半导体是科技发展的基础。

目前市场上围绕消费电子、智能驾驶、AI算法的话题，其实最终都会指向科技，指向半导体。

最近，半导体行业行情有回暖迹象。2024年一季度，我国半导体企业总营收增速进一步扩大，利润端降幅大幅减小；75%的半导体企业实现营收正增长，42%实现净利润正增长，正增长比例均高于2023年同期。

说起来，国内半导体设备的老大，还是北方华创，是国内唯一一家，在芯片领域，产品线覆盖最为完善的一家企业，堪称中国的“应用材料”。北方华创的具体产品有薄膜沉积设备、刻蚀机等大部分核心设备，甚至在很多领域，都是全球领先的。

2023年，北方华创营收创历史新高，首次排名进入全球前十，公司实现营收220亿元，同比增长50%，排名全球第8。净利润39亿，同比增长66%，和2021年相比增长了262%。

到目前为止，北方华创是中国大陆唯一一家进入全球前10的半导体企业，真正打破了美、日、欧垄断的芯片设备市场。

2024年一季度，北方华创实现营收58.59亿元，同比增长51.36%；净利润11.27亿元，同比增长90.4%。按照这个数据来看，北方华创在全球排名第7，和2023年相比又进了一名。

北方华创不仅业绩增长良好，公司的盈利能力也在增强。

北方华创的ROE在2023年达到了17.88%，较2021年增加了近6个百分点。

那么是什么因素导致公司的ROE的大幅提高呢？

根据杜邦分析，我们能把ROE分为三个部分，净利率，总资产周转率和权益乘数。

从以上图表可以看出，相较于2021年，2023年北方华创的总资产周转率并未有明显变化，所以ROE的提高主要是受净利率和权益乘数影响。

1.净利率。

从2021年到2023年，北方华创的净利率从12.32%增长至18.26%，我们都知道，影响净利率的因素就两个：一个是毛利率，一个是费用率。

毛利率方面，公司的毛利率从2021年的39.41%提高到了2023年的41.1%，我们可以看到，这三年期间，公司的电子工艺装备营收占比从82.08%提高到了88.82%，同时该部分的毛利率也从33%增长到了38.04%，进一步推动了北方华创整体毛利率的增长。

费用率方面，由于北方华创持续加强费用管控能力，2021年至2023年销售费用率、管理费用率均有所下降。2023年公司整体期间费用率为12.758%，较2021年下降了4.4个百分点。

2.权益乘数。

我们可以把权益乘数理解为公司使用杠杆的能力。2021年到2023年，北方华创的权益乘数从1.806提高到了2.16，资产负债率也从44.62%上涨到53.71%，主要是由于订单爆发，公司大幅扩张产能，导致债务水平也在提升。

再继续深挖北方华创的负债构成，发现了它的另一个亮点。北方华创的应付票据及应付账款从2021年40.33亿元增加到2024年一季度的85.61亿元。

这是个挺有意思的事，应付票据及应付账款并不需要支付利息，它是北方华创无偿占用上游的资金。

不得不说，从这里我们能看出北方华创非常聪明，通过杠杆来提高自身的盈利能力，同时也能看出公司对上游强大的话语权。并且公司的流动比率在2021到2023年一直是位于2左右的，这说明北方华创的偿债能力也很好，不用担心债务问题。

因此我们可以知道，在净利率和权益乘数的推动下，北方华创的ROE才能大幅提高。

北方华创能够有这么好的业绩表现以及盈利能力，都是来源于公司的技术实力。而技术的发展，自然离不开高研发投入。

2021年到2023年，北方华创的研发投入占比一直超过了10%。公司在2023年的研发投入是24.75亿元，是2021年的近两倍，规模上看，公司研发投入水平在国内绝对领先；营收占比上看，同样处于国内设备公司前列。这也为后续北方华创保持半导体行业龙头地位提供了技术保障。

再来看看公司的现金流状况，经营现金流净额在2021年和2022年均为负值，到了2023年才转为正数。这是由于客户采购设备会预付定金，如果订单过多，结款不及时的话，公司采购原材料就会垫资，所以导致经营现金流净额为负。但是这种情况随着公司规模的扩大，就会慢慢弱化结款周期问题。

那么，北方华创未来有哪些亮点呢？

一，国产化率低，国产替代空间大。

为了解决“卡脖子”的问题，国产替代已经成为了半导体领域的大趋势。

在2023年，中国半导体设备国产化仅为11.7%，虽然相较于2020年的7.2%有所提升，但是国内半导体设备大部分依然需要依赖海外，北方华创是国内半导体设备龙头，未来有望收益于国产替代推进。

二，下游晶圆厂扩产推动需求增长。

中国大陆晶圆厂进入快速增长阶段，给半导体设备带来增量空间。预计2025年全球半导体设备总销售额预计将达到1240亿美元的新高。

三，在手订单充裕，业绩上升空间大。

北方华创身为半导体行业龙头自然是不愁订单。合同负债简单的理解就是还没交付的订单，这些都是未来的营收。2023年，北方华创的合同负债为83.17亿元，同比增长11.23%。

但是只看一年的数据，我们又忽略了一个问题，像北方华创这种核心半导体龙头由于体量大，本身的合同负债就应该高，关键是要看动态的变化。

从数据显示，2021年到2023年北方华创的合同负债一直呈现的是大幅上升的趋势，这说明未来业绩释放的空间预期极大。

最后总结一下，北方华创具有全国领先的技术，是半导体领域的重要龙头，而半导体行业景气度提高，北方华创业绩有望进一步增长。

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