作为国人买金的“黄金节点”，今年国庆黄金周，黄金热却“熄火”了。

9月底，COMEX黄金一度突破2700美元大关，沪金期货涨至600元/克。全世界黄金的实时市值，也首次突破了20万亿美元的新纪录。

在黄金持续上扬的当口，国内金矿龙头紫金矿业再给市场添了一把猛火。

十亿美元金矿收购

10月9日，紫金矿业公告，拟斥资10亿美元，通过境外全资子公司金源国际收购纽蒙特所持有的标的公司100%股权。标的公司拥有加纳 Akyem 金矿项目100%权益。

公告显示，Akyem金矿是加纳最大金矿之一，截至2023年底，该矿的露采和矿堆金金属总储量为34.6吨，露采和地采金金属总资源量（不含储量）为54.4吨；此外，据纽蒙特技术研究，另有约83吨黄金被归类为地采资源储备，在进一步加密钻探和勘探后，该资源储备将有望升级为资源量。

交易预计将在2024年第四季度完成，交割时先行支付9亿美元现金对价，剩余部分在满足一定条件后再行支付。截至2023年12月底，Akyem金矿的项目公司资产总额12.27亿美元，净资产7.09亿美元，当年实现销售收入5.74亿美元、净利润1.28亿美元。

紫金矿业表示，公司更看重项目未来的开发前景，该项目可利用的资源储量仍有较大潜力。此外，加纳国家政治稳定，矿业政策友好，社会治安良好。矿区地形平缓，与加纳主要城市、西非重要港口Tema港均有公路相连，交通运输方便，还有稳定充足的清洁电力供应。

市场质疑收购合理性

如前所述，Akyem金矿的项目公司，净资产7亿元美元，以此计算溢价约40%。

考虑到该项目当年实现销售收入5.74亿美元、净利润1.28亿美元，以此推算，紫金矿业这笔投资需要约3年才能回本。

同时，该矿存在两大风险点。

一、到期续约。Akyem金矿采矿权有效期至2025年1月，采矿租约延续申请已于2024年9月获得加纳国土与自然资源部的批准，但仍需获得加纳议会的追认。根据协议，在加纳议会追认之日，紫金矿业将支付剩余1亿美元。如若加纳议会对采矿权租约延期的追认结果给紫金矿业造成损失，纽蒙特需给予其上限2亿美元的补偿。

二、开采成本上升。该矿当前处在露天开采阶段，按照纽蒙特当前的排产计划，矿山预计在2028年转为地下开采。一旦从露天开采转为地下开采，开采难度和成本必将上升，进一步打压项目利润。

针对两大风险点，考虑到既往许多中资企业海外收购的失败案例，投资者们纷纷质疑紫金矿业收购的合理性。

一系列质疑背后的根本关切归结为2点，金矿的开采价值会否如期兑现（有没有猫腻、埋雷）、金价是否处于高位。

纽蒙特为什么要卖金矿

针对金矿的开采价值会否如期兑现，有投资者表示，“这么好赚的金矿人家都不要，让我想起当年兖矿高价买澳洲煤矿一样。”“金价高位时溢价买矿，又买在最高峰。”

图片来源：东方财富

想要回应这个问题，就要理解纽蒙特为什么要卖金矿。

纽蒙特创立于1921年，是全球第一大金矿公司，也是标普500中唯一一家金矿开采公司。

2023年5月，纽蒙特288亿澳元（约合1338亿元人民币）收购澳大利亚金矿公司Newcrest Mining。

这是金矿行业迄今为止规模最大的交易，刷新了纽蒙特在2019年收购Goldcorp Inc.时创造的123亿美元纪录。

图片来源：纽蒙特官网

这一轮收购完成后，纽蒙特的黄金年产量达到800万盎司，是其竞争对手巴里克黄金的近两倍。其中，超500万盎司来自于旗下十个长寿命、低成本的矿产。

耗资巨大的收购，给纽蒙特带来了不小的财务和矿产管理压力。

所以收购完成后，纽蒙特随即开始了“瘦身健体”，即推进一系列非核心资产剥离计划。纽蒙特今年2月公告，公司进行战略转移，聚焦更能推动可持续增长和股东资本回报的“一级资产”。

纽蒙特总裁兼首席执行官汤姆·帕尔默表示：“Akyem 的出售表明 2 月份宣布的非核心资产剥离计划继续取得进展，支持我们将重点放在纽蒙特投资组合中的一级资产上，这将推动可持续增长和股东资本回报。”

金矿行业的“一级资产”，指年产超过50万盎司黄金、每盎司全维持成本低于行业平均水平、预期矿山寿命超过10年的项目资产。而纽蒙特，拥有全球一半以上的一级资产。

图片来源：东方财富

有投资者形象地描述为“人家把肉吃了，紫金去啃骨头”。

从这一点来说，纽蒙特卖仍有潜在收益的金矿是说得通的。

紫金矿业为什么要买金矿

紫金矿业的溢价收购，既是公司本身的战略发展需要，也是面对高金价的妥协。

按照紫金矿业2024年5月提出的《关于未来五年（至2028年）主要矿产品产量规划的公告》，将力争提前2年（至2028年）达成原定至2030年实现的主要经济指标，届时主营矿产品中，金年产量将达到100-110吨。

2023年，紫金矿业年矿产金约68吨。目前，紫金矿业15大主要金矿山或企业中，年权益产金最多的项目是罗斯贝尔7.194吨；各大项目年产金量均在8.4吨以下。

若该项目顺利拿下后，或将成为公司年产金最大的矿山，且有望助力公司实现五年规划中百吨级矿产金的目标。

另外，行业人士表示，如果按照绿地项目来建成一个年产10吨左右的金矿山，初步预计投资额将超10亿美元。

从紫金矿业方面看，该笔收购似乎是划算的。

为了收购，紫金矿业也提前准备好了“弹药”。6月18日，公司面向海外投资者完成港股市场再融资约25亿美元（可转债20亿美元，配售5亿美元），票面利率1%。这也意味着，紫金矿业每年或将为Akyem金矿付出1000万美元的利息。

结语

紫金矿业买金矿，最大的争议在于金价。如今，终端门店黄金首饰700多元/g，让大量黄金消费者“望金兴叹”。

从个体消费者角度，这个价格的确太高了。

从投资角度，这个价格高不高就见仁见智了。必须看到，当前金价的主要推手是各国央行以及海量避险资金。

基于当前金价，你认为紫金矿业这笔10亿美元的收购，是追高还是抄底？

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