N20强基金经理系列，重新回顾我比较看好的基金经理。

一、背景

清华大学会计学硕士。2008年7月加入南方基金，历任研究部研究员、高级研究员，负责商贸零售、酒店旅游、纺织服装、轻工造纸、建筑工程等行业研究工作。2015年12月30日上任基金经理，管理规模21亿。

二、投资方法

保本基金经理出身，绝对收益思维严控回撤、择时、均衡配置。个股偏爱成长股、护城河深的个股、具备趋势反转机会的个股也会参与。

根据两方面的因素来决定股票仓位：一方面比较看重股债利差模型，另一方面是自下而上来看，根据持有的股票来判断。

控制回撤的方法：首先仓位上留有余地，很少去做满仓的操作。其次相对均衡分散配置，单一行业配置比例一般不超过20%，在行业之间根据景气度和估值性价比作比较。第三是选股，希望选到的股票即使阶段性地遇到一些市场波动、遇到了自身经营困难，能通过业绩增长去消化，最终再创新高。

选股的三类标准：最喜欢快速成长的优势企业；拥有较高护城河、优势比较明显的公司适合做底仓；具备趋势反转机会的个股也会参与。

三、业绩

卢玉珊任职期内，南方核心竞争收益100.52%，最大回撤23.74%，优秀。

卢玉珊说，“我和我的家人一直都在跟投基金，我买且只买自己的产品，不择时，而且我们公司的奖金很大一部分都是要强制买基金的。作为一个权益基金经理，拉长看我对自己跑赢理财的收益很有信心的。”

四、持仓和业绩剖析

卢玉珊仓位分散均衡，单一行业配置比例一般不超过20%，个股配置也十分分散。

南方核心竞争最初是一只保本基金，股票仓位不高，2019年之前收益波动很小。

2019年2季度开始增加股票占比，错过一季度的大牛市，2019年南方核心竞争涨幅21.42%，同类排名一般。

2020年下半年到2021年一季度卢玉珊择时，股票占比从75.08%降至59.63%，但偏爱高ROIC股票，重仓消费、医药、先进制造业，没有控制住回撤。

2021年在周期高点减持工程机械，在拥挤度较高的时候降低食品饮料、医药持仓，在军工、风电、中小市值个股上取得一定超额收益，2021年南方核心竞争收益15.03%。

2021年报中卢玉珊认为，景气反转是2022年超额收益的主要战场。高景气赛道新能源、半导体预期差小，波动或加大。稳定高ROE的消费、医药估值压力缓解，在宏观不确定性的背景下，也有绝对收益的机会。高股息资产在美联储加息背景下也值得关注。

2021年下半年到2022年一季度卢玉珊择时，股票占比从73.88%降至45.89%

2022年一季报中卢玉珊预测国际局势复杂化会是未来相当长时间的不确定因子，进行了一定程度的减仓和结构调整，降低了组合的估值水平。

2022年年报中卢玉珊总结全年操作，1-4月下跌过程中进行了仓位控制和结构调整，但在反弹初期仍对市场处于谨慎态度，在犹豫中错过了景气成长标的的最佳配置窗口，导致反弹初期跑输，后续通过挖掘结构性机会缩小了一部分差距。

年底时持仓相较年初更加下沉，导致在四季度的反弹中弹性不够。2022年南方核心竞争下跌12.99%，靠仓位跑赢沪深300。

2022年报中展望2023年，压实股票市场估值的三大因素都出现了趋势性拐点，看好2023年经济复苏，尤其是国内地产和消费链条的复苏。A股整体估值无论相对自身历史，还是相对债券均处于相对低估状态，以年度为展望值得积极配置。

2023年卢玉珊年初低配了新能源、军工，降低了消费行业配置，增加了红利资产配置，取得了一定的超额收益。南方核心竞争下跌2.66%，排名优秀。

五、最新观点

当前市场整体估值无论是相对自身历史，还是相对债券资产均处于相对低估状态，权益类资产是性价比最高的选择。

展望后市关注三条主线：一是现金流较好的低估值高股息个股，二是出口链上具有国际竞争力的企业，三是供需结构较好的上游资源品。

六、自持

机构持有份额占比2.18%，基金经理持有10-50万份。

七、总结

卢玉珊的特征是低回撤，控制回撤主要靠分散均衡配置，以及择时，同时留有余地，股票占比始终留有一定余地。2020年和2021年在股票占比不高的不利条件下收益较高和配置高ROIC股票有关。2022年操作失误颇多，但2022年是熊市，卢玉珊占了仓位不高的光，基金跌幅有限。2023年卢玉珊超配红利扳回一局。操作有好有坏，实力运气皆有，实力派基金经理。卢玉珊偏爱高ROIC公司。

风险提示：

股票和基金都有风险，投资需谨慎。本号主要是梳理一些知识点，以及自己投基之路上的感悟，看做个人笔记就好，公开主要是方便自己查询，也希望对他人产生那么一些帮助，不构成任何投资建议，所提的基金、股票也不作任何推荐。

另外，文章观点也只代表写文时的想法，可能对，也可能错，未来还可能改变，防失联，欢迎关注【养基者说】（全网同名）共同探讨~~