九源基因全称为“杭州九源基因工程股份有限公司”虽然公司名字中有“基因工程”四个字，但公司并不从事基因工程业务，为了避免误解，公司准备上市后十二个月内将其变更为“杭州九源基因生物医药股份有限公司”。

一、招股信息

二、公司概况

九源基因，来自浙江杭州，成立于1993年，是一家生物制药公司，拥有逾30年生物药品及医疗器械的研发、生产及商业化经验，专注于骨科、代谢疾病、肿瘤、血液四大快速增长的治疗领域。

截至2024年11月3日，九源基因已围绕四大治疗领域建立了多元化的产品组合，当中包括8款已上市产品，以及超过10款在研产品。8款已上市产品包括骨科、肿瘤、血液领域的1款创新药械组合，2款生物制品、5款化学药品。

公司核心上市产品骨优导是中国首款重组人骨形态发生蛋白-2(rhBMP-2)骨修复材料，于2023年按销售收入计，在中国骨修复材料市场中排名第一，市场份额21.8%。

财务数据显示：在过去的2021年～2023年和2024年前六个月，九源基因的营业收入分别为人民币13.07亿、11.25亿、12.87亿和7.02亿元，相应的净利润分别为人民币1.19亿、0.60亿、1.20亿和1.05亿元。

在公司已经上市的8款产品中，其中占营收大头的是三款产品：骨优导、亿喏佳及吉粒芬，2024年1-6月，这三款产品所产生的收益分别占公司总收益的59%、9%、10.6%。

在给公司带来收入的7款产品中6款产品都已经纳入国家带量采购计划，只有作为公司的核心大单品骨优导目前没有纳入，但未来可能会面临集采的风险。

九源基因最受市场关注的是其在研产品JY29-2，是一款司美格鲁肽生物类似药，公司正在针对其开发2型糖尿病、肥胖症及超重适应症，其中用于治疗2型糖尿病的品牌名称是“吉优泰”，用于治疗肥胖症及超重适应症的品牌名称为“吉可亲”。

其中针对2型糖尿病，吉优泰已经完成III期临床试验，并提交上市申请，针对肥胖症及超重适应症，也已经进入III期临床试验。

司美格鲁肽是一款GLP-1受体激动剂，原研药来自丹麦制药企业诺和诺德，目前主要用于治疗成人2型糖尿病和肥胖症，司美格鲁肽于2023年的全球销售额达到206亿美元，跻身2023年全球三大最畅销药物之一。

三、综合点评

九源基因的大部分上市产品及在研产品均为生物类似药或小分子仿制药，可以理解为这就是一家仿制药公司，缺乏原研能力。公司唯一给予厚望的是一款司美格鲁肽生物类似药，不过目前诺和诺德的司美格鲁肽原研药和礼来的替尔泊肽都已经在国内获批用于肥胖症/超重适应症，未来国内厂家都将面临这些跨国巨头药企的竞争，能为公司带来多少利润尚未可知。

仿制药这些年都陆续纳入集采，动辄百分之七八十的砍价，让这些仿制药公司沦为医药工厂，利润很薄，很难赚到大钱，在股市医药股也是连跌三年，普遍已经腰斩。

目前A股生物医药行业估值中位数是27倍，港股是22倍，本次九源基因上市估值22倍，只能说也就值这个价。

九源基因此次IPO发行股份占全部股份比例为18.5%，按照招股价中位数12.04港元算，募资约5.47亿，7家基石锁定3.52亿，流通盘1.95亿左右。保荐人和稳价人都是华泰，华泰历史保荐记录很烂。

九源基因目前孖展12倍，最终大概率会超购15倍启动回拨至公开发售30%，甲乙组各34050手，按照1.5万人申购算，预估一手中签率100%。这股上涨的希望就是赌套路回拨，但是你相信华泰会这么玩吗？反正我不信，不参与。