第一章 行业概况1.1 简介第三方支付是指由非银行机构提供的一种支付服务，通过互联网或移动设备进行资金转移、支付和结算。随着互联网技术的发展和电子商务的兴起，第三方支付在全球范围内迅速普及，成为现代金融体系中不可或缺的一部分。第三方支付主要分为线上支付和线下支付。线上支付通常用于电商交易，用户通过第三方支付平台完成支付；线下支付则多见于实体店铺，用户通过移动支付或扫码支付完成交易。常见的第三方支付平台包括支付宝、微信支付等。
第三方支付包括互联网支付、 移动支付、银行卡收单。互联网支付和移动支付是线上支付，分别应用于网页端与移动终端。而银行卡收单，主要是线下消费场景的支付方式。
图 第三方支付分类
资料来源：资产信息网 千际投行 人民银行 华安证券研究所
第三方支付的优势主要体现在以下几个方面。首先是便捷性，用户只需通过手机或电脑，即可完成支付操作，省去了携带现金或银行卡的麻烦。这种便捷性不仅提高了用户的支付体验，也极大地促进了电子商务的发展。其次是安全性，第三方支付平台通常具备完善的安全防护措施，如数据加密、交易监控等，有效保障用户的资金安全。相比传统银行支付，第三方支付在防范欺诈和保护用户隐私方面有着明显的优势。
第三，第三方支付具有低成本的特点。相比传统银行转账，第三方支付的手续费较低，尤其适合小额支付和跨境支付。对于商家而言，使用第三方支付不仅可以降低交易成本，还可以提高资金周转效率。最后，第三方支付的高效性也不容忽视。第三方支付具备快速结算功能，资金可实时到账，提高了交易效率。这对于需要快速资金周转的商家和个人用户而言，具有重要的吸引力。
目前，第三方支付市场竞争激烈，各大平台不断推出创新服务，以吸引更多用户。以中国市场为例，支付宝和微信支付占据主导地位，市场份额超过90%。此外，越来越多的传统金融机构也开始涉足第三方支付领域，通过合作或自主研发方式推出相应产品，进一步丰富了市场选择。第三方支付不仅在国内市场蓬勃发展，在国际市场上也展现出了强大的竞争力。随着全球化进程的加快，越来越多的跨国企业和消费者开始使用第三方支付进行跨境交易。
千际投行认为，第三方支付作为现代金融体系的重要组成部分，将继续发挥其便捷、安全和高效的优势，在全球范围内得到广泛应用。
1.2 行业发展第三方支付的发展历程可以从互联网之前的支付行业说起。在1979年，Visa推出了信用卡终端，到了1980年代，电子支付系统开始在零售社区中流行起来，此时涌现出了如Hypercom、Ingenico和Verifone等硬件制造商。这些终端转变了支付网络和支付处理器的角色，从处理纸质凭证的物流公司，它们演变成为电子通信提供商。在互联网时代之前，这意味着建立一个电信中继和数据管理平台网络，以提供全球的电子支付接受服务。
图 第三方支付流程
资料来源：资产信息网 千际投行
随着互联网的到来，开始出现了基于互联网的企业，他们需要一种新型的支付终端：与在线业务需求兼容的虚拟支付终端。于是，出现了许多在线支付处理公司，例如Authorize.net、CyberSource和Bibit。这些公司选择不与大型处理器竞争，而是专注于创造面向商家和消费者的技术，并被称为支付网关。支付网关是网络版的支付终端，它们适应了基于互联网的交易，使这些交易能够适应并被导入已存在的支付处理器。
随着电子商务的兴起，例如1994年亚马逊的开业和1995年eBay的推出，支付网关传递给支付处理器的交易量也随之增加。这些支付处理器希望获得更大的市场份额，因此决定将支付网关功能吸收到他们的系统中，他们收购了表现最好的支付网关。但是，这些网关的整合非常复杂，他们发现将客户（及其交易量）迁移到自己的平台是一项困难的任务。同时，支付网关继续繁荣，这些公司继续专注于特定的商家细分市场。因此，没有一个单一的网关可以满足处理器的整个客户群的需求，因此他们不得不与多个网关进行连接。
在中国，早在1998-2005年，首信易、支付宝、连连支付、快钱、财付通等第三方支付机构相继成立，开始为线上化商业活动提供支付渠道。2010年，中国人民银行发布了《非金融机构支付服务管理办法》，并向符合条件的机构颁发支付业务许可证，这些举措确认了非金融机构支付业务的合法性地位，通过将其纳入监管规范了企业经营、保障行业长期有序发展。
自2010年起，在网络购物、社交红包、线下扫码支付等不同时期不同推动力的作用下，第三方支付交易规模经历高速发展，在2020年，第三方移动支付与第三方互联网支付的总规模达到271万亿元支付交易规模。第三方支付凭借其便捷、高效、安全的支付体验，使得中国的支付市场成为国际领先的支付市场之一。
