2020年9月2日，互联网巨头阿里迎来了新的辉煌。随着美股收盘，它的股价涨3.82%，报298美元，创历史新高。市值达到8059亿美元。

阿里掌门人、乡村教师马云有些激动，下一步他期望值自己的公司市值能突破万亿，迈入国际互联网头部阵营。

而现在他可能有些失望。前段时间，阿里市值不断下跌，股价一度跌破14年上市首日收盘价93美元，市值也跌回8年前2300亿美元附近。

即使近两天受金融委会议利好影响，连续几天大涨，目前市值涨至2935亿美元。但相对于巅峰时期的8000多亿美元，阿里的市值已经蒸发了约5000亿美元（约3万亿人民币）。

看着下跌的股价，已经退居幕后的JACK马五味杂陈。或许他想起了14年上市的荣耀，又或许回想起了那个让自己后悔一生的决定，如果命运可以重来，会不会是另外的结果。

01祸从口出

2020年10月24日，上海外滩峰会，马云发表了主题演讲。此时距离蚂蚁上市还有10天时间。

或许是阿里8000多亿美元的市值给了他勇气，也或许是蚂蚁这个人类有史以来最大规模融资定价注入了信心，在一众大领导在场的情况下，马云发表了惊世骇俗的言论。

先是讽刺金融界风控圣经巴塞尔协议像老年俱乐部；再是直言中国金融没有系统性风险，因为基本上没有系统；还称现在的银行是当铺思想，只知道抵押与担保。

这些话一出，就语惊四座，让马云出尽了风头。实际上，马云讲话的核心意思只有一个：监管太严，阻碍了蚂蚁集团的发展。

标榜为金融科技集团，阿里旗下的蚂蚁获得了太多的荣耀。凭借着大数据的技术与海量的用户，蚂蚁推出了花呗与借呗等微贷业务。

一面以5%左右的成本从金融市场发行ABS获取资金，另一面以15%左右的年化利率对商户与个人放贷，利差竟达到10%。凭借这一手操作，蚂蚁让阿里赚的盆满钵满。

马云赢了面子，输了里子，IPO踩了急刹车。2020年11月2日，对人马云来说，是个不能忘怀的日子。这一天他连同蚂蚁集团董事长、总经理一众被监管部门约谈，而这也预示着某些原本看似顺利的事情在悄然发生变化。

约谈完第2天，上交所发公告称暂缓蚂蚁科创板上市。最后，港交所也公布了同样的决定。史上最大的IPO，就这样在上市前夜被暂缓了，50多位亿万富翁的梦也就此破碎。

自上海外滩峰会后，马云从此就失声了。这个朋友圈遍布各大国首脑、在互联网浪潮中引领时代的人物，就这样逐渐淡出大众视野。

02一错再错

自蚂蚁上市被暂缓，阿里的好运气似乎已经用尽了。2021年4月10日，市场监管总局对阿里巴巴在的垄断行为作出行政处罚，处以其2019年中国境内销售额4557.12亿元4%的罚款，共计182.28亿元，开出了史上最大的罚单。

对此，阿里巴巴回应称：今天，我们收到《国家市场监督管理总局行政处罚决定书》，对此处罚，我们诚恳接受，坚决服从。我们将强化依法经营，进一步加强合规体系建设，立足创新发展，更好履行社会责任。

罚单背后，也暗示出阿里政商关系的微妙变化。不禁让人回忆起2015年阿里的白皮书事件，一样的主角，却是完全相反的结果。

2015年1月23日，国家工商总局在官网发布了《2014年下半年网络交易商品定向监测结果》，指出淘宝网正品率仅37.25%，远低于京东、天猫等其他平台。随即，舆论迅速发酵。

阿里选择硬刚。1月27日，淘宝微博账号转发名为“淘宝小二”文章，直指网监司抽检存在问题，标题更是犀利：《刘红亮司长，你违规了，别吹黑哨》，此举被坊间解读为“挑战”工商总局。

阿里赢了。1月30日 国家工商总局发言人正式表态，之前总局官网挂出的并非《白皮书》，实质是行政指导座谈会会议记录，不具有法律效力。

也许是这次胜利给了阿里不惧监管的底气，从外滩峰会到平台垄断，阿里表现出的是有恃无恐与无所畏惧。

从14年到21年，从强硬到服软，时间与结果的变化反映出：监管的风向已经变了。

03凛冬将至

2022年2月24日，阿里巴巴交出了史上最差的季报。营收增速放缓至10％、净利润同比骤降75％。正如房价下跌一样，这在以往是从来不会发生的事情。

数据显示， 2021年第四季度，阿里实现营收2425.8亿元，同比增长10％，增长速度放缓明显；同期，实现净利润为192.24亿元，同比下降约75％。

净利润下降主要源于大文娱板块商誉减值。大文娱板块主要为阿里影业、阿里音乐、优酷土豆和在线游戏业务等，该板块减值金额为251.41亿元。剔除上述财务因素影响，在非公认会计准则下，阿里巴巴的净利润为446.24亿元，仍较去年同期下降25%。

