2019年美国中概股共有297家企业，其间股价涨幅TOP3的分别为：唯品会、新东方、万国数据，三者涨幅均超过100%，其中唯品会以165.9%居冠。

数据显示，截至美东时间1月7日收盘，唯品会股价达14. 97美元，市值突破100亿美元。

如此成绩的取得，缘于唯品会自2018年7月重启的回归特卖战略的成功。根据此前唯品会公布的财报显示，2019年Q3其营收达196亿人民币，同比增长10.0%。总订单量增至1. 276 亿单，同比增长33%。三季度活跃用户数增至3200万人，同比增长21%。

抛除这些公司数据之外，事实上从其它多个数据上，我们都可以看到唯品会在财务上的成功，譬如总资产净利率（ROA）、销售净利率（TTM）就是两个较好的参照指标。

就前者而言，2019年前三个季度，唯品会的ROA、TTM较之2018年增长均超过60%，很好的反映了唯品会资产运营效率的提升，同时控制了成本，提高了销售毛利，由此拉升整体净利润水准。

而在整个2020年，在将品骏物流剥离后，估计唯品会的盈利会更好，2020年或将继续保持盈利小幅增长，估计将带来不错的估值修复。

而从2019年至2020年1月份，市场上共有31份事关唯品会的分析报告，其中23份给出持有、买入和强力推荐的评级，而其给出的最高目标价为19.05美元。

被忽略的数据：ROA和TTM超过60%增长

ROA是用来衡量每单位资产创造多少净利润的指标。评估一家公司相对其总资产值的盈利能力的有用指标。

资产收益率是业界应用最为广泛的衡量盈利能力的指标之一，该指标越高，表明企业资产利用效果越好，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。

数据来源：东方CHOICE

数据显示，唯品会的ROA在2016年达到顶点的9.03%，随后开始下降，随后在2018年迎来一个低点。然而唯品会的ROA从2019Q1开始回升至2018年水准，随后一直保持8%左右的区间，就全年来看，如果不出意外，2019年唯品会ROA仍会在8%以上。

8%以上意味着，唯品会的资产运营效率较之2018年增长近80%以上。

运营效率的提升，从另一个指标可以看出，即销售净利率（TTM）。

销售净利率：是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。它是净利润占销售收入的百分比，该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。

数据来源：东方CHOICE

图上显示，2019年至Q3为止，唯品会的TTM超过3.6%，在过去6年里，仅次于最高的2015年的3.7%，且已经无限接近。

倘是再将数据细化，则可以看到2018年四个季度里，唯品会TTM均在2.4-2.9%区间徘徊，但至2019年Q1之后开始抬升，并一直维持在4%左右的区间。

销售净利率的抬升，是降成本的成功。以Q2为例，该季度唯品会营销支出为人民币8.776亿元，市场营销费用占比由去年同期的4.3%降至3.9%。

如果将这两个数据与唯品会的股价形成对照，会发现一个有意思的现象，即两者是呈正相关的：唯品会的股价亦是从2015年开始见顶后下跌，其中以2016-2018年下跌最高；而其股价的回升是从2018年12月开启，随后一路狂飙。

成本的下降，资产运营的长虹升，最终给唯品会带来强劲的现金流。譬如其2019Q2创造了人民币12亿元的强劲自由现金流，比上年增加了人民币22亿元，最终使得可以在2019年7月10日以29亿元人民币现金收购杉杉商业100%的股权。

企业家和投资者知道自由现金的价值意味着什么，无论是苹果，还是沃尔玛，可口可乐，这都曾多次受到赞扬，甚至谷歌和亚马逊，都有一个共同的特点：现金流很好，从长远来看，净经营现金流大于净利润。

2020年看唯品会什么？

如果不出意外，唯品会将在2019Q4宣布赢利，而这也是该公司连续29个季度实现赢利。

中国的电商公司，实现盈利的并不多，除阿里、京东以外，连续29个季度盈利的唯品会绝对称得上是一道靓丽的风景线。

2019年以来，唯品会的财报表现强劲，2019年三季度，净利润达到了1.24亿美元，同比增长282.72%。

此外，自从宣布重回“特卖”战略后，唯品会内部认为“未来用户会在线上线下多重购买”，于是在2018年初，唯品会就启动了线下渠道的布局，试图进一步强化线上和线下的特卖生态体系。

对杉杉商业的收购，是唯品会线下布局的重要一步，也是三季报中高利润服饰穿戴品类GMV同比增长29%的助力之一。杉杉商业的主业是运营奥特莱斯，与唯品会“线上奥特莱斯”的定位算是十分接近。

再从利润层面分析，2019年11月，唯品会选择中止自有物流品骏快递，选择与顺丰达成合作。虽然品骏快递实际上已经实现了盈利，但是自营物流过重的资产性质加之受限于单平台规模效率，唯品会单件物流成本始终高于快递行业平均水平，拖累了唯品会财报表现。

在剥离重资产的品骏快递后，唯品会一方面降低了重资产和人员方面的支出，同时因为顺丰的支持减少了单件物流成本，两减相加，故此在总成本会有一个比较明显的降幅。

再从获客成本上看，过去一年中，唯品会每个季度新增加的活跃用户中，超过1/ 5是来自腾讯和京东。

作为唯品会的股东，京东与腾讯在2019年不断对其增持，持股比例分别达到9.6%和7.6%，故在线上流量上也自然地对其强烈扶持。

从股价上来看，虽然2019年唯品会股价已上涨超165%，但PE 20倍左右不算贵。因为从纵向来看，根据历史PE Band(市盈率通道)，唯品会在2019年年初处于历史下限，而后估值慢慢回升，目前仍处于历史偏低位置。

与同行业横向比较，唯品会的PE低于同业。TJX是美国线下低价折扣商。TJX有最高的ROE高达43.19%，是非常优秀的财务数据。TJX比唯品会高的多的ROE来自于高的净利润率。唯品会的生意本身利润率不高，但是周转很快，存货周转天数28天左右，即薄利多销。随着品骏物流的关停，唯品会的净利润率应该会好转很多。

持续的盈利能力、较低的估值水平、可见的2020年净利提升预期，决定了唯品会是值得关注的电商公司。