1.3 行业现状在中国，支付行业的竞争格局可以概括为"2+1+N"模式：两大巨头微信和支付宝处理了近60%的交易；银联提供了关键的清算和结算服务；几家获得第三方支付许可的公司争夺市场份额，他们扩张的关键因素在于产品质量，因为监管正在变得更为严格。
根据中国互联网络信息中心统计，2022 年我国网络支付用户规模占网民整体数量比例已稳定在 85%以上水平。不过同样受到居民消费负增的影响，根据移动支付网统计，2022 年我国第三方支付交易规模 338 万亿元，同比负增长 4.9%。
图 中国第三方交易规模
资料来源：资产信息网 千际投行 移动支付网 平安证券研究所
根据中国支付清算协会数据，2023第四季度，非银行支付机构处理网络支付业务123270.01亿笔，金额87.08万亿元，按可比口径同比分别增长21.41%和10.39%。第三季度，非银行支付机构处理网络支付业务133267.94亿笔，金额 85.77万亿元，按可比口径同比分别增长15.84%和8.50%。第二季度，非银行支付机构处理网络支付业务133082.57亿笔，金额82.74万亿元，按可比口径同比分别增长18.38%和16.07%。非银行支付机构处理网络支付业务保持一定的增长速度，交易规模相对稳定。
来源：资产信息网 千际投行 中国支付清算协会
“新零售”模式的兴起亦刺激中国支付市场发展，因为零售商将采用创新技术（从获取客户时所用的大数据分析，到销售终端所使用的支付方法）来提升客户体验。商户对电子支付服务（尤其是二维码支付）的需求极高。
长远而言，预期非银行非现金支付线下交易的交易量将由银行卡支付向二维码支付转移。就商户而言，二维码支付的较低安装成本及支付设备创新将推动二维码支付的增长。就消费者而言，中国消费者相较银行卡更偏好用二维码支付（尤其是小额款项），因为可省却消费者特意就小额交易拿出钱包或银行卡，仅需移动设备便可完成支付。
目前，受益于线下的餐饮环境、商超消费、生活杂物等支付场景，费率端有上升空间，第三方支付有望迎来“量增利涨”。
第二章 产业链、商业模式及政策监管2.1 产业链当前中国银行卡支付已形成四方清算模式，即围绕银行卡清算机构（中国银联），由发卡行、收单机构、商户和消费者四方搭建的支付网络。
具体流程来看，消费者在使用银行卡支付时，其支付信息会通过POS机具或网关加密传递给收单机构，收单机构将数据整合后转交给清算机构，随后由清算机构向发卡行申请确认，经发卡行核准后消费者会收到系统答复，同时发卡行完成交易并计入账户。
在此过程中，收单机构向商户收取手续费；由于清算机构承接整个支付流程的信息流，向发卡行和收单机构收取网络服务费；此外发卡行向收单机构收取发卡行服务费、向消费者收取账户服务费。
伴随网络支付、移动支付逐渐成为中国消费者的主要支付方式，在原有四方清算模式基础上，第三方支付机构也加入了中国支付体系，常见模式为介入账户侧，通过数字钱包支持消费者绑定银行卡和银行账户，实现直联卡支付或余额支付。但由于早先数字钱包余额支付时可绕过清算机构自行清算，存在金融监管风险，我国由央行牵头于2017年成立了网联清算有限公司，负责第三方支付机构发起支付业务的清算。
由于数字钱包的加入，收单机构所收取的手续费将在自身、数字钱包、发卡行、清算机构之间分配，清算机构向其他三方均收取网络服务费，此外为涉卡交易时，数字钱包也需要向发卡行支付一定费用。部分情况下，我们也能看到同一支付机构同时承担数字钱包和收单机构的角色，比如部分综合性的第三方支付机构（如支付宝、财付通）也兼具收单职能，为B端直连商户提供服务。
图 第三方支付价值链
资料来源：资产信息网 千际投行 平安证券研究所
综上，中国第三方支付产业链包括发卡行、清算机构、数字钱包（账户侧）、收单机构（商户侧）四类主要参与者，数字钱包、收单机构均属于第三方支付机构，根据面向用户的类型，分为面向个人用户的数字钱包和面向企业用户的收单机构。
除了持牌机构，产业链中还有其他玩家，比如受持牌机构委托、承担支付非核心业务（如商户拓展维护服务）的外包服务机构，以及上游的硬件厂商（如提供POS机具）、支付IT服务商（如提供支付SaaS服务）等非持牌参与者。
2.2 商业模式在中国，第三方支付业务主要的收入产生于交易支付过程中商户支付的手续费，手续费按笔计费，就单笔交易而言，我们将商户支付手续费占单笔交易量的比例称为前端费率，当前采取市场化议价的形式，但从行业单笔交易费率情况来看，POS刷卡约为0.6%，线上支付约0.6%，条码支付约0.38%，而后再由参与支付过程中的各类主体进行分润。
图 第三方支付产业链各方分润比例
资料来源：千际投行 资产信息网 艾瑞咨询
在传统银行卡支付模式下，支付手续费收入的分配在清算机构、发卡行和收单机构间展开。在第三方支付模式下，由于数字钱包的加入，原有分润模式将会增加一方，同时根据具体交易参与主体的不同，分润结构会有所差异：
