前言

最近三年，A股市场呈现震荡下跌态势，经历了一轮相当漫长的熊市。市场震荡加剧下，私募机构在投资上备受考验，作为头部梯队，百亿私募阵营也发生了较大变化。不过，有些百亿私募始终从容屹立于行业中，稳步向前。致诚卓远便是其中之一，管理人深耕价量alpha策略，长期以来取得了亮眼的业绩，体现出其优秀的投研能力和风控能力，受到众多投资者和金融机构的关注和认可。近期致诚卓远与中航证券携手合作共谋发展，在弱势市场中取得单只产品首发募集规模破亿的优秀成绩，尤为难得。

中航证券长期以来深度践行财富管理转型理念，加强与私募机构的业务合作，助力行业健康成长，从2023年开始，中航证券携手中航信托、中航期货联袂推出“航融杯”私募实盘大赛。首届大赛在业内取得了良好反响，并筛选出了一批综合表现优异的私募管理人。

今年5月，第二届“航融杯”私募实盘大赛全新启航。通过第二届大赛，中航证券将与更多私募机构建立紧密、深入的合作关系，提供包括产品代销、种子基金、投研支持、算法交易以及系统支持在内的全方位、多元化服务，让私募等金融合作伙伴更加了解、认可中航证券，认可军工硬科技为代表的战略新兴产业链。

为帮助优质的合作私募拓展宣传渠道，中航证券特联合排排网推出专访栏目。此次接受专访的是致诚卓远(珠海)投资管理合伙企业(有限合伙)，其就投研团队、产品线布局、策略运行、风控举措等多个方面话题为投资者作详细分享。

以下为专访实录

排排网：

近年来，中航证券积极布局私募业务、高度重视与优质私募的合作，近期与致诚卓远的业务合作取得了不俗的成绩。贵司可以谈谈在合作过程中的感受吗，以及选择中航证券的原因？

致诚卓远：

致诚卓远与中航证券结识较早，我们看到中航证券对财富管理转型认识深刻，长期以来重点布局私募业务，很重视与私募机构的合作。中航证券近两年创建了“翼辰·私募服务”品牌并通过产品代销、种子基金、私募大赛、交易系统支持、研究输出等多项服务举措，与私募管理人紧密合作，通过内外部资源整合构建私募生态圈。

“航融杯”私募实盘大赛是中航证券与广大私募机构建立业务合作的重要平台。第一届“航融杯”私募实盘大赛，共二千余只产品参赛，取得了良好的效果；中航证券趁势于今年5月组织了第二届大赛。中航证券通过“航融杯”私募实盘大赛积极挖掘优质管理人，为参赛者提供优质服务，谋求与私募管理人共同成长，持续提升中航证券在私募市场的影响力。

中航证券在私募产品的代销选择中严把审核关、优中选优，希望通过引入优质产品，为投资者提供资产配置服务，加速向财富管理转型。

对于中航证券这种专业化的转型理念、对私募机构合作的重视我司非常赞同、给予高度认可，双方确认了彼此是同频的合作伙伴，一直在找寻深度合作契机。

致诚卓远的投资理念是为客户创造长期可持续的pure alpha，我们积极发挥专业优势，为客户提供专业化的投资服务。当前市场行情持续震荡，投资者的整体风险偏好有所下降，所以本次与中航证券的合作，双方共同选择了中性策略产品进行首发募集，在震荡和不确定性中为客户寻找确定性，最终经过双方的协同配合、群策群力，逆势取得了首发募集规模破亿的佳绩，成绩喜人!

双方后续将继续强强联合，在代销、投资、交易等方面开展多元化合作，做好产品布局，通过深入合作不断提升双方的服务能力和核心竞争力，帮助投资者实现财富保值、增值。

排排网：

作为致诚卓远的创始人、基金经理，史帆史总毕业于北京大学，有过物理学系硕士的教育背景。这对于创办量化私募机构有带来什么影响吗？史总的投资理念是怎么样的？

致诚卓远：史总是物理学背景，其投资理念和价值观与物理学的学术背景相关。物理学严格遵守：现象→归纳→假设→建立数学模型解释现象→求证→修正模型→再求证的逻辑，对于规律的归纳思维以及建模的应用，与量化的逻辑非常接近且一脉相承。从策略灵感到交易实现，庞大工程量的背后，是这位年轻的“宽客”不断的独立思考和尝试。应用卓越的计算机编程能力、扎实的数理统计建模功底、丰富的金融学理论知识和实践经验，对证券市场的科学观测，发现规律，设计计算机算法，构建超越指数表现的股票组合。

投资理念为统计套利，核心在于股票市场未来的运行方式与过去存在某些特点上的相似性，可以用市场过去场景的条件频率近似的替代未来市场的条件概率。

排排网：

能否介绍致诚卓远的投研团队情况？日常如何分工？

致诚卓远：

目前的投研团队有13人，我们已经在着手按照Worldquant的体系搭建团队，也在不断引入相应的激励机制等来加强整个团队的凝聚力。我们也会去跟踪一些行业内比较新鲜的Paper来看他的问题对我们要解决的问题是否有帮助，不断去学习新的方向。企业的投研模式独具一格，即“T”型结构：基金经理史帆在纵向继续精耕原有以中高频量价alpha、程序化T0为核心的模型体系；其他投研人员在横向进行多因子挖掘，包括基本面、另类数据、机器学习等维度，并每周定期向基金经理输出研究结果，由基金经理统一在策略层面定期更新迭代。从业绩结果来看，目前致远保留其策略开发的独特性，与现行市场及同业策略差异较大，策略衰减程度较弱，在一定时间内，市场容量不易受到同行业的冲击。

