追求收益增厚有新招,这类债基今年要关注

西西定 2025-03-26 19:04:46

在当前的市场环境下,纯债类的产品收益空间在不断收窄。面向未来,如果还想追求不错的投资收益,就必须要考虑权益资产的配置。但对于偏好稳健的投资者,A股市场的波动实在太大了些,怎么寻找一些低波动的收益增厚手段。以“纯债+转债”为主要投向的一级债基是我今年重点关注的对象。

一级债基是什么?

在整个债券基金家族里,纯债基金、一级债基、二级债基,不少人也是傻傻分不清楚,我们今天具体来讲讲。

纯债基金顾名思义只能买纯债资产,是债基中的保守派,具体又可以根据组合久期的不同,分为短期纯债基金和中长期纯债基金;一级债基一般配置不超过20%的可转债,但不能投资股票,是债基中求稳派;二级债基能够以不高于20%资产直接投资权益市场,是债基中积极派。具体的区分可以看看下图:

纯债基金波动相对小点,适合风险偏好较为谨慎的投资者;二级债基可以配置股票,这个不确定性会高,适合具有一定风险能力稳健偏积极的投资者。

一级债基的风险偏好刚好介于纯债和二级债两者之间,兼具股性与债性的可转债的加入,让一级债基,求稳中不失进取。

从过往的风险收益特征来看,一级债基相比纯债基金多了一些收益弹性,相比二级债基又少了不少波动。下面这张图横轴为年化收益率,代表指数过往收益表现;横轴为年化波动率,代表指数过往风险情况。一级债基指数过去十年年化收益率超过4%,但年化波动率仅为2.1%,整体的风险收益特征是比较优异的。

数据来源:Wind,统计区间为2015/1/1 - 2024/12/31。过往指数数据仅供参考,不预示未来表现,也不作为任何投资建议。

在预期今年权益市场向好的背景下,偏好稳健的投资者可以考虑通过“小步入场”的方式参与到未来权益市场的机会中。

可转债特性

可转债是一种可以转换为股票的债券,如果正股股价上涨带动可转债的类期权价值,可转债价格就有望跟着上涨。而当股票下跌时候由于债券属性,一般跌幅比股票小。

我一直都比较看好可转债的配置价值。可转债的底层逻辑还是上市公司向股民借钱,不过其可以转化为股票,也就让它具有了股性。

可转债经常和股市是联动,股市行情好,可转债也不会差。今年开年至今股票市场赚钱效应还是不错的,可转债基金指数表现也非常亮眼。Wind数据显示,截止2025年3月21日,万得可转债等权指数上涨5.48%,中证转债指数上涨3.84%。

同时,由于股市和债券市场比较多是跷跷板行情,股市差、债券市场就好。所以可转债与纯债具有很好的对冲效应,可有效降低净值波动,基民持有更友好。

可转债经历两年多的调整,此前估值已经到历史较低位置了,随着近半年来股市企稳,上市公司转股意愿加强,可转债表现优异就在情理之中了。尽管当前可转债的估值已经修复到中性水平,但综合考虑供求格局、机构配置、权益市场风险偏好提升等因素,可转债今年是持续需要关注的投资品种。

一级债基的双重属性

作为兼顾求稳与进取双属性的一级债基,从历史数据看其配置性价比还是比较突出的。

第一:追求正收益,提升持基体验。因为一级债基不直接参与二级权益市场投资,从而能够有效规避权益市场震荡风险,过往走势更稳健。

过去十年间,一级债基取得正回报的年份有9年,优于二级债基表现(7年)。一级债基指数仅在2022年极端的股债双杀的市场环境下未取得正收益。进入2025年,债券市场承压,纯债基金指数年内表现为负,但一级债基依托转债的良好表现和对冲效果,今年医疗收益率0.23%。

数据来源:Wind,统计区间为2015/1/1 - 2025/3/19。纯债基金为万得纯债型基金总指数,一级债基指万得混合债券型一级指数,二级债基为万得混合债券型二级指数,偏债混合型基金为万得偏债混合型基金指数。指数过往指数数据仅供参考,不预示未来表现,也不作为任何投资建议。

第二:可投转债,具备一定的收益弹性。一级债基在投资纯债品种的同时,可以选择兼具股性与债性的可转债,间接分享权益市场收益。

Wind数据显示,截至2024.12.31,最近10年一级债基指数上涨50.66%%,优于同期二级债基指数和纯债基金指数,同时年化波动率和最大回撤控制能力显著优于二级债基指数。

数据来源:Wind,统计区间为2015/1/1-2024/12/31。指数过往业绩并不预示其未来表现,亦不构成任何投资建议。年化波动率=收益标准差*(n^0.5)。其中:计算周期为日,对应n为250;计算周期为周,对应n为52;计算周期为月,对应n为12;计算周期为年,对应n为1。

一只值得关注的一级债基

一级债基由于同时投资于纯债和转债两类资产,对于基金公司固收的综合投研能力要求还是比较高的。尤其是权益能力较突出的基金公司,能够依托平台的优势,在追求收益增厚部分取得更突出的成果。这块中欧基金旗下的一级债基挺值得关注的。

我观察到,中欧基金固收投资总监陈凯杨旗下管理的两只基金,也有一只一级债基,表现也不错。我把陈凯杨旗下管理的两只产品的业绩都贴出来到下表中,大家可以看看。

数据来源:业绩已经托管行复核,截至2025/3/10。

陈凯杨可以说是固收投资领域的老将了,公开资料上来看,他拥有近20年证券从业经验,超12年基金管理经验,从业经验丰富。在加盟中欧基金前,曾长期任职在固收大厂博时基金,曾任董事总经理兼固定收益投资一部总经理。

4月1日拟由陈凯杨挂帅的一级债基——中欧稳航90天持有期债券型基金(A类023540,C类023541)即将发行。如果对刚才文中讲的一级债基投资优势认可的投资者,不妨关注一下这只基金。

另外,需要提一下,这只新基金中欧稳航90天持有债券是有持有期的,每份基金份额锁定持有期为90天,到期后可以选择赎回,免赎回费。如果短期内没有太多资金用途的话,可以关注该基金。

数据来源:基金定期报告,截至2024/12/31。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。中欧稳鑫180天持有债券A的成立以来涨跌幅7.23%, 同期业绩比较基准5.85%。2023-2024年基金涨跌幅和同期基准表现为1.65%/0.83%,5.49%/4.98%。历任基金经理:陈凯杨20240524-管理至今,王慧杰20230619-管理至今。中欧稳宁9个月债券A的成立以来涨跌幅9.59%, 同期业绩比较基准13.80%。2021-2024年基金涨跌幅和同期基准表现为2.52%/1.52%,-2.46%/0.34%,1.85%/2.59%,7.6%/8.9%。历任基金经理:陈凯杨20240517-管理至今,赵宇澄20240517-管理至今,黄华20210611-20240517。

风险提示

基金有风险,投资需谨慎。本观点仅代表当时观点,今后可能发生改变,仅供参考,不构成投资建议或保证,亦不作为任何法律文件。基金过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。您在做出投资决策之前,请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书,充分认识本基金的风险收益特征和产品特性,认真考虑本基金存在的各项风险因素,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策。本基金为债券型基金,其预期收益及预期风险水平高于货币市场基金,但低于混合型基金、股票型基金。本产品存在封闭期/最短持有期限,在封闭期/最短持有期限内,您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

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西西定

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