大超预期。
电子行业是目前景气度最高的行业，AI、消费电子、汽车无人驾驶、人形机器人全都与之息息相关。
这当中又以英伟达、苹果、特斯拉和华为产业链为核心，相关公司业绩高增长预期最为强烈。
而从已经披露的中报来看，也是如此。立讯精密、韦尔股份、汇顶科技、沃尔核材等都实现超预期高增长。
PCB，作为“电子产品之母”，是电子行业中确定性最高的赛道，再加上进入大厂供应链，鹏鼎控股、深南电路、生益电子、景旺电子、世运电路业绩都很亮眼。
其中，景旺电子不仅是英伟达、华为和特斯拉的供应商，还兼具CPO、无人驾驶等多重概念，在PCB行业是独一份儿的存在。
景旺电子是如何被它们仨同时看中的呢？
首先，产品种类丰富。
华为、英伟达和特斯拉，分别处于消费电子、通讯、汽车等不同行业，要想进入它们的产业链，前提是能生产它们所需要的产品。
景旺电子恰好就有这个能力。公司产品包括刚性板、柔性板、金属基电路板，下游覆盖汽车电子、工控医疗、消费电子、数据中心、通信等领域，是国内少数能够同时生产这些类型的厂商。
（景旺电子部分产品类型）
其次，产能充足。
产能也是大厂在合作时必须考虑的问题，它们出货量大，需要的PCB也多，自然需要供应商能够按时交货。
景旺电子在国内有5大生产基地，11个工厂。在2020年公司发行“景20转债”用于通讯、服务器的多层板项目。
自2021年3月开始投产，产能逐渐爬坡。截至2023年6月，景旺电子年产能合计超过1000万平方米。
2023年4月，公司又发行11.54亿元的“景23转债”，用于年产60万平方米高密度互连电路板项目，进一步扩大产能，目前处于建设当中。
除此之外，在汽车电子方面，海拉、科世达、德赛西威等都是公司主要客户；在数通领域，公司与中兴通讯、谷歌、AMD等也均有合作。
在CPO方面，客户也都是中际旭创、新易盛、剑桥科技等光模块头部厂商；消费电子方面还包括、OPPO、vivo、索尼等知名品牌。
景旺电子和大客户合作有利也有弊。好处在于订单量较大，公司近几年的营收稳步上升，从2019年的63.32亿元增长到2023年的107.6亿元。
2023年公司在PCB行业全球排名第10位，与2022年相比上升6位。
不利的地方在于公司与国际龙头谈生意，话语权较弱，从而对公司毛利率造成压力。
不过，2019年-2022年公司毛利率从27.45%下滑到22.35%，更主要的原因部分工厂还在产能爬坡阶段，在产量达到规模效应之前，单位成本增加，从而导致2021年毛利率大幅下滑。
但公司毛利率仍处于行业前列，高于胜宏科技、东山精密、鹏鼎控股等公司，且2023年公司毛利率已经有企稳回升的趋势，接下来随着下游需求上升，公司出货量增加，毛利率有望继续保持增长。
未来，景旺电子的成长性体现在哪里呢？
第一，AI服务器。
在大模型升级和算力需求爆发下，全球AI服务器的数量将不断增加。据估计，2022年全球AI服务器出货量为86万台，到2026年将达到240万台，年复合增速接近30%。
PCB在服务器中的应用场景非常多，主要包括加速版、主板、电源背板、硬盘背板、网卡、Riser卡等等。
并且，AI服务器功能也在不断升级来适应更先进的平台，从而要求PCB的层数更多，从8-12层向16-18层及以上演进。
而8-16层PCB均价约460美元/平方米，18层以上则能达到1466美元/平方米，翻了近3倍。
因此公司的数据中心服务器PCB具有量价齐升的双重驱动力，并且还绑定英伟达等大客户，在行业中竞争力较强。
第二，汽车电子。
汽车的电动化和智能化为PCB提供了广阔的应用空间。
新能源汽车电池、电机、电控系统都得通电，而软板（柔性板）与线束相比成本更低、效率更高，具有明显优势。
因此，新能源汽车整车PCB用量5-8平米左右，PCB成本高达4800元，单电动化对单车PCB价值提升超过2000元。
这还没考虑自动驾驶摄像头、激光雷达等传感器对PCB的需求。
合计来看，2022年全球汽车PCB总产值约95亿美元，到2027年产值有望达到121亿美元，是增速仅次于服务器的应用场景。
景旺电子的新能源汽车充配电板、毫米波五代雷达/4D成像雷达板等产品已实现量产，整车厂客户包括特斯拉、理想、蔚来、小鹏和比亚迪，资源丰富。
第三，消费电子。
消费电子相对于服务器和汽车来说，对PCB产值成长性的拉动不大，2022-2027年全球产值的年复合增速预计不到1%。
但手机和电脑是下游占比最高的应用，2023年全球PCB产值超过220亿美元，与2022年近290亿的产值相比，下滑约25%。
因此，消费电子回暖对PCB出货量的提升还是比较大的。公司的PCB产品在消费电子领域的规模虽比不上鹏鼎控股、东山精密，但也与华为、小米等大客户深入合作。
值得一提的是，景旺电子的估值相比同行业公司是比较低的。
截至2024年7月11日，鹏鼎控股的动态市盈率为47.66倍，东山精密为38.38倍，沪电股份为38.27倍，胜宏科技为39.8倍，而景旺电子为21.53倍。
并且截至2024年一季度公司成长性比鹏鼎和东山要好，每股收益也高于沪电和胜宏。
总体来看，景旺电子中报业绩超预期，接下来在AI服务器、汽车电子和消费电子领域也拥有十足的成长性，从而吸引到社保基金持仓。
以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。
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