聚成科技存在产品结构单一的情况，并且主营业务毛利率持续下滑。此外，聚成科技股权集中度较高，超80%掌握在张福军、杨艳红夫妇手中，而IPO前夕公司的大手笔分红也几乎全进实控人夫妇腰包。

7月21日，江苏聚成金刚石科技股份有限公司（以下简称：聚成科技）在深交所创业板更新了招股说明书（申报稿），目前公司已经收到第二轮问询函。

据悉，此次IPO，聚成科技拟发行股票数量不超过4266.95万股，占发行后公司总股本的比例不超过25%。预计募集资金19.53亿元，其中13.26亿元用于年产9000万公里金刚石线项目、1.27亿元用于研发中心建设项目以及5亿元用于补充流动资金项目。

查询招股书发现，聚成科技存在产品结构单一的情况，并且主营业务毛利率持续下滑。此外，聚成科技股权集中度较高，超80%掌握在张福军、杨艳红夫妇手中，而IPO前夕公司的大手笔分红也几乎全进实控人夫妇腰包。针对上述情况，发现网向聚成科技公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，公司并未给出合理解释。

产品结构单一，存在毛利率下滑风险

招股书显示，聚成科技主营业务为电镀金刚石线产品的研发、生产和销售，2020年-2022年，公司的营业总收入分别为4.74亿元、4.78亿元和12.27亿元，同比增长率分别为9.12%、0.91%和156.74%；同期归母净利润分别为1.55亿元、0.33亿元和2.39亿元，同比增长率分别为62.09%、-78.46%和616.43%。

图源：Wind（聚成科技）

值得一提的是，金刚线产品为聚成科技的主要盈利来源，其中包括碳钢线和钨丝线。2020年-2022年，碳钢线的销售收入为4.73亿元、4.59亿元和3.22亿元，占营业收入的比例分别为100%、96.29%和26.58%；钨丝线2021年开始投入生产上市，2021年和2022年的销售收入分别为1771.93万元和8.90亿元，占营业收入的比例分别为3.71%和73.42%。

图源：招股书（聚成科技）

分析人员表示，聚成科技产品结构相对单一，相对于产品线多元化的企业来讲，聚成科技竞争力会较薄弱，若是公司现有产品市场需求发生较大变化，又没有其他产品来弥补损失的情况下，将会给公司经营业绩造成不利影响。

而聚成科技目前便面临着这样的窘境，主营业务产品碳钢线和钨丝线的销售单价均呈下滑模式。据招股书披露，2020年-2022年，碳钢线的销售单价为48.51元/公里、39.46元/公里和35.14元/公里；2021年和2022年，钨丝线的销售单价为81.29元/公里和72.66元/公里。

图源：招股书（聚成科技）

然而，在产品价格下降的情况，聚成科技原材料价格却出现上涨。招股书显示，金刚线产品主要原材料包括母线、金刚石微粉（裸粉）、镍等，如碳钢母线2022年的采购单价由2021年的6.86元/公里上升至7.13元/公里；钨丝母线2022年价格由2021年的29.30元/公里上升至31.10元/公里。

原材料价格上升，产品售价却下跌，由此造成的结果就是毛利率水平逐渐降低。2020年-2022年，聚成科技的主营业务毛利率分别为48.89%、40.56%和36.45%，整体明显呈持续下滑趋势。

对此，业内人士表示，在金刚线产品价格持续下降以及市场竞争不断加剧的背景下，若公司不能持续提升金刚线产品竞争力、有效控制产品生产成本，公司存在主营业务毛利率进一步下降的风险。

大笔分红落入实控人夫妇口袋

招股书显示，聚成科技前身为聚成有限，成立于2017年8月18日，由张福军与苏州正福缘以货币资金出资设立，注册资本为3000万元。其中张福军认缴2700万元，占注册资本的90%，苏州正福缘认缴300万元，占注册资本的10%。

报告期内经过三次增资，聚成科技引进苏州新佳合、厦门鸿翔、广东飞舟等10位股东，注册资本由2020年初的6000万元增加至2022年1.28亿元，其中持股4%以上的股东有张福军持股42.18%、苏州新佳合28.12%、苏州正福缘持股8.60%、厦门鸿翔持股4.25%、聚成福圆咨询持股4.12%。

图源：招股书（聚成科技）

截止招股书签署日，聚成科技控股股东为张福军，其直接持有公司42.18%的股权。另外，张福军及其配偶杨艳红通过苏州新佳合、苏州正福缘、聚成福圆咨

询间接控制公司28.12%、7.81%、4.12%股权，两人通过直接和间接合计控制公司82.24%的股权。因此，公司实际控制人为张福军、杨艳红夫妇。

需要注意的是，聚成科技在2021年10月26日进行过一次大笔分红，分红额度为2.3亿元。值得一提的是，2021年聚成科技的净利润仅有3342.69万元，甚至未过亿。也就是说，2021年的这次大额分红是当年净利润的好几倍。

发现网注意到，聚成科技此次选的分红时机也颇为巧妙，彼时公司分别由张福军、苏州新佳合、苏州正福缘持股54%、36%和10%。其中张福军、杨艳红夫妇通过直接及间接合计持股苏州新佳合100%股权，张福军持有苏州正福缘60%的股权，二人合计持有聚成科技超90%的股权，因此，这2.3亿元的分红款几乎全部落入实控人夫妇的口袋。

在分红后不久，聚成科技于2021年11月进行了第三次增资，9位战略投资者为公司带来了2800.84万元的现金。值得注意的是，此次增资中的股东厦门鸿翔成立于2021年11月，成立时间仅在增资前夕，而股东东台宇骏的经营范围主要为技术服务、技术开发以及信息系统集成服务等，并不包括股权投资。由此来看，聚成科技的部分股东资质存疑，是否为他人代持股权，是否存在利益输送等不当情形还有待聚成科技进一步解释。

（记者罗雪峰 财经研究员腾会言）