作者丨内参君编审丨橘子
在一年前的蒙牛业绩交流会上，高飞接棒蒙牛总裁一职。2024年，是他掌舵蒙牛的第一个完整财年，也是中国乳业、蒙牛自身深度调整的一年。调整，意味着要脱离舒适区，可能会带来阵痛，当然也蕴含着新机遇。
从2024年的业绩表现来看，调整期的蒙牛喜忧参半。一方面，受乳制品行业供需不平衡、消费需求不及预期的影响，蒙牛的整体收入及多个细分品类的收入均出现了下滑。另一方面，在产品结构优化调整，及公司降本增效、精细化管理等举措之下，公司2024年经营利润率创下历史最高纪录。同时，公司的现金流也维持在一个稳健的水平，这些都是蒙牛拿出20亿来回馈股东的底气。
高飞一年前上任时表示，2024年公司在经营层面会更加注重提升利润、现金流和股东回报。今天来看，虽然挑战重重，但他带领蒙牛兑现了这些承诺。过去一年，为了兑现承诺，蒙牛做了哪些工作？已经到来的2025年，高飞称之为深度推进“一体两翼”战略之年，又将给蒙牛带来哪些变化？
从利润到现金流、分红，
蒙牛兑现承诺
3月26日晚间，蒙牛发布了2024年业绩报告。27日上午，总裁高飞携公司管理层在香港四季酒店出席了业绩说明会，与一众投资者、券商和媒体进行了现场交流。2024年是高飞上任后的第一份年报，格外受外界关注。交流会现场，面对大家的疑问、担忧、及公司未来的增长预期，公司管理层给出了相对坦承和务实的回复。
整体来看，蒙牛2024年的业绩表现喜忧参半。“忧”的是收入缩水了，这与整个中国乳制品行业的表现趋势是一致的。可“喜”的是，公司的盈利能力在改善，经营利润率达到历史最高水平。一升一降之中，我们看到了新任管理层推进改革的魄力和轻装上阵的决心，这正是当下蒙牛、乃至整个中国乳业最需要的“无形资产”。
具体来看，收入层面，受乳制品行业供需失衡、消费需求不足等因素影响，蒙牛2024年的整体收入从上一年的986.2亿元下滑到了886.75亿元，下滑幅度达10.1%。拆分来看，10%的降幅中，销量下滑9%，价格下滑1%。不难看出，身处整个乳制品行业的下滑通道中，蒙牛也难以做到逆势增长，但公司稳住了价盘，避免出现此前以价换量、价格崩盘的情况。
另外，高飞在业绩说明会上表示，销量下滑主要是受公司主动去库存的影响。2024年，原奶价格下行和消费需求收缩，给整个乳制品行业、尤其是头部乳企带来了较大的去库存和喷粉压力。春节过后，公司开始主动调节发货节奏和发货量，调减渠道库存。经过上半年的调整，下半年，库存压力得到缓解，价盘也有所改善，公司的收入、尤其是最大头的常温奶收入环比上涨。
控货稳价的同时，蒙牛还在公司内部推进降本增效、精细化管理等举措，严控资本支出，降低行政开支、管理费用。多项举措之下，公司的各项盈利指标得到较大提升。其中，毛利率同比提升2.4个百分点至39.6%；经营利润从61.7亿元增长到72.57亿元，经营利润率同比提升1.9个百分点至8.2%，创下历史最高水平。
净利润受子公司贝拉米商誉及无形资产减值损失、及联营公司亏损影响，下滑至1.04亿元。但若但若剔除减值因素，蒙牛2024年净利润基本与2023年持平，在收入下滑的情况下还能保持这个水平，表明公司经营层面的核心盈利能力保持在线、甚至超出市场预期。
另外，业内主流观点认为，蒙牛对积压已久的商誉问题进行了大额减值，某种程度上，体现了现任管理层的魄力和轻装上阵的决心，利于未来的长远健康发展。
值得一提的是，商誉减值属于会计调整，不涉及实际现金流出，对公司的经营现金流并无直接影响。2024年，蒙牛经营业务所产生的现金流入为人民币83.3亿元，同比表现稳健。
上涨的经营利润和稳健的现金流，给了公司高额回馈股东的底气。蒙牛在公告中表示，2024年分红不以减值后的净利润作为基础，且分红比例提升至45%，这意味着蒙牛将派发现金股利近20亿元。
一年前，高飞首次以CEO的身份在蒙牛2023年业绩交流会上出现时表示，2024年，在公司经营角度，管理层会更加注重提升利润、现金流和股东回报。如今来看，他确实兑现了这个承诺。
高端产品维持增长，
品类结构和盈利改善