排排网：

可否介绍下致诚卓远的主要策略及产品线？相较同行，策略上有哪些自己的特点？

致诚卓远：

致远发行的产品主要是量化对冲策略和量化多头策略。致远量化对冲策略会在沪深300、中证500、中证1000策略间轮动，模型综合考量多头超额和空头基差的情况进行仓位最优化配置。始终保持多空市值、行业、风格等相对严格的中性，追求风险平衡下的稳健收益。量化多头策略在全市场轮动选股，不严格对标某个指数，发挥模型选股、创造超额收益的原始能力；持仓分散、持股数量约2000支，个股集中度不超过1%（特别个股除外），建立了盘中实时的事前、事中、事后多层次风险管理系统。持仓市值较接近中证500+中证1000中枢。

排排网：

在量化选股产品上贵公司有着长期的投资经验，能否简单介绍下运作的主要思路？

致诚卓远：

股票池的构建以量化统计为核心，基本假设是市场未来的运行方式与过去存在一定的相似性，可以用市场过去场景的条件频率近似的替代未来市场的条件概率。对股票未来价格期望值的预估是策略收益的来源。通过股票预期进行排序，不断的将排名低的股票卖出，买入排名高的股票，维持股票池整体上涨期望值高于市场指数，即可获得长期稳定收益。针对市场深度、基金风险接受度等具体情况，调节个股最大持仓、换手率、换手条件等一系列指标，即可得到不同风险度及预期收益的产品。由于alpha来源均为上述打分机制，通过调节交易参数得到的不同策略，拥有相近的夏普率，以及收益回撤比。

排排网：

近三年来，A股市场历经大幅震荡回调，主要指数多次探底，而致诚卓远业绩优异，整体回撤较小。请问贵司在风险与回撤控制上是如何做的？

致诚卓远：

致远一直以来，在面对回撤时均会主动降低风险暴露，避免尾部风险。因此在从14年产品成立以来的各次量化群体型风险时，回撤均低于同业。一个策略如果经历较大回撤，一般代表着某一个风格短时间内走出了极致，从概率上来说反弹的机会将会很大。但如果不进行风控碰到小概率不反弹的情况的话，最终回撤可能将会非常大。历次量化系统性危机不乏大量管理人回撤10%以上正是因为行情的持续时间超越了预期。致远始终秉持交易的纪律性和原则性，不以风格性alpha或者smart beta作为主要超额来源，以获取pure alpha作为目标，拉长来看业绩将更具稳定性。

排排网：

市场上不少私募都倾向于快速做大规模，虽然致诚卓远已成为百亿量化私募，但一直以来在规模扩张上都表现得比较克制。对于规模扩张，贵司是怎么看待的？

致诚卓远：量化投资在收益、波动和规模，本就属于不可能三角，我们一直以来都会更偏向于稳收益和低波动的两角。而且大家会发现致远的业绩和同行相关性低，我们的业绩也呈现逆周期性，所以我们一直按自己的节奏发展。我们的客户很多都是能和我们合作至少一轮完整周期，时间越久粘性越高，史总创业初期到某券商腹地跑的分支，到现在还是我们最核心的合作伙伴。

排排网：

近段时间以来，监管越来越重视程序化交易的规范，陆续出台了许多相关政策，例如今年4月推出《证券市场程序化交易管理规定(试行) (征求意见稿)》。监管环境调整下，贵司对于量化投资的未来怎么看？

致诚卓远：目前从策略层面看，一是基差环境好，目前我们轮动对冲期货综合对冲成本目前在0-1%左右；二是量化行业总规模有些清退（预估2000亿左右），预计未来一段时间超额捕获空间较大，叠加我们是在沪深300、中证500、中证1000三个策略轮动对冲，策略和同行低相关，回撤控制也严格，可作为配置平滑波动；三是监管目前支持合法合规的量化，他们认可量化创造的流动性和价格发现，同时表明会参照国际惯例来继续约束，所以未来选择致远这样言行一致、合规内控都严格的管理人会更安心。

排排网：

市场上的信息纷繁复杂，在选择量化产品时，致诚卓远有什么建议给到投资者吗?

致诚卓远：投资人要先区分自己每块资金需要的风险收益状况。比如有的资金可能完全不想回撤，就投债券型产品。有的资金希望各类固收，就投量化中性。有的资金能承受更大的波动风险，可以考虑像中长周期量化，甚至主观，拉到很长年度，也有做得好的。

投资者首先要做的是，区分哪部分资金能承受多少风险，自己心里要有谱。然后在某个板块找风险特征的产品投资。如果投资者觉得跟踪误差10个点也没关系，就可以投一些风险更激进的产品。

每块比例定下来以后，最好就不要动。因为投资者很容易反向操作，某个策略差就跑出来。比较早就跟着我们的客户，比如从2018年到现在，我们指增产品已经4倍，对冲产品也2倍多。有的客户收益明显低，因为总是自己择时且总是反向指标。我们还是坚持客户用配置的思维做财富管理。

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