股东分析

根据江苏银行2024年三季报，沪股通第三季度减持0.39亿股，其他股东持股变化不大。2024年三季报股东人数12.21万户比中报的13.55万户减少了1.34万户。沪股通减持的情况下股东人数还减少了约10%，说明有其他机构在吸纳江苏银行的股票。

营收分析

根据2024年三季报，江苏银行总营收623.03亿同比增长6.18%，其中净利息收入416.93亿同比上升1.49%，手续费收入37.92亿同比下降11.88%，税前利润368.68亿同比增长10.08%，净利润282.35亿同比增长10.06%，更多数据参考如下表1所示：

表1

首先，我们来看一下江苏银行的净利息收入。江苏银行净利息收入同比增长1.49%，算是不错的，但是别忘了江苏银行的规模增长高达15%以上，这说明江苏银行的净息差同比有较大下滑。

净利息收入第三季环比下滑0.09%也是让投资者略有失望，因为第三季度很多银行的净利息收入都出现了环比反弹。江苏银行的规模扩张在第三季度依然较高，净利息收入却出现环比下滑。这说明江苏银行的净息差在第三季度继续出现下滑。

我们假设江苏银行的资产变化在季度内是线性的，生息资产和总资产的比例保持稳定，那么生息资产的环比变化=（24年中报总资产+24年三季报报总资产）/（24年1季报总资产+24年中报总资产）-1=2.51%。类似的我们也可以计算出计息负债的环比增速为2.1%。

对于季度净息差环比，我们用利息收入和利息支出的单季数据计算每日利息收入，利息支出和净利息收入的环比变化，如下表2所示：

表2

从表2中我们不难发现单日利息收入环比下降2.39%，单日净利息支出环比下降3.29%，单日净利息入环比下降1.19%。根据前面估算的生息资产环比增速2.51%，计息负债环比增速2.1%，我们就可以进行以下的推测：

生息资产收益率环比变化=（（1-2.39%）/（1+2.51%）-1）*4.21≈-20bps

付息成本环比变化=（（1-3.29%）/（1+2.1%）-1）*2.29≈-12bps

净息差环比变化=（（1-1.19%）/（1+2.51%）-1）*1.9≈-7bps

从我们的推测看江苏银行第三季度净息差环比下降7bps，其中生息资产收益大幅下滑20bps,付息成本下降约12bps。负债成本环比下降必然是2季度执行叫停手工补息和智能通知存款的遗留影响。资产收益率继续显著下滑，至于原因，延续中报的猜测：消费贷主动压降利率或者地方化债大量高收益非标资产被新的低利率地方债替换。

多说一句，由于江苏银行并未披露相关数据，很多推算过程进行了假设，和真实情况可能存在一些出入，趋势问题不大但是具体点位和幅度和真实情况会有差异。最终数据以官方公布的年报为准。

资产负债分析

根据2024年三季报，江苏银行总资产38568.56亿同比增长15.6%，其中贷款20381.24亿同比增长17.33%。总负债35447.75亿同比增长14.98%，其中存款同比增长9.13%，更多的数据参考表3：

表4

表3中江苏银行延续了中报的强势表现。除了零售贷款受大环境影响表现不佳外，其他各项数据都是高举高打。报表中唯一一个数据让我关注的是存款增速。首先，存款同比增速显著低于零售存款和对公存款的同比增速，我查了三季报后发现江苏银行的存款除了常见的零售存款和对公存款外还有一大类是其他存款。三季报其他存款1258.98亿，比年初下降了1100亿左右。我和业内人事求证了一下，其他存款很可能是保证金存款，这种波动跟信用证，票据承兑等业务有关，短期波动属于正常范围。

其次，存款增速显著低于总资产和总负债的增速，这样就造成一个问题，江苏银行的存款占比下降，需要其他的负债来补上缺口。根据江苏银行披露的数据从去年3季报开始存款占总负债的比例就在震荡下行：2023年3季报62.91%，2023年年报60.9%，2024年中报61.21%，2024年三季报59.72%。

不良分析

江苏银行2024年三季报不良贷款186.63亿，比中报的182.85亿增加3.78亿，不良率0.89%和中报持平。关注类贷款余额303.62亿比中报的286.92亿增加了16.7亿，关注率从中报的1.4%增加到三季报的1.45%。

不良贷款拨备覆盖率351.03%比中报的357.2%下降了6.17个百分点。可以推算出，不良贷款减值准备余额655.13亿比中报的653.15亿增加了1.98亿。

根据江苏银行2024年中报披露，上半年江苏银行收回往年已核销贷款17.3亿。所以，我们按照3季度收回9亿已核销贷款估算。根据江苏银行中报披露贷款减值损失86亿，占信用减值损失的117.81%。以此推算第三季度贷款减值损失=47.26*117.81%=55.68亿。根据这些数据我们可以推算出第三季度江苏银行核销贷款=55.68+9-1.98=62.7亿。所以，江苏银行第三季度单季新生成不良下限为62.7+3.78=66.48亿。

这种方法计算出来的不良新生成下限比上半年相同算法计算出来的单季63.53亿略有抬升。应该说目前江苏银行的年化不良生成率是高于静态不良率的。静态不良率维持稳定的代价就是超额风险准备在缓慢消耗（并不是绝对金额减少，而是覆盖率缓慢下降）。

核充分析

江苏银行核心一级资本充足率9.27%比中报的8.99%提升了0.28个百分点。同比去年三季报的9.4%低0.13个百分点。去年江苏银行可转债强赎周期从9月初到10月中旬，横跨了三季报的截至日期。所以，三季报的时候并没有完成100%可转债转股，即从去年3季报到今年3季报之间还有少部分可转债转股补充了核心一级资本金。

点评

江苏银行依靠高速的规模扩张化解了净息差下滑的压力，营收同比增长6.18%，远超行业均值。但是，我们也要注意到江苏银行的净息差今年下降的幅度大于行业均值，最近两个季度的资产收益率都出现了较为明显的下滑。资产质量的静态指标和风险抵补指标依然保持行业前茅。但是，新生成不良和关注率等前瞻性指标显示江苏银行的资产质量承压。希望年报的时候能够增加对资产质量信息的披露。