城投是什么样的公司？为什么那么有钱？那么有钱又为什么还欠这么多债？这些城投债安全吗？今天给大家讲解一下。

城投公司本质上就是地方政府的融资平台（或者说融资工具），为什么地方政府要建这个融资平台呢？地方政府直接融钱不可以吗？直接收钱那叫税收，融资就不可以这么直接地收钱了（需要间接搞钱）。

从法律上讲，政府是不可以向银行直接贷款的，也不可以去资本市场直接融资。政府要搞开发、搞基建、搞点其他的项目等需要钱，税收和卖地的钱不够用怎么办呢？去哪搞钱呢？建个城投公司去弄啊，合理又合法。

城投公司有很多，诸如什么投资发展集团、控股集团、产业集团等，股权穿透看，如果政府控股，那么这一类的公司都是政府的融资平台。政府怎样控股呢？主要是通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立。

既然是政府的，那就必须承担政府投资项目的融资功能（搞钱）。那这类城投公司是怎样和政府配合搞钱呢？有很多种，比如其中一种：政府要成立一个工业园区或一个房地产项目等，那么先建一个城投公司，通过管委会，把土地以资本化方式注给这家城投公司，然后控股。

城投公司拿到这块地后，先干“生地”开发，也叫“土地一级开发”。“生地”是什么呢？没拆迁、没整理、各种资质还没齐全的地属“生地”，城投就先去弄这些事。

这些事弄完之后，这块“生地”就变成了“熟地”。“熟地”卖给谁呢？就是大家所熟悉的房地产开发商。以前也有房地产开发商拿“生地”，“生地”虽然便宜，却不好弄，弄不好会出事（政府去弄拆迁和房地产开发商去弄是不一样的），需要有“背景”的去弄才会顺利。所以，房地产开发商大都是去拿“熟地”，也愿意拿“熟地”。

政府把“熟地”进行“招拍挂”，房地产开发商进行的是“二级开发”，通常讲也就是盖楼。那城投公司进行生地开发，钱从哪来呢？政府通常是不给钱的，但可以给政策，城投公司也可以从银行贷款，还可以发债（城投债）。

前些年，城投公司比较火的那时，城投债大都是双A级以上，人们也乐于购买，因为这背后有政府背书啊。当然这是一种隐性背书（隐性担保），因为政府是不可以做为担保人的。由此，政府就通过城投公司融到钱进行一些建设项目了。

那城投公司的收益从哪里来呢？可以说主要是来自政府补贴。城投公司一般要去做投资比较大、周期比较长、盈利比较弱的项目。融了大量的钱，盈利却比较弱，所以各地的城投累积了大量的债务。

城投的主要作用其实就是地方政府的融资平台，所以必须要对其进行补贴。当然，这种补贴方式很多并不是直接发钱，而是给优惠政策，比如退税、优惠政策、产业基金支持等，城投公司需靠这些补贴来维运转。当然，现在很多城投公司也在做着一些其它业务，也会产生一定的收益（有时收益还很大）。

那这种模式是好还是不好呢？有利有弊，不能一概而论。这种模式属“PPP”，即政府和社会资本合作。就是本来由政府方建设并运营的项目，引入“社会资本”来投资建设运营，并给予社会资本方一定的投资回报。也就是“刷”社会资本提供的“信用卡”，然后在项目建成后，政府方对社会资本“分期还款”（项目能收费的，让社会资本自己收费；收费不足的，政府再补点；不能收费的，由政府用财政自行分期付款。政府方再通过PPP项目合同及绩效考核来使项目按照政府的想法建设与运营。“PPP”在前些年很火，但现在也加以限制规范了。

讲到这里，很多人会问，城投债安全吗？先看一下城投债是什么。城投债是非常具有中国特色的一种债券，由政府发行，历史可以追溯到1994年分税制改革之后。因为地方政府不能直接发债，所以通过财政拨款或者通过把一些土地、股权的财政收入注入到一个法人主体——我们俗称的城投平台，通过城投平台向市场上募资，从而去做一些市政开发的事务或其它事务。

从这里可以看出，由于城投在一定程度上绑定了地方政府信用，我们倾向于认为与地方政府关系越紧密的城投，安全性相对越高。城投平台相当于地方政府的“亲儿子”，

城投公司的高管（党委书记、副书记、纪委书记、董事长、总经理）通常都是从政府机关直接调任，由地方政府任命，纳入组织部统一管理，比照政府机关的领导干部级别赋予相应权限，进行日常管理，由此也可见城投与政府的紧密关系，不仅仅是体现在股权上。

所以城投发行这些债券以后，还债的来源主要就是地方政府债务的置换，政府机构的应收款、财政补贴等。从城投债的本质来讲，它带有地方政府的信用背书，从信用背书的层面来说，城投债是仅次于国债的一类债券。

那完全没风险吗？并不是。在本质上其风险不在于还款能力，而在于还款意愿。这个还款意愿不是指直接违约（当然，也可能会出现），而是在于其“化债”的手段（方式方法）常于无形中，这是不同于其他的金融产品或项目的，这些本篇先不讲了。

还有就是，现在天量的“城投债”对地方政府的压力是很大的，如果信用风险集中暴露，政府救助可能会根据重要性有一个先后顺序。这个先后顺序对于投资人而言是很重要的，要明白任何事情就怕拖，拖是能把人拖死的。

城投债是标准化产品，从表面去看违约情况来说，城投债至今没有发生过实质违约。所以，人们称城投债为金边债券。这也是为什么在权益市场萎靡、资产荒的情况下，很多投资机构去认购城投债。

但政信非标这些年时有暴雷，城投非标逾期项目有很多，涉及地区广泛。这种差异与二者在发行门槛、监管审核方面的差异密切相关。以前，政信非标资产在地方管辖的金交所审批以后，就可以进行募资了。由于每个地方金交所的审核标准不一样，有的甚至是备案制，因此底层资产的质量参差不齐。大家要切记，金交所的产品要谨慎，因为承销商违规超募或者私自挪用款项的情况发生过很多。金交所的“坑”很多（金交所现今已被全部关停），有不少机构踩过雷。“没有金刚钻，不揽瓷器活”，如果没有匹配的能力，别轻易碰一些事或项目。

任何投资都是有风险的。城投债的投资并不能简单地看评级。评级机构给债券的评级，对于债券机构来说，只是债券风险判断的依据之一。有些地区的城投债评级虽然很高，但是城投平台的债务负担也很大，风险因素在累积。并且即使评级高的现在没有发生风险，不代表未来没有。还是那句话：无论是股市、债市、楼市等任何市场，都需切记“投资有风险，入市需谨慎”。