又读一个年度报告，飞科电器，一家主要生产电动剃须刀、理发器、电动牙刷的公司，干净得不能再干净，基本上二十分钟可以搞定。
先上结论:公司优秀，股票吸引力不大。2023年净利润增长幅度较大(23.9%)，但主要是政府补助造成的，扣非净利增长不多，参考主营业务收入即可，亮点是经营现金流良好，存货大幅度减少，说明日子过得十分滋润。资产负债表极端干净，长、短期有息负债均为零。
资产大部分是流动资产，固定资产只有11亿，简直不要太好了。分红比例接近100%，股息率超过4%。太大方了，必然有它的原因噻，那就是找不到好的增长点，只有把钱分了。
妥妥的良心企业，只是股价还不够便宜，继续让它留在自选里，下一次股灾，没准就对上眼了。
2023年年报数据
1、第四季度所得税为-2360万元，去年同期为2600万元，税收优惠增加利润近6000万元。相当于一次性收益。好处是未来税收优惠可以继续享受。
2、四季度营收增速有所恢复（16.72%），但与去年同期营收大幅下降有关（-20%）从势能上看，2021年营收逐季增长，2022年前三季度也是逐季增资，环比增长。但2023年，整体处于逐季下滑的趋势，势能在往下走，2023年第四季度营收（10.66亿元）也低于2021年第四季度（11.42亿元）
3、现在这个氛围下，业绩算是超预期的，分红比例也较高。但本质上看，飞科电器的成长性并不是很确定。至少是剃须刀主业增长已经没有了。
4、年线位置在60元附近，空间大约是20%，对应市值260亿元，对应市盈率25倍左右。如果2024年10%的业绩增长，这个市盈率并不低。
5、高开3个点之内可以考虑介入，高开太多就算了。
6、毛利率年度继续提升至57%，第四季度为55%，相比第二季度60%下滑5个百分点
分析指出，一定程度而言，对于小家电行业，Y情不仅没有削弱需求，反而强化了线上需求。
行业规模与竞争格局
中国剃须刀市场规模从2019年54亿元增长到2022年108亿元。2022年，飞刀剃须刀收入32亿元，占比30%。
预计2025年中国剃须刀市场规模将增长到131亿元。
全球市场规模则更大，预计2028年将达到88亿美元（合人民币600亿元左右）。电动剃须刀占总市场规模的82%，也是未来主要增量来源。
2023年“双11”期间，电动剃须刀成交总额同比增长519%，爆发力强大。
国内剃须刀品牌将近200个。电动剃须刀市场，飞科市占率全国第一。
2021年，荷兰品牌飞利浦43.7%的市占率。2023年前三季度，飞科以28.8%的市占率一举超过飞利浦（28.2%），成为国内电动剃须刀第一。
相比飞利浦，飞科的电动剃须刀性价比特别高。飞科产品价位多在100-300元之间，飞利浦产品多在500元以上。而且，在500元以下的剃须刀产品中，飞科的续航时间、刀网、智能技术搭载等优于飞利浦，品质更高
飞科毛利率提升主要原因是，营收占比最大的电动剃须刀高端化，2021年和2023年，公司剃须刀平均价格涨幅分别是25%、20%，带动整体毛利率上升
资本回报率ROIC=（净收入-税收）/ 投入资本，高于美的集团
高资本回报率，意味着飞科净利润现金含量高、资本开支小。这说明两个问题：
其一，在产业链中，飞科对上游和下游具有强势话语权；
其二，飞科江湖地位牢固，产品竞争力强、盈利高、对股东的投资回报更高
收入构成：高端占比提升，博锐占比提升，主品牌飞科0增长。
报告期内，公司销售结构进一步发生变化，中高端产品销售占比继续提升，销售占比达到 50.95%，较去年提升 5.73 个百分点。
子品牌博锐销售额占比提升至 17.17%，较去年提升 8.44 个百分点。
结合公司的品牌升级战略，公司本年度贯彻执行前期制定的“博锐”品牌定位提升，在推动“飞 科”品牌进一步年轻化和高端化升级的同时，推动子品牌“博锐”有序承接“飞科”品牌部分原有性价 比市场的战略功能，并对营销策略和营销渠道进行了相应调整，使品牌定位和运营策略更契合公 司后续发展规划。博锐 2023 年度实现营业收入 8.69 亿元，同比增加 115.48%，市场份额亦得 到显著提升。多品牌战略进一步巩固了公司的市场竞争地位，为“飞科”品牌的进一步升级提供了 空间。
报告期内，公司实现营业收入 505,968.32 万元，同比增长 9.35%；实现归属于母公司股东 的净利润 101,963.66 万元，同比增长 23.90%；实现归属于母公司股东的扣非净利润 88,604.28 万元，同比增长 14.88%。
收入构成
剃须刀收入32亿元，占比70%，天花板可见，毛利率提升空间也很有限。
电吹风2022年收入6亿元，占比13%，金额较小，2023年不再披露具体收入，说明增长不乐观。电吹风市场总量90亿元，跟剃须刀类似，但飞科能否拿下？
按销量计算，剃须刀增长3.5%，电吹风增长17%，尚可。
第三大市场为电动牙刷，市场容量55亿元，竞争激烈，飞科没有优势。
以上思维逻辑仅供参考，不作为投资依据！
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