质：1. 其现阶段的竞争优势；2. 未来长时间内持续创造价值的能力。

比如，优质房产的护城河在于地段，因为地段是唯一的，不可再生的。

高速公路具有局部的垄断性，除非车流量超载，否则不会新建一条相似的公路。

三峡大坝在于其得天独厚的地理条件，几乎不可能复制。

贵州茅台则是占据了人们的心智，其品牌具有特殊的历史原因，短期无法颠覆。

腾讯的护城河在于社交的网络效应：越多的人用越好用。

此外，还比如苹果公司优质的产品带来了强大的用户粘性和品牌溢价，导致苹果公司的收入（现金流）和利润连创新高等等。

在我们身边，还有很多这样的例子，我们寻找和辨别优质资产，就是找出那些具有“竞争优势”、能持续创造越来越多现金流的资产。相反，那些没有竞争优势的生意或者资产，一直处于竞争的威胁中，难以稳定的创造出现金流，一旦来个天灾人祸，就破产倒闭了。

当然，任何资产都会匹配一个价格区间，再好的资产也要有一个合理的出价，寻找到好资产只是做好投资的第一步，第二步是要用合理的或者便宜的价格。