值得一提的是，蒙牛去年经营利润率能创下新高，除了受原奶价格下降、公司降本增效等因素的影响，与多个品类的盈利能力显著提升有很大的关系。
2024年，蒙牛包括液奶、冰淇淋、奶粉、奶酪在内的多个细分品类收入均出现了不同程度的下滑。但低温酸奶、鲜奶、奶粉、奶酪的经营利润率，较2023年都有显著提升，这得益于公司过去一年在品类结构优化所做的种种工作。这种优化，尤其体现在高端化升级上。
2023年的业绩交流会上，高飞提到2024年蒙牛要提升利润必须在产品方向上坚持高端化，只有在现有品类和新的品类上做升级、拓展，推动消费迭代和产业升级，才能保证公司的利润不受影响，实现持续的高质量发展。2024年，蒙牛经营利润改善，也验证了高飞坚定高端化战略是明智之举。
以占比最大的液奶收入为例，2024年，蒙牛的液奶收入虽然下滑了11%，但几个高端品牌依然维持增长。常温白奶中，特仑苏的全年表现是好于整个白奶品类，“特仑苏沙漠·有机”更是凭借独具价值的差异化高端定位，全年实现了高单位数增长，市场份额进一步提升。
鲜奶品类中，同样是高端定位的每日鲜语则实现了20%以上的增长，不仅市场份额位居高端品类第一，还带动整个鲜奶品类盈利能力提升。另外，高飞还在业绩交流会上透露，虽然过去几年整个酸奶品类表现不是很好，但蒙牛的低温酸奶受益于产品结构的调整，整体利润率实现了显著提升，其中，子品牌每日鲜酪的成长速度非常快。
在高飞看来，一系列高端产品的逆势增长，说明消费者对于美好生活和高品质生活的追求没有变，“所以我们依然非常看好高端，要引领消费者喝好奶”。当然，中国市场很大，消费分级的趋势很明显。高飞表示，蒙牛坚持高端化的同时，基础端产品也要做出成本优势，用更多极致质价比产品向下沉市场渗透，让更多人“喝上奶”。
除了液奶，去年蒙牛的奶粉和奶酪业务经营利润也有了很大的改观。奶粉虽然整体收入下滑，但是利润剔除贝拉米的减值影响，实际是盈利状态，该板块也进入了良性发展轨道。另外，瑞哺恩受益于整个婴配粉需求的回暖和品牌关注度的提升，2024年实现了双位数增长。据高飞透露，由于与哪吒的联名，瑞哺恩去年四季度到今年一季度一直是翻倍增长的状态。
奶酪业务则在去年完成了与妙可蓝多奶酪的整合，蒙牛也因此在整个奶酪市场也建立了绝对领先的地位，市场份额占到49.5%。与此同时，该板块的盈利也得到了显著提升。
深度推进“一体两翼”，
今年蒙牛要重回增长
以上针对各个品类结构的优化、调整，实际是蒙牛“一体两翼”战略的落地执行。在2024年的中期业绩交流会上，蒙牛正式提出该战略，并表示要要常温、低温、鲜奶等核心业务上“强一体”，通过品类创新和结构升级去精耕各个细分品类，从而夯实公司的核心基本盘。
不难看出，上述所做的种种调整，正是“强一体”的工作。但蒙牛要打造新增长曲线，还须在核心业务之外“展两翼”，即在营养健康平台和海外平台去探寻新增量。前者旨在将原奶做精深加工，推更多高附加值乳品。后者即坚持布局国际化业务发展，这个并不陌生，过去几年，蒙牛在东南亚、澳新等海外市场的布局均取得成效。
在业绩交流会上，当解释到“营养健康平台”这一翼时，高飞以内蒙古煤炭转型为例，强调将原奶“吃干榨尽”的重要性。他曾在去年的奶业大会上表示，当下的中国乳制品行业面临品类多元化发展不足、供需失衡、产业链条韧性空间小三大矛盾。要缓解这些矛盾，乳制品行业必须要布局精深加工，拉长产业链价值。
关于这一点上，蒙牛正在积极探索。其孵化的专门针对运动人群的功能营养品牌“迈胜”，推出不到两年时间，已经建立起了液体蛋白、有氧运动、蛋白棒等较为完善的产品矩阵，受到越来越多运动人群的青睐。“迈胜”的阶段性成功，体现了乳企开拓专业营养和功能营养赛道的必要性，蒙牛表示未来要继续加大这方面的投入。
高飞称2024年是蒙牛“一体两翼”战略启动的元年，2025年将是深度实施的一年。从2024年初步尝试带来的各项正向反馈来类推，2025年，蒙牛或许会给外界带来更多的惊喜。在会上，蒙牛首席财务官张平也表示，蒙牛2025年的目标之一是收入恢复增长，幅度为低个位数。
已经轻装上阵的蒙牛，能否在“一体两翼”战略定力的支撑之下，再一次兑现承诺、实现新目标，我们一年之后来看结果。
