想象一下,你有一个朋友,曾经是班里最优秀的学生,前途无量。突然有一天,他开始不思进取,成绩直线下滑,整个人都萎靡不振。你会怎么想?这就是日本经济在过去三十年的写照。

前面写了日本经济过去的奇迹，现在让我们从头说起这失落的三十年的演化。

上世纪80年代,日本经济如日中天。1985年,为了削减美国贸易逆差,主要发达国家签署了"广场协议",导致日元大幅升值。日本央行为了应对,采取了极度宽松的货币政策。

再试着想一下,突然间银行开始发疯似的放贷,利率极低,人人都能轻易借到钱。你会怎么做?没错,很多人选择了买房和炒股。

结果就是房价和股价疯涨。东京的房价涨到了纽约的四倍,股市更是涨到了历史最高点。大家都觉得自己发财了,挥金如土。这就是典型的资产泡沫。

但好景不长。1991年,泡沫破裂。股价暴跌,房价狂跌。很多人一夜之间失去了大部分财富,银行也因为坏账问题陷入困境。日本经济就此进入了"失落的三十年"。

面对经济危机,日本政府和央行开始了一系列救市行动:

a) 降息大法首先是疯狂降息。从1991年到1999年,日本央行把利率从6%一路降到了接近0%。政府的想法很简单:利率低了,大家就会多借钱,多消费,经济就能重新活跃起来。

但现实并非如此简单。大家不敢借钱,因为对未来没信心;企业不愿意投资,因为看不到需求。结果就是,即使利率降到了史无前例的低点,经济依然毫无起色。

b) 财政刺激既然降息不管用,那就靠政府花钱吧。日本政府开始大规模增加财政支出,修桥铺路,搞各种基建项目。

这招确实在短期内刺激了经济,但也带来了巨额债务。到2000年,日本的政府债务已经达到了GDP的130%。要知道,欧盟规定成员国的债务不能超过GDP的60%。日本这个数字简直让人瞠目结舌。

c) 量化宽松(QE)2001年,日本央行使出了新招:量化宽松。简单说,就是央行直接印钱,然后用这些钱去市场上买各种金融资产,比如国债、公司债等。

这招的目的是增加市场上的货币供应,降低长期利率,刺激投资和消费。但效果依然不尽如人意。经济增长乏力,通货紧缩挥之不去。

2012年,安倍晋三再次当选首相。他推出了更加激进的经济政策,被称为"安倍经济学"。这套政策包括三个方面,被形象地称为"三支箭":

a) 更加激进的货币宽松在安倍的支持下,日本央行行长黑田东彦推出了更猛的招数。不仅把短期利率降到了负值(是的,你没看错,是负的!),还实施了更大规模的量化宽松,被称为QQE(质量与数量并重的宽松)。

央行疯狂印钱,买入各种资产,甚至连股票ETF都买。到最后,日本央行持有的资产规模达到了日本GDP的100%以上,成为了日本股市最大的单一投资者。

b) 灵活的财政政策政府继续扩大财政支出,同时提高了消费税。这本意是为了刺激经济,同时增加税收以应对日益严重的债务问题。但消费税的提高实际上抑制了消费,部分抵消了财政刺激的效果。

c) 结构性改革这包括增加女性劳动参与率、放松管制、推动贸易自由化等。但由于各种政治阻力,这方面的改革进展缓慢。

尽管政府和央行使出浑身解数,但日本经济依然表现平平。为什么会这样?主要有两个原因:

a) 人口老龄化日本面临严重的人口老龄化问题。老年人越来越多,年轻人越来越少。这导致了多重问题:

b) 通缩预期的固化经过长期的经济停滞,日本人形成了物价不会上涨的心理预期。企业不敢涨价,员工不敢要求加薪。这种预期一旦形成,就很难打破,导致经济陷入通缩螺旋。

2020年,新冠疫情给日本经济带来新的打击。政府再次出台大规模刺激政策,债务率飙升到260%。最近,受全球通胀影响,日本终于出现了一些通胀迹象。但这是否意味着日本经济真的开始复苏,还有待进一步观察。

日本经济的经历给我们留下了直接的样本:

日本经济的未来仍然充满不确定性。它能否真正摆脱"失落的三十年",仍然是一个未知数。但无论如何,日本的经历都为全球经济政策制定者提供了宝贵的参考，不是吗，重复别人的故事，还是巨坑的经历，会有那么笨的人吗？