芝能智芯出品
高通公布了2025财年第一财季（截至2024年12月）的财报，实现营收116.69亿美元，同比增长17%，净利润31.80亿美元，同比增长15%。
半导体业务（QCT）收入同比增长20%，手机业务增长13%，汽车业务增长60%，但增速较前一季度有所放缓。技术授权业务（QTL）收入同比增长5%。
高通在智能手机、汽车和物联网市场的需求回暖带动了整体增长，但管理层对未来的手机市场增速持谨慎态度，面临苹果基带业务的不确定性。
我们从整体业绩和核心业务两大方面深入分析高通的财报数据，并探讨其未来增长潜力与潜在挑战。
Part 1
高通整体业绩表现：
稳健增长但潜藏隐忧
● 高通2025财年Q1实现营收116.69亿美元，同比增长17%，增长主要归因于QCT业务的强劲表现，尤其是智能手机、汽车和物联网（IoT）芯片的全面复苏。
安卓高端机型销量增加，以及智能座舱、AI PC、XR等市场需求的提升，都为高通的业绩增长提供了动力。
高通对2025年全年智能手机市场持谨慎态度，预计出货量同比持平或仅有低个位数增长，中国市场因补贴政策带来短期利好，全球市场的整体回暖仍面临挑战。
● 高通的毛利润为65.08亿美元，同比增长15.7%，毛利率为55.8%，同比下降0.8个百分点，受智能手机行业竞争加剧影响，部分高端产品的利润率承压。
随着市场回暖以及AI PC、智能座舱等高附加值产品的增长，高通的毛利率有望逐步回升。
● 经营费用方面，高通在本季度的总支出为29.53亿美元，同比增长8.4%。其中：
◎ 研发费用 为22.3亿美元，同比增长6.4%，占收入比重为19.1%；
◎ 销售与管理费用 为7.23亿美元，同比增长15.3%。
● 研发费用的稳步增长表明高通持续加大对AI、5G、边缘计算等领域的投入，以巩固其技术领先地位，总体成本控制良好，盈利能力依然稳健。
● 高通本季度的存货水平为63.03亿美元，同比仅小幅增长0.9%，在库存管理方面表现稳定，库存压力较低，这反映出其供应链和需求预测能力的改善，高通在未来几个季度或能通过库存周转优化进一步提升利润率。
● 2025 财年第二财季（25Q1）预估：
◎ 营收在 103 - 112 亿美元（非 GAAP 营收预期为 102 - 110 亿美元）；
◎ QCT 营收预计在 89 - 95 亿美元，EBT 利润率为 29% - 31%；
◎ QTL 营收预计在 12.5 - 14.5 亿美元，EBT 利润率为 69% - 73%。
Part 2
核心业务分析：
QCT驱动增长，QTL稳定贡献
● 手机业务和Iot业务
◎ 高通的手机芯片业务在2025财年第一季度实现营收75.74亿美元，同比增长13.3%，优于市场预期。
增长主要得益于骁龙8 Gen 3和骁龙8 Elite平台的强劲表现，特别是三星Galaxy S25系列的良好销售，巩固了高通在高端安卓市场的地位。
AI手机的兴起也促使厂商采用更高性能的SoC以增强AI计算能力。增速较上一季度有所加快，管理层对未来增长持谨慎态度，预计2025年智能手机市场增幅仅为低个位数。
高通与苹果的基带协议仅延续至2026年，若苹果成功推出自研基带，高通可能失去10-20%的相关收入。中国市场短期内的补贴政策有助于推动安卓手机销量，但长期来看整体市场增长有限。
预计下季度手机业务收入仍将同比增长10%，继续回暖趋势，智能手机市场的总体销售预计将持平，给长期增长带来压力。
芝能点评：苹果此前因信号问题多次推迟自研计划，但收购英特尔基带团队后，研发进程加速。若其2026年实现突破，高通将面临份额流失。高通可能通过专利交叉授权、捆绑销售（如射频前端模组）等方式增加苹果切换成本，主动权仍掌握在苹果手中。
◎ IoT业务：AI PC和XR带来新增长点
高通的IoT业务持续增长，本季度营收达到15.49亿美元，同比增长36.1%。
随着微软、联想等厂商基于Snapdragon X Elite芯片推出AI PC，市场对高通ARM架构PC芯片的接受度提升，AI PC市场的成熟为公司带来了新的增长机遇。元宇宙概念的回暖和AI技术的发展也推动了高通Snapdragon XR平台的增长。
IoT业务收入涵盖消费电子、边缘网络、工业类产品及AI PC，得益于行业领先处理器和设备端人工智能能力的新产品推出，IoT业务在经历低谷后迎来连续增长。
骁龙X系列平台目标到2026年商业化超过100款设计，覆盖多家OEM厂商。预计在消费电子需求回升及AI PC增长的带动下，下一季度IoT业务有望实现15%的增长。
芝能点评：IoT业务正成为高通分散风险的关键。边缘计算、工业物联网等场景的拓展，可降低对消费电子周期的依赖。高通通过设备端AI芯片（如骁龙Elite平台）抢占生成式AI落地先机，未来或与云计算巨头形成差异化竞争。
● 汽车业务
高通的汽车芯片业务在本季度营收达9.61亿美元，同比增长60.7%，较上一季度的68%有所放缓，仍处于高速扩张阶段。增长主要由智能座舱市场的扩展、智能驾驶和自动驾驶需求上升以及电动汽车市场的智能化升级推动。
车企对高通Snapdragon Digital Chassis解决方案的需求增加，更多厂商采用其高性能计算平台，提高了对高端汽车芯片的需求。高通预计未来几年汽车业务将继续保持高增长，并计划到2029财年将非手机业务收入提升至220亿美元。
在CES展会上，高通与多家企业建立新合作关系，进一步拓展汽车业务领域。预计下季度汽车业务仍将有50%的增长，增速放缓可能暗示市场竞争加剧或面临增长瓶颈，高通汽车业务仍将持续其强劲的增长势头。
芝能点评：车企对高性能计算、低功耗连接芯片的需求持续增长，高通在智能座舱领域市占率超高，护城河稳固，CES 2025上，高通与亚马逊、谷歌在车载AI领域达成合作，未来可通过软件服务创造持续性收入。
● QTL业务：稳定增长但挑战仍存
高通的技术授权业务（QTL）本季度实现营收15.4亿美元，同比增长5%，受益于5G专利授权收入的增加，但整体增长幅度较小，高通可能需要在专利授权模式上进行调整，以保持QTL业务的稳定增长。
未来高通如果通过自主研发架构（如Nuvia核心）大幅提升芯片性能，可以巩固了其在AI、自动驾驶等前沿领域的领先地位。
从传统的“卖芯片”模式转向“芯片+软件服务”的多元化模式，极构建生态联盟，加强与谷歌、亚马逊等行业巨头的合作，通过开放平台吸引全球开发者参与，有效降低了对硬件更新周期的依赖。
小结
高通2025财年Q1在智能手机、汽车和IoT市场的需求回暖推动了整体业绩增长，对手机市场的未来增速持谨慎态度，同时面临苹果基带业务的不确定性，汽车和IoT业务展现出强劲的增长潜力，但短期内增速可能会有所放缓。
