迪马股份首次发生公开债券违约。

01

违约

5月6日，迪马股份（600565.SH）公告称，公司债券“21迪马01”由于公司销售及回款下降，流动性紧张等综合因素，未能于本期债券到期日2024年4月30日按期足额偿付本息。

债券违约公告

公告显示，截止目前本期债券托管量为32581.1万元。

迪马股份称，将持续与投资者做好沟通解释，加快推进债务化解工作，争取尽快达成一致意见，尽早完成债券偿付。

据公开资料，“21迪马01”发行于2021年4月29日，发行规模4.5亿元，票息7%，应于2024年4月30日到期。

也就是说，本次迪马股份债券违约本息合计4.82亿元。

《小债看市》统计，目前迪马股份存续债券3只，存续规模11.41亿元，均为企业ABS。

未来偿债现金流

值得注意的是，这是迪马股份首次发生公开债券违约，2023年8月因711万元债务问题，债权人向法院申请对其进行破产清算。

其实，早在2017年迪马股份的控股股东东银控股就爆发了债务危机。

2017年11月，东银控股以及其控制的江动集团分别发生1.3亿和9亿元债务逾期，随后“东银系”关联担保风险传导，多家贷款银行开始挤兑，东银控股所持两家上市公司迪马股份和智慧农业股份被司法冻结。

截至当年底，东银控股债务危机彻底爆发，逾期债务超过百亿元，目前仍在债务重组过程中。

02

财务恶化

据官网介绍，迪马股份是国内领先的上市实业集团，创立于1997年，2002年在上海证券交易所上市，是重庆市第一家民营上市企业，中国特种车行业第一家上市公司。

目前，迪马股份旗下覆盖专用车业务、不动产业务和产业发展业务三大板块。

迪马股份官网

从股权结构看，迪马股份第一大股东东银控股持股比例为35.55%，公司实际控制人为罗韶宇。

值得注意的是，东银控股及一致行动人合计持有迪马股份43.12%的股份均处于质押及冻结状态。

股权结构图

近年来，由于房地产市场深度调整，迪马股份对部分项目计提存货跌价准备和信用减值损失后，业绩持续亏损。

2023年，迪马股份实现营业收入183.01亿元，同比下降19.69%；归属于上市公司股东的净利润-36.51亿元；今年一季度再次亏损1.428亿元。

归母净利润

因2021年-2023年连续三年扣非净利润为负值，且会计师事务所对迪马股份2023年度财报出具了带“与持续经营相关的重大不确定性”段落无保留意见的《审计报告》，公司股票将被实施其他风险警示，自5月6日起股票简称变更为“ST迪马”。

截至2024年一季度末，迪马股份总资产有522.48亿元，总负债443.23亿元，净资产79.25亿元，资产负债率为84.83%。

《小债看市》分析债务结构发现，迪马股份主要以流动负债为主，占总负债的88%，债务结构不合理。

截至相同报告期，迪马股份流动负债有390.72亿元，主要为其他应付款，其一年内到期的短债合计有97.05亿元。

相较于短债压力，迪马股份的流动性很紧张，其账上货币资金仅剩12.47亿元，不足以覆盖短债，现金短债比为0.13，且其经营性现金流为净流出，公司面临较大短期偿债压力。

在备用资金方面，数据披露日期较为久远，截至2021年3月底，迪马股份共获得银行授信总额为292.4亿元，未使用额度183.25亿元。

此外，迪马股份还有非流动负债52.51亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有26.31亿元。

整体来看，迪马股份刚性债务总规模有123.36亿元，主要为短期有息负债，带息债务比为28%。

从融资渠道看，作为上市公司，迪马股份具有直接融资渠道，此外其还通过租赁、应收账款、债券、股权质押以及信托等方式融资。

但从现金流看，2022年至今，迪马股份筹资性现金流净额均为净流出状态，2022、2023和今年一季度该指标分别为-42.57亿、-21.89亿以及-3.26亿元，公司面临一定再融资压力。

筹资性现金流净额

总得来看，迪马股份业绩持续亏损，对债务和利息的保障能力恶化；债务负担较重，公司流动性堪忧；筹资性现金流持续净流出，面临一定再融资压力。

03

重庆首富

在东银控股爆发债务危机前，罗韶宇家族一直蒙着神秘面纱，外界多不知其具体手段及罗氏资本帝国的搭建次序。

1997年，正值重庆直辖之年，我国强制推行把金融行业普通运钞车换成防弹运钞车，防弹运钞车市场需求因此大增。

远在雾都重庆的罗韶宇，彼时还不到30岁，是个打过工也开过面馆的年轻人，思维活络，他抓住了这个千载难逢的机会，投身防弹运钞车这片蓝海，打捞属于自己的第一桶金。

这一年，罗韶宇与其母控股的广州和腾实业共同出资组建了重庆中奇特种汽车制造有限公司，也就是迪马股份的前身。

随后，中奇特种汽车发展如日中天。

1999年，中奇特种汽车收购重庆汽车改装厂，专门制造各种高科技专用车；2000年其生产的防弹运钞车市场占有率就排名第一；2001年销售收入4.7亿元，净利润4725万元。

2002年，迪马股份在上交所挂牌上市，成为专用车行业首个上市的民营企业。

凭借迪马股份上市，罗韶宇步入亿万富翁俱乐部。

同年，东银控股收购江苏江动集团，并间接控股江淮动力，也就是智慧农业的前身，至此拥有了两家上市公司。

在此期间，罗韶宇联手江动集团组建重庆东银集团打造“东银系”。

同时，罗韶宇家族开始在香港布局，2009年收购香港一家知名餐饮上市企业香港饮食，后更名为东银国际（000668.hk)，并启动能源战略。

从2009年开始，罗韶宇开始在新疆、云南、贵州等地大量收购煤矿，本金加利息耗资100亿。

然而，2013年后我国煤炭市场进入低谷，煤价大幅下跌，煤炭行业开始去产能，很多煤矿关停并转，能源投资失利，罗韶宇的“黑金”煤炭梦崩塌。

另外，罗韶宇、罗韶颖兄妹还涉足房地产业务，2017年旗下地产平台东原地产总部迁址上海，罗韶颖曾高调宣布3年后实现千亿销售规模。

企业扩张过快、偏离主业，导致东银控股资金链条拉得太紧，是公司爆发债务危机的根源。

此后，债务危机发生连锁反应，上百亿债务逾期，数亿资产被冻结，罗韶宇陷入了前所未有的危机之中。

2017年12月，东银控股债权人委员成立，中国华融重庆分公司设计债务重组方案。

2019年1月，东银控股债务重组方案及重组框架协议获得债权人委员会投票通过；当年年末，债委会审议并表决通过了《关于2019年留债利息支付安排的议案》，并于2019年底完成债务重组第一年付息。

目前，东银控股仍在债务重组过程中。

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