核心业务电商被蚕食。

该业务在财报中被称为为“中国电商”板块，为阿里生态的基本盘，占据了七成营收，更是整个阿里利润的几乎所有来源。该板块内容包括大淘宝（包括淘宝、天猫、阿里妈妈）、B2C零售事业群、淘菜菜、淘特和1688等业务。

该板块营收1722.26亿元，同比增长7%；利润577.89亿。而作为公司主要的收入和盈利环节，体现淘宝、天猫业绩的客户管理收入出现近年来的首次负增长，本季度仅营收1001亿元，同比下滑1%。

据海豚社统计的数据披露，2021年，阿里在电商市场的份额约为52％，自2018年以来下降14％；而京东的市场份额仍为20％，比较稳定。

在这其中，拼多多的市场份额则从2018年的5％上升至2021年的15％，字节、快手电商则从无到有，2021年市场份额都达到了5％。简言之，阿里电商业务被拼多多与抖音快手的电商分走了15%左右的蛋糕。

想要低价便宜去拼多多，追求质量与速度去京东，已经成为了很多消费者的感受。淘宝不上不下的商品价格以及不快不慢的快递速度让阿里电商处境尴尬。

新业务短期难扛大旗。

其他板块为国际电商、本地消费者服务、菜鸟、云业务、数字媒体和娱乐、以及创新计划及其他等。其中，国际商业与阿里云本季度收入贡献最大，分别占比7%、8%。而从利润来看，仅阿里云略有盈利（1.34亿），其他均为亏损，一个能打的都没有。

云计算保持盈利。第三财季，阿里云业务营收195.39亿，同比增长20%，低于市场预期；利润为1.34亿，为新业务唯一增长点。云计算保持了21年连续4季度盈利的势头，是未来阿里重要的增长点。

国际商业增收不增利。2021年12月，国际电商零售业务（主要包括Lazada、全球速卖通、Trendyol和Daraz）略有增长。主要是因为Lazada和Trendyol季度内的订单同比增速均高达50%左右，带动海外业务整体订单量的同比增速维持在25%，为业务的快速扩张打下了基础。而该业务利润仍为-29.19亿，处于输血投入阶段。

其他业务未实现造血。本地消费者服务（饿了么、飞猪及高德）本季度收入同比增长27%至121.41亿元；菜鸟季度收入（抵销跨分部交易的影响后）同比增长15%至130.78亿元。利润为负数，未能为阿里造血。

市值一泻千里，被传裁员30%。也是从蚂蚁IPO暂停起，阿里的市值开始了过山车。从巅峰的8000多亿美元，到如今只剩2000多亿美元，股价回到了上市的2014年。市值下跌以外，阿里裁员30%的这个新鲜的消息也在网上传开。截至去年中，阿里员工逾25万人。若属实，阿里将向社会输送近8万人才。

04启示录

事实上，阿里跌落神坛只是互联网行业的缩影。在市场饱和与新监管的威力下，从阿里系到腾讯系，从电商到外卖，从蚂蚁到滴滴，无不面临增长困境。

阿里从繁荣到跌落，我们不难看出，至少有以下三个方面原因：

一是业务盲目加杠杆。蚂蚁集团30亿的本金先通过2.3倍杠杆借贷60亿，再用90亿资金循环40次发行ABS融资，获取3600亿贷款，杠杆高达100倍之多。其中若某笔还款出现问题，将会导致连环爆雷，存在极大的风险。

二是不服从监管与规则。阿里作为行业龙头，非但没有去研发抢占高新科技阵地，反而内斗搞垄断，强制消费者进行二选一，严重破坏了市场的竞争与公平。经济学告诉我们，垄断从来不会促进社会的发展，只有竞争的市场，才能不断创新，推动科技与社会进步。

三是互联网进入了新常态。阿里过去的腾飞，是建立在互联网快速增长的前提下。目前的互联网已经从增量时代转向存量时代，用户与业务基本已成熟和饱和，获客成本急剧上升。原有业务难以创新，而不断有强敌进入，撕裂、内卷正充斥着这个行业。只发展虚拟经济、平台经济的模式行不通了，走向实体与高科技或许才是未来发展的出路。

最后，用一句话结尾：没有伟大的企业，只有伟大的时代。无论是苹果、阿里、腾讯，还是每一个普通公司，概莫能外。