数字钱包余额支付：无论是线上还是线下条码，只要通过数字钱包余额支付，整个环节仅数字钱包和清算机构两方参与，商户向数字钱包支付手续费后，清算机构向数字钱包收取网络服务费。数字钱包刷卡支付：当个人通过数字钱包中绑定的银行卡支付时，除了数字钱包和清算机构，发卡行也会参与进来，向数字钱包收取服务费用，其中，若为线上支付，收单机构与数字钱包往往为同一方，因此参与支付手续费分润的主要是三方，即数字钱包（收单机构）、清算机构、发卡行共同分配商户支付给数字钱包的手续费。若为线下刷码支付，商户支付的手续费（以支付宝和财付通为例，扫码费率通常为0.38%）将在发卡行、清算机构、数字钱包和收单机构四方之间进行分配。从业务类型来看，移动支付逐渐取代银行卡收单成为当前主流的第三方支付业务类型。2015年前，银行卡收单占比最高；随着电商市场的成熟、智能手机和4G网络的普及，网络支付加速发展，交易规模占比不断提高。
图 2013-2020中国第三方支付业务结构
资料来源：千际投行 资产信息网 艾瑞咨询
截至2017年，移动支付交易规模占比已增至55%，成为当前主流支付方式。预计我国移动支付市场交易规模将进入稳步增长阶段。
2.3 技术发展从支付媒介的演变来看，不论是从现钞、银行卡，还是转向移动终端，支付方式的变革更多依托于技术变革带来支付便捷性的改变。
图 支付方式发展阶段演变
资料来源：资产信息网 千际投行 艾瑞咨询
以支付宝取代现钞和网上银行为例，2005年以前用户主要通过线下借记卡、信用卡进行刷卡消费，2005年支付宝推出担保交易为开始标志，解决了淘宝买卖双方的信任问题，促进了线上支付的快速发展，2011年支付宝又创新式地推出移动二维码支付，将业务场景拓展到线下，成为抢占线下支付“蛋糕”的最大武器，同时，移动网络迅速普及、智能终端设备快速铺开，移动支付也迎来爆发式发展，根据艾瑞咨询统计，移动支付占第三方市场份额已经由2013年的18%提升至当前90%以上，支付宝在第三方的市场份额超过50%，带来了颠覆性的变革。
图 移动支付已成为主要电子支付方式
资料来源：资产信息网 千际投行 艾瑞咨询
未来，伴随支付终端和技术的迭代，如近场支付（如蓝牙支付、红外线支付、NFC支付）、生物识别支付（如掌纹、指纹、人脸、虹膜、声波、静脉等）、AR/VR支付等新兴支付方式的不断涌现，居民支付习惯可能会迎来转变，给支付行业带来新的变革。
继面部识别支付和指纹支付后，我们看到掌纹支付也步入了推广阶段，2020年9月，亚马逊发布手掌掌纹识别技术AmazonOne，2022年8月，AmazonOne已经扩展至加利福尼亚州的65个全食超市。
在国内，支付宝也在相关领域展开研发和布局，已经有多个掌纹支付专利获得授权，其中包括掌纹识别设备、收银设备等。2023年5月21日，微信刷掌支付正式发布，用户目前可以在刷脸设备上进行刷掌操作，同日北京轨道交通宣布大兴机场线“刷掌”乘车服务正式上线，除交通场景外，未来刷掌支付可能逐步应用于办公、校园、健身、零售、餐饮等领域。
2.4 政策监管目前，我国第三方支付的监管机构是中国人民银行及其分支机构，按照“属地原则”进行监管。以《非金融机构支付服务管理办法》为政策核心，人民银行为主导，行业自律管理、商业银行监督为辅。
由于第三方支付的迅猛发展，从2014年开始，央行对第三方支付出台了相关政策进行规范，如2015年12月出台的《非银行支付机构网络支付业务管理办法》，明确了第三方支付行业只能是中国支付体系的补充，作为非银支付机构，小额、便捷是其本质，需要做好客户信息安全、资金安全，以及风险防范。
2016年开始的互联网金融整治，包含了第三方支付行业，央行出台了《非银行支付机构分类评级管理办法》。从支付牌照的收紧，到96费改执行，再到二维码支付的开闸放水，监管部门出台的政策都是针对此前行业乱象的整顿，极大地促进了行业的良性发展。
图 2013-2021年中国第三方支付行业相关政策梳理
资料来源：千际投行 资产信息网 中国人民银行 艾瑞咨询
第三章 支付牌照3.1 牌照申请机制一、可申请的支付业务类型(一) 互联网支付(二) 移动电话支付（远程支付）(三) 移动电话支付（近场支付）(四) 固定电话支付(五) 数字电视支付(六) 预付卡的发行与受理(七) 银行卡收单真正有价值的牌照类型为互联网支付、银行卡收单、移动电话支付，其他支付类型具有的商业价值较小。二、审批依据《非金融机构支付服务管理办法》（中国人民银行令〔2010〕第 2 号）第三条规定：“非金融机构提供支付服务，应当依据本办法规定取得《支付业务许可证》，成为支付机构：未经中国人民银行批准，任何非金融机构和个人不得从事或变相从事支付业务。”三、受理机构中国人民银行副省级城市中心支行以上分支机构支付结算部。四、审核机构中国人民银行副省级城市中心支行以上分支机构支付结算部门初审，中国人民银行支付结算司复审。五、决定机构中国人民银行六、申请条件（一）申请人条件
1、在中华人民共和国境内依法设立的有限责任公司或股份有限公司，且为非金融机构法人；
2、有符合《非金融机构支付服务管理办法》规定的注册资本最低限额；
3、有符合《非金融机构支付服务管理办法》规定的出资人；
4、有 5 名以上熟悉支付业务的高级管理人员；
5、有符合要求的反洗钱措施；
6、有符合要求的支付业务设施；
7、有健全的组织机构、内部控制制度和风险管理措施；
8、有符合要求的营业场所和安全保障措施；
9、申请人及其高级管理人员最近 3 年内未因利用支付业务实施违法犯罪活动或为违法犯罪活动办理支付业务等受过处罚。
（二）符合如下条件的，准予批准：1、申请人满足《非金融机构支付服务管理办法》（中国人民银行令〔2010〕第 2 号）、 《非金融机构支付服务管理办法实施细则》 （中国人民银行公告〔2010〕第 17 号）相关规定，提交的申请材料齐全、符合法定形式。2、符合支付行业发展状况和趋势。3、符合国家政策导向。
（三）有如下情形之一的，不予批准：1、申请人提交的申请材料不齐全、或不符合法定形式、或存在明显错误、可信性较差；2、申请不符合法定条件、标准；3、不符合支付行业发展状况和趋势、或不符合国家政策导向的。七、申请材料(一) 书面申请，载明申请人的名称、住所、注册资本、组织机构设置、拟申请支付业务等，并附《支付业务许可证申请信息表》。(二) 公司营业执照副本复印件。(三) 公司章程。(四) 公司资本情况材料。(五) 经会计师事务所审计的财务会计报告。(六) 支付业务可行性研究报告。(七) 反洗钱措施验收材料。(八) 技术安全检测材料。(九) 高级管理人员的履历材料。(十) 申请人及其高级管理人员出具的无犯罪记录承诺书。(十一) 主要出资人的相关材料（内容详见附录 2） 。(十二) 申请资料真实性声明。(十三) 其他需专门说明的事项材料（如有）八、办理基本流程
图 基本办理流程图 基本办理流程
来源：资产信息网 千际投行 知乎
九、办理方式(一) 接收申请材料
1、人民银行分支机构支付结算部门接收申请人提交的申请材料和《支付业务许可证申请信息表》，并清点材料数量。
2、清点无误的，人民银行分支机构支付结算部门向申请人出具申请材料接收凭证。
(二) 出具受理意见
1、人民银行分支机构对申请材料进行初步审核，视以下不同情况出具申请受理意见：
2、对于申请材料不齐全或者不符合法定形式的，应当向申请人送达行政许可补正告知书，告知申请人需要补正的全部材料、补正期限。
3、对于申请材料齐全、符合法定形式，或者申请人按要求提交全部补正申请材料的，应当向申请人送达行政许可受理通知书，并通知申请人及时按规定进行公告。
4、对于申请事项依法不属于中国人民银行职权范围，或者申请人提供的补正材料不齐全、不符合法定形式的，应当及时做出不予受理的决定，向申请人送达不予受理行政许可决定书。对于受理、不予受理或者要求补正申请材料的通知书，应当自相关文书作出之日起 5 个工作日内送达当事人。(三) 人民银行分支机构初审人民银行分支机构对申请材料进行审核，组织对申请人进行现场核查，并提前告知申请人有关核查事项。现场核查应通过询问工作人员、调阅档案资料、实地调查确认等方式开展。人民银行分支机构结合材料审核、现场核查相关情况和公众反馈信息，形成支付业务许可审查初审意见报送人民银行。(四) 人民银行复审人民银行组织对申请材料进行复审，结合人民银行分支机构初审意见和公众反馈信息，形成最终审批结果。(五) 下达行政许可决定人民银行根据审批结果，依法制作相应的行政许可决定文书，并及时送达申请人。
3.2 牌照市场价格公开资料显示，2015年3月以来，央行收紧第三方支付牌照新发审批，企业要获得支付业务合法资质几乎只剩下收购一条路可选。从牌照交易案例看，一张经营范围为互联网支付牌照的市场价格约5亿元，互联网支付+移动支付两项经营业务牌照超过6亿元，拥有互联网支付+移动支付+银行卡收单三项业务牌照价值超过10亿元。然而，随着头部互联网平台基本都已配齐支付牌照，以亿元计的牌照变现难度越来越高，第三方支付牌照呈过剩状态，预计未来价格将维持下降趋势。
第四章 财务、风险和竞争分析3.1 财务分析和估值方法移动支付行业的财务分析需要从多个维度进行，以全面评估其财务健康状况和市场表现。首先，从营业收入及增速来看，营业收入是衡量行业发展规模的重要指标。分析移动支付行业的营业收入时，重点关注其增长速度。一般来说，高增速表明行业处于快速发展阶段，市场需求旺盛。此外，归母净利润及其增速也是关键指标之一。归母净利润反映了行业的盈利能力，其增长速度则显示出行业的盈利增长潜力。
图 财务指标
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
毛利率和净利率是衡量行业盈利能力的重要指标。毛利率是指毛利润占营业收入的比例，反映了行业的基本盈利能力。净利率则是净利润占营业收入的比例，展示了行业的最终盈利水平。高毛利率和高净利率表明行业在收入增长的同时，能够有效控制成本，从而实现较高的盈利。
ROE（净资产收益率）和ROA（总资产收益率）是评估行业盈利效率的重要指标。ROE反映了行业利用股东权益创造利润的能力，而ROA则显示了行业利用全部资产创造利润的效率。高ROE和高ROA表明行业在资源利用方面具有较高的效率，能够为投资者带来良好的回报。
在概念表现方面，可以对比沪深300指数来评估移动支付行业的市场表现。通过对比移动支付行业与沪深300指数的涨跌幅和成交金额，可以了解行业的市场热度和投资者关注度。如果移动支付行业的涨跌幅高于沪深300指数，且成交金额较大，说明该行业在市场上表现出色，受到投资者的青睐。
图 行业表现
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
概念估值方面，PE（市盈率）和PB（市净率）是常用的估值指标。PE-TTM（市盈率-滚动市盈率）反映了行业当前股价与其盈利能力的比值，PB-MRQ（市净率-最近报告期）则反映了行业当前股价与其净资产的比值。较低的PE和PB可能意味着行业被低估，具有投资价值，而较高的PE和PB则可能表明行业估值较高，投资风险较大。
图 行业估值
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
PE/PB Band分析是一种动态估值方法，通过历史数据分析行业PE和PB的变化趋势，确定其估值区间。通过PE/PB Band，可以了解行业当前估值水平处于历史区间的哪个位置，从而判断其估值是否合理。如果当前PE或PB处于历史低位，可能意味着行业具有较大的升值空间；如果处于历史高位，则需要谨慎对待。
图 PE/PB Band
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
在估值盈利分析中，估值贡献和盈利贡献是两个重要方面。估值贡献指的是行业估值水平变化对股价的影响，盈利贡献则是行业盈利能力变化对股价的影响。通过对数涨跌幅分析，可以更直观地了解估值和盈利对行业股价的综合影响。一般来说，估值和盈利的共同作用决定了行业股价的长期趋势。
图 估值盈利分析
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
第三方支付行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。
千际投行认为，随着技术进步和市场需求的变化，移动支付行业仍将保持快速发展，投资者需持续关注其财务表现和市场动态，以把握投资机会。
3.2 驱动因素第三方支付的迅猛发展是多种因素共同作用的结果，这些因素从技术进步、市场需求、政策支持到社会环境等多个方面推动了第三方支付的普及和应用。本节将从这些关键驱动因素入手，分析第三方支付行业得以快速发展的原因。
首先，技术进步是第三方支付发展的主要推动力之一。互联网和移动技术的快速发展为第三方支付的实现提供了基础。随着智能手机的普及和无线网络覆盖面的扩大，用户可以随时随地进行支付操作。此外，支付技术的不断创新，如二维码支付、生物识别技术等，提高了支付的便捷性和安全性。区块链技术的应用更是为第三方支付提供了去中心化、安全性更高的解决方案。这些技术进步不仅提升了用户体验，也为第三方支付平台提供了更多的创新空间。
其次，市场需求的增加是第三方支付迅速普及的直接驱动因素。电子商务的兴起和在线消费习惯的形成，使得用户对便捷、安全的支付方式需求不断增加。第三方支付平台能够提供快速、低成本的支付解决方案，满足了消费者和商家的需求。特别是在疫情期间，线上购物和无接触支付的需求激增，进一步推动了第三方支付的发展。除了个人消费者，企业对跨境支付和B2B支付的需求也在增加，第三方支付平台通过提供多元化的支付服务，满足了不同用户群体的需求。
政策支持也是推动第三方支付发展的重要因素。各国政府对金融科技的重视和支持，为第三方支付行业的发展创造了良好的政策环境。以中国为例，政府通过一系列政策措施，鼓励金融创新和科技应用，同时加强对支付行业的监管，确保市场健康有序发展。这种政策支持不仅增强了市场信心，也为第三方支付平台的规范化运营提供了保障。此外，国际间的政策协调和标准化进程，有助于第三方支付平台在全球范围内扩展业务，提升跨境支付的便捷性和安全性。
社会环境的变化也对第三方支付的发展产生了深远影响。现代社会节奏加快，消费者对高效便捷的支付方式需求增加。与此同时，年轻一代对新兴技术和数字化生活方式接受度较高，成为第三方支付的主要用户群体。社交媒体和互联网金融的发展，使得用户可以方便地获取支付信息和服务，提高了第三方支付的普及率。另一个重要因素是金融包容性的提高，第三方支付平台通过提供便捷的支付服务，使得传统银行服务难以覆盖的用户也能够享受到现代金融服务，这在发展中国家尤为显著。
在全球范围内，第三方支付的发展还受到国际市场变化的影响。全球化进程的加快和跨境贸易的增长，使得跨境支付需求不断增加。第三方支付平台通过提供多币种支付、实时结算等服务，降低了跨境交易的成本和风险，提升了全球贸易的效率。同时，随着各国间金融合作的加强和支付网络的互联互通，第三方支付平台有望在全球范围内进一步扩展。
千际投行认为，随着新兴技术的不断应用和市场需求的持续增长，第三方支付行业将迎来更多的发展机遇和挑战。各大支付平台需不断创新，提升服务质量，以满足用户日益增长的需求，巩固其市场地位。
3.3 风险分析第三方支付作为现代金融体系的重要组成部分，尽管其发展迅速、应用广泛，但也面临着诸多风险。本节将从技术风险、监管风险、市场风险和操作风险四个方面对第三方支付行业的风险进行分析。
表 常见行业风险因子
资料来源：资产信息网 千际投行
首先，技术风险是第三方支付行业面临的主要风险之一。随着支付技术的不断进步，支付系统的复杂性也在增加。这种复杂性不仅提高了系统故障和漏洞的概率，也使得网络攻击和黑客入侵的风险显著增加。尤其是随着区块链、人工智能等新兴技术的应用，第三方支付平台需要投入大量资源来确保系统的安全性和稳定性。然而，即便如此，也难以完全消除技术故障和安全漏洞的可能性。一旦发生技术故障或安全事件，不仅会导致用户资金受损，还会严重影响平台的信誉和市场信任度。
其次，监管风险也是第三方支付行业必须面对的重要挑战。各国政府对第三方支付的监管政策存在差异，且监管环境时常变化。例如，中国政府近年来加强了对支付行业的监管，推出了一系列政策措施，要求第三方支付平台严格遵守相关法规。在欧美市场，数据隐私和反洗钱法规的不断更新，也对第三方支付平台提出了更高的合规要求。第三方支付平台需要不断调整和优化其运营模式，以适应不同市场的监管要求，确保合规运营。这不仅增加了平台的运营成本，也增加了合规风险。
市场风险同样不可忽视。第三方支付行业竞争激烈，市场份额集中在少数几家大型平台手中。市场竞争的加剧使得支付平台必须不断创新，提供更多的增值服务，以吸引和保留用户。然而，市场需求的变化和新兴技术的快速发展，使得第三方支付平台面临巨大的市场压力。例如，随着区块链技术的发展，去中心化支付平台的兴起，可能对传统第三方支付平台构成威胁。此外，国际市场的不确定性和跨境支付的复杂性，也增加了第三方支付平台的市场风险。
最后，操作风险是第三方支付行业中不可忽视的风险类别。操作风险包括由人为错误、内部控制缺陷和管理不善引起的风险。例如，支付平台在交易处理中可能因为员工操作失误或系统设置错误，导致资金结算错误或用户信息泄露。此外，内部控制制度不健全、管理流程不完善，也会增加操作风险的发生概率。为降低操作风险，第三方支付平台需要建立健全的内部控制体系，加强员工培训和管理流程优化，确保支付业务的高效和安全。
千际投行认为，第三方支付平台需要不断提升技术安全水平，严格遵守各国监管要求，积极应对市场竞争，优化内部控制和管理流程，以有效防范和应对各种风险。同时，第三方支付平台应加强与监管机构的沟通合作，积极参与行业标准的制定，共同推动第三方支付行业的健康发展。
3.4 竞争分析第三方支付行业近年来迅速发展，成为现代金融体系中不可或缺的一部分。根据易观2023年中国第三方支付机构综合支付市场交易份额数据，支付宝、微信支付、银联商务分别以34.5%、29%和10.2%的市场份额位居前三位，这三者的市场份额总和达73.7%，显示出行业的高度集中。
来源：资产信息网 千际投行 易观数据
在移动支付领域，支付宝和微信支付形成了“双寡头”格局。这两大平台凭借其强大的社交和电商生态系统，以及红包等创新支付方式，占据了绝大部分C端客户资源。根据易观最新数据，2023年支付宝和微信支付分别占据第三方移动支付交易规模的54.5%和38.8%，而其他第三方支付机构的市场份额仅为6.7%。支付宝依托阿里巴巴的庞大电商平台，为用户提供便捷的购物和支付体验，同时通过金融科技创新，推出了余额宝、花呗等金融产品，增强了用户粘性。微信支付则借助微信的社交属性，快速渗透用户生活的各个场景，从社交支付到线下消费，微信支付已经成为许多用户日常生活中不可或缺的一部分。
来源：资产信息网 千际投行 易观数据
在互联网支付领域，市场竞争也较为激烈。根据易观数据，2023年第三季度银联商务、支付宝和腾讯金融位居互联网支付交易份额的前三位，分别占比26.51%、20.71%和18.24%。银联商务作为中国银联旗下的支付服务提供商，凭借其在传统银行卡支付领域的优势，成功拓展到互联网支付市场。支付宝和腾讯金融则继续利用其在移动支付领域的优势，扩大其在互联网支付市场的份额。除了这三大平台，其他支付机构如快钱等也在积极拓展其支付+增值服务，瞄准教育、互联网汽车等特定场景，占据了一定的市场份额。
在银行卡收单领域，银联商务和拉卡拉是头部机构。根据尼尔森《2018年度亚太地区收单机构排名》，银联商务以高达77.7亿笔的收单交易笔数排名亚太地区收单机构榜首，近几年其收单规模均位列国内第三方支付市场第一。银联商务通过不断升级支付受理网络，探索刷脸支付、静脉支付等新兴支付方式，保持了其在收单市场的领先地位。拉卡拉则以约4%的市场占有率成为第三方收单市场的重要参与者，此外还有通联支付、瑞银信等机构也在市场中占有一席之地。
来源：资产信息网 千际投行 易观数据
综合来看，第三方支付行业的竞争格局已经形成，市场集中度高，支付宝和微信支付在移动支付领域占据主导地位，而银联商务则在收单服务和互联网支付领域表现突出。尽管市场已经高度集中，但仍有许多中小支付机构通过创新服务和技术，寻找市场机会，满足特定用户需求。
千际投行认为，未来第三方支付行业将继续在技术创新、市场需求和政策支持的推动下发展壮大。主要参与者需要不断优化支付体验，提升服务质量，同时积极拓展新的应用场景，以保持竞争优势。随着区块链、人工智能等新技术的应用，第三方支付行业有望迎来更多的发展机遇和挑战，各大支付平台需紧跟技术趋势，持续创新，以巩固其市场地位。
3.5 中国重要参与者中国的第三方支付市场竞争激烈，主要参与企业包括支付宝、财付通、银联商务、拉卡拉、仁东控股、易宝支付、壹钱包和快钱等。这些企业通过不同的战略和业务模式，在市场中占据了重要地位。
支付宝是中国最大的第三方支付平台之一，成立于2004年。依托阿里巴巴庞大的线上电子商务生态系统，支付宝迅速扩展其支付业务，并于2012年获得基金第三方支付牌照，迈向金融业务领域。2014年，蚂蚁金服成立，进一步推动了支付宝的金融服务生态建设。蚂蚁金服以支付为入口，形成了普惠、科技、全球化三大发展战略，涵盖支付、理财、微贷、保险、征信、技术输出等六大业务板块。支付宝的核心竞争力在于其深度整合的阿里巴巴生态系统和新零售发展，为其线上线下支付提供了丰富的场景支持。此外，通过大数据分析，支付宝不断优化产品，配合阿里系生态产品，提升用户和商户粘性。截至2019年末，阿里巴巴国内零售市场的移动月活用户数已达8.24亿，显示了其强大的用户基础和市场渗透力。
财付通是腾讯旗下的第三方支付平台，凭借微信支付功能的推出，实现了快速崛起。2014年，腾讯正式开通微信支付，通过微信社交关系链的高频场景，如春节红包和朋友转账等，实现了支付功能的快速普及。微信支付内嵌于微信应用中，覆盖了大部分网民，特别是在下沉市场和中老年用户中具有显著优势。截至2019年末，微信的月活跃用户数达11.51亿，显示了其庞大的用户基础和高使用率。微信支付通过渗透生活场景，实现了线上线下支付的全面覆盖，市场份额增速高于支付宝。
银联商务成立于2002年，由中国银联控股，在收单服务领域拥有显著优势。根据尼尔森的报告，2018年银联商务在亚太地区的收单机构排名中居首位，全卡种收单交易额达到2.3万亿美元，占亚太区前十大收单机构交易总金额的65.9%。银联商务覆盖全国所有地级以上城市，服务超过800万商户，致力于打造综合性支付服务体系。其支付受理网络涵盖传统银行卡支付、云闪付、扫码支付和银联手机闪付，并不断探索刷脸支付、静脉支付、语音支付等新兴移动支付方式。银联商务的优势在于其强大的收单服务能力和广泛的市场覆盖。
拉卡拉和仁东控股等企业也在第三方支付市场中占有一席之地。拉卡拉主要通过提供便捷的支付解决方案和广泛的服务网络，吸引了大量中小商户。仁东控股则在金融科技领域不断创新，探索新的支付方式和服务模式。易宝支付、壹钱包和快钱等企业也在各自细分市场中展现出独特的竞争力，通过差异化的服务和技术创新，满足了不同用户群体的需求。
3.6 国际主要参与者第三方支付行业在国际市场上有多家主要参与者，这些企业通过不断的技术创新和市场拓展，在全球范围内占据了重要地位。本文将介绍几家国际主要参与者，包括PayPal、Worldpay、First Data、万事达和Kakao Pay。
PayPal是第三方支付的鼻祖，成立于1998年，已由最初的支付工具逐渐发展为全球领先的技术平台和数字支付公司。PayPal为个人和企业提供全面的支付工具和解决方案。截至2019年末，PayPal覆盖超过200个国家和地区，拥有3.05亿活跃账户，其中包括2.81亿个人账户和0.24亿企业账户。PayPal的业务在本土和国际市场均衡发展，2019年其美国、英国和其他地区的收入分别占比52.99%、10.53%和36.48%。通过收购跨境支付平台Xoom、移动刷卡机公司iZettle及在线支付平台Hyperwallet，PayPal不断扩大用户数量和平台交易总额。2019年末，PayPal完成了对中国支付平台国付宝（GoPay）70%股权的收购，成为首家获准在中国市场提供在线支付服务的外资支付平台。然而，由于支付宝和微信支付在中国市场的高度用户粘性，PayPal在中国的发展面临较大阻力。
Worldpay是全球最大的收单机构，成立于1997年，覆盖146个国家和126种货币。2019年7月，美国金融科技服务商FIS完成对Worldpay的收购，进一步加强了其在全球支付、银行业务和投资方式领域的领导地位。通过此次收购，FIS和Worldpay结合了各自在技术和服务方面的优势，加速推动全球支付领域的发展，提升了其市场竞争力。
First Data是全球领先的支付公司，服务的客户来自100多个国家，覆盖超过600万个经营地点以及3700多家金融机构。2019年1月，美国老牌技术服务供应商Fiserv完成了对First Data的收购。合并后的公司支持一系列支付和金融服务，包括账户处理和数字银行解决方案、发卡机构交易处理和网络服务、电子商务及综合支付解决方案等。此次合并进一步巩固了Fiserv在全球支付市场的领先地位，并提升了其在技术服务和市场覆盖方面的能力。
万事达是全球知名的支付技术公司，提供信用卡、借记卡和预付卡等支付解决方案。通过不断创新，万事达在数字支付和移动支付领域保持领先地位。其全球网络覆盖200多个国家和地区，拥有庞大的用户基础和广泛的市场影响力。万事达不仅在传统支付领域具有优势，还在新兴支付技术和金融科技方面不断探索和发展。
Kakao Pay是韩国领先的移动支付平台，成立于2014年，依托Kakao Talk的社交网络用户基础，迅速发展成为韩国市场的重要支付工具。Kakao Pay提供多种支付服务，包括转账、支付账单、在线支付和线下支付等。其便捷的用户体验和广泛的服务覆盖，使其在韩国市场占据了重要地位。
第五章 未来展望第三方支付作为现代金融体系的重要组成部分，未来发展前景广阔。随着科技的不断进步和消费者支付习惯的变化，第三方支付行业将在多个方面迎来新的发展机遇和挑战。
首先，技术创新将继续推动第三方支付的发展。区块链技术的应用有望提升支付的透明度和安全性，减少交易成本和时间。人工智能和大数据技术将进一步优化支付流程，提高交易的便捷性和用户体验。例如，通过大数据分析，支付平台可以更精准地识别用户需求，提供个性化的支付服务和金融产品。此外，生物识别技术的普及，如指纹支付和面部识别支付，将进一步增强支付的安全性，防止欺诈行为的发生。
其次，全球化进程将为第三方支付带来更多发展机遇。随着跨境电商的蓬勃发展，跨境支付需求不断增加。第三方支付平台通过提供多币种支付和实时结算服务，有望在国际市场上占据更大份额。特别是在“一带一路”倡议的推动下，第三方支付将在国际贸易和投资中扮演重要角色，促进全球经济的互联互通。此外，随着更多国家对数字支付的接受度提高，第三方支付平台将有机会进入更多新兴市场，扩展其业务版图。
政策环境的变化也将对第三方支付的发展产生重要影响。各国政府逐步完善对第三方支付的监管政策，确保其健康有序发展。适当的监管可以规范市场行为，保护消费者权益，促进行业的可持续发展。例如，中国政府近年来加强了对第三方支付行业的监管，通过出台一系列政策措施，要求平台遵守反洗钱和用户信息保护等法规。这些政策的实施，有助于提升行业的透明度和公信力。
此外，市场竞争的加剧将促使第三方支付平台不断创新和提升服务质量。当前，市场上已有多个知名第三方支付平台，竞争非常激烈。为了吸引和留住用户，各平台需要不断推出新的功能和服务，提高用户粘性。例如，结合社交媒体和电子商务平台，提供综合性的支付解决方案；或者通过与金融机构合作，推出更多金融服务，如贷款、理财等，满足用户的多样化需求。
千际投行认为，第三方支付行业未来的发展将受到技术创新、全球化进程、政策环境和市场竞争等多重因素的影响。尽管面临一定的挑战，但其发展前景依然广阔。平台需要不断适应市场变化，提升技术水平，优化服务质量，以保持竞争优势。同时，监管机构应继续完善政策体系，确保行业在健康有序的轨道上发展。
作者：千际投行
编辑：孙广军
封面：AI